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「以岭药业股票」中国巨石,全球最大的玻璃纤维生产制造商,一只3倍涨幅的龙头股

「以岭药业股票」中国巨石,全球最大的玻璃纤维生产制造商,一只3倍涨幅的龙头股插图

肖叔叔专栏—— 2020年2月3日

中国聚石——是世界上最大的玻璃纤维专业制造商,也是玻璃纤维行业的领导者。

我从去年年初开始延续关注中国巨石的股票。股价从7多涨到现在的24。可以算是一路长大的“孩子”。关注向他走来,主要是他的名字,给了我一种“瞬间的冲击”。有一种感觉,他很牛-forced.当时他差点憋不住,后来他忍住了。他主要是要落实自己的投资原则‘我不知道怎么投,我知道怎么投有信心。

现在,“隔壁有个年轻女人”,也不知道发生了什么。该是回国过年的时候初步研究一下了。

好行业中的好公司

中国居士主要从事玻璃纤维及其制品的生产和销售,包括玻璃纤维纱、建筑材料、工程塑料及其制品,如风电纱、热塑性纱、电子纱等。

玻璃纤维产品介绍:

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料,种类繁多。其优点是绝缘性好,耐热性强,耐腐蚀性好,机械强度高。其主要成分为二氧化硅、氧化铝、氧化钙、氧化硼、氧化镁和氧化钠。根据玻璃中的碱含量,可分为无碱玻璃纤维、中碱玻璃纤维和高碱玻璃纤维,其中无碱玻璃纤维占整个行业生产规模的95%以上

「以岭药业股票」中国巨石,全球最大的玻璃纤维生产制造商,一只3倍涨幅的龙头股插图1

图片来源:网络

玻璃纤维通常在复合材料、电路基板等国民经济领域用作增强材料、电绝缘材料和保温材料,是国家鼓励发展的新材料产业。

行业格局和市场份额:

自2000年以来,中国玻璃纤维一直处于高速发展阶段,生产规模不断扩大。全球玻璃纤维产业高度集中,形成了明显的寡头垄断竞争格局。全球六大玻璃纤维制造商中国聚石、美国欧文斯康宁(OC)、日本电气硝酸盐子公司(NEG)、泰山玻璃纤维、重庆国际复合材料(CPIC)和美国JM的年产能占全球玻璃纤维总产能的75%以上,伴随着全球需求转移和国内因素的相对优势。中国玻璃纤维产量占全球产量的比例从2003年的16%上升到2020年的66%以上。目前,中国聚石和泰山玻纤的全球市场份额分别约为22%和11%。

国内外对比及产品应用:

中国人均玻璃纤维年消费量远低于发达国家。玻璃纤维产品的应用领域还远未完全开发,玻璃纤维行业未来发展空间巨大。

根据“中国玻璃纤维工业协会”的数据,玻璃纤维工业的平均增长率一般是1.5-的GDP增长率的两倍。目前,玻璃纤维产品的下游市场分布广泛。以最早发明并工业化应用的美国市场为例,玻璃纤维的下游应用有6万多种。

虽然中国近年来已经超过美国,发展成为世界上最大的玻璃纤维生产国和消费国,但其成熟和广泛应用的下游领域只有美国的十分之一。玻璃纤维复合材料广泛应用于四大领域,包括风力发电和新能源领域、建筑和建材领域、汽车和交通领域以及电子和电气领域。

可见,巨石产品在国内的应用方向非常广阔。以电子电气为例,聚石产品的电子玻璃纤维纱是一种绝缘性能良好的玻璃纤维材料,可以制成玻璃纤维布,用于生产印刷电路板(PCB)的核心基板“覆铜板”。电子玻璃纤维纱约占覆铜板成本的25%,占印刷电路板制备的重要原料-,的40%,其需求与印刷电路板行业的发展密切相关。

下游广泛使用印刷电路板行业。随着5G商业时代、智能家居、智能交通、汽车互联网的发展和云服务的刺激,全球PCB

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图片来源:网络

此外,玻纤复合材料制品在各类轻质建筑、节能房屋、公共场所、景观建筑,以及建筑卫浴、安全防护等领域也得到越来越多的推广应用。建筑与建材市场是复合材料制品的重点应用市场;

风电领域可参考近年来我国“风电新增装机容量变化情况”包含了海上风电和陆上风电,装机容量的激增相应对玻纤复合产品的需求也会大大增加,比如说“风电纱”和公司今年刚推出的“E9配方产品”等

回顾我国玻纤历史周期。2007年以来中国巨石经历三次周期向下:一是2008-2009年全球金融危机期间;二是2011-2012年欧洲经济下行期间;三是2018-2019年中美贸易摩擦和供给大幅增加期间。2020年6月以来在海外需求承压背景下,行业库存持续呈下行趋势,释放了国内需求较好及海外部分生产受限的信号,当前为新一轮行业景气复苏的前期。

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接下来我们还是从十大指标来分析公司,用数据说话:

(考虑到2020年的年报还未出来,我们就已2019~2015年报,加上2020年的三季报做数据分析)

一、专注的龙头

早在2007年,巨石就超越了OC,成为全球玻纤绝对龙头. 据2020年三季报显示,巨石的营业收益为48.01亿,其中玻璃纤维制成品占比为96.17%,主营业务专一,占比较高,国内外销售占比均衡.

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图片来源:公号小师叔

通过计算,公司近5年平均净利润同比增长率为40.66%,平均扣非净利润同比增长率为38.89%,二者基本吻合,说明公司净利润的增长属于正常经营所得,

近5年公司(可供出售金融资产、持有到期投资、长期应收款、长期股权投资、投资性房地产)合计占总资产的比重,最近一年比值为3.62%,主要是长期股权投资为主,投资对象与主业一致,没有问题。

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二、有多种竞争优势构成的护城河

玻纤行业本身壁垒较高,主要体现在资金壁垒、技术壁垒上,而巨石作为玻纤工业的领航者,他的竞争优势有一下几点:

①规模优势,使得成本优势突出

巨石的产能规模全球第一,规模的增长会促进各项费用的降低,有利于产生规模经济和边际效应。规模领先所奠定的行业地位,还可以提升客户粘性,使公司在产品供应能力及定价权方面拥有更加有力的主导地位。2020年9月和10月初,由于国内需求旺盛和国外需求向好,巨石就针对其产品:内贸粗纱和复材制品,领先全行业大幅分别提价7%和10%,开启了行业上行周期,从规模产能上来看,

巨石的确是具备全球性竞争优势(成本最低)的企业,巨石的市场份额持续提升,议价能力不断增强,在这一轮玻纤景气上行期中,仍是受益最明显的企业。

②全球化布局优势

巨石全球共有五大生产基地,分别在国内东部、中部、西部以及埃及和美国。北美、欧洲、中东、东南亚及日韩是巨石最主要的海外市场,其全球化的布局更加贴近各方客户和市场,是有利于充分利用各地资源优势,迅速反应和提供服务的。

③品牌优势与客户壁垒

由于龙头企业在成本和技术等方面更具优势,巨石品牌已成为区别于竞争对手的一种核心优势,故在中高端市场的市占率不断提升,进一步形成客户壁垒。以上竞争优势,使得龙头巨石在长期发展过程中不断巩固优势,形成更强壁垒。

三、公司的利润总额高

如下图所示,巨石的利润总额近年来保持在20亿以上,2019~2015年的利润总额分别为25.36亿、28.24亿、25.33亿、18.26亿、11.8亿,

截至2020年三季报利润总额为15.13亿,较2019年三季报显示,同比下降-19.12%,(由于上半年海外疫情在3月后开始爆发,巨石海外业务受到冲击);

主营利润率近6年保持在23.73%左右,大于10%;主营利润/利润总额5年来的平均值为0.96。从数据可以看出,公司的盈利能力强,利润质量勉强,没有达到1,整体来看,该指标基本符合。

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图片来源:同花顺财经

四、高毛利率,低费用率

公司的毛利率近5年来保持在30%~40%左右,2019~2015年毛利率分别为35.46%、45.11%,45.84%、44.72%、40.30%,

2020年三季报显示为30.67%,毛利率大于25%,高毛利率符合。

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费用率。2020~2015年公司的费用率如下图所示,公司费用率在15%附近,

通过毛费比,可以看到,费用率占毛利率的比值在50%附近,长期稳定,公司的费用率有些高,不过具体分析来看,费用整体是呈下降趋势的(如图2),说明公司的成本管控能力有所增强,

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图片来源:公号小师叔

这主要得益于巨石的全智能化生产,即,按照世界标准,从智能设备、智能物流、智慧工作、智能质量四个方面把智能制造融入各个环节,从而进一步实现降本增效、缩短产品研发周期。

巨石在其公司总部和成都青白江区有两大智能生产基地,预计,2021年公司桐乡智能制造2期和桐乡基地的电子纱项目也将会投产。可以预期,智能化短期内将巩固其自身成本优势,长期也可为抢占高端市场积蓄力量。本质上公司的自动化生产,是对成本护城河的一种巩固。

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图片来源:公号小师叔

五、应付预收-应收预付>0

三花智控2020~2015年应付预收-应收预付大都为负值,说明巨石也被上下游企业无偿占有了大量资金。

最近也分析了许多公司,比如说我们这几次分析的“三花智控”、“中枢洁柔’、”太阳纸业”,,我发现往往作为产业链上游,供应原材料的企业,对下游的公司就是无法强势,

所以,如果发现该指标是强势时,你手你的标的大概率是值得研究的,,就拿从所周知的伊利、格力、茅台、海天等,人家的这个指标就是硬朗,,

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图片来源:公号小师叔

六、短期无偿债危机,货币资金大于有息负债

中国巨石长期货币资金小于有息负债,数额较大,说明是有一定风险的,该指标不符合。

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七、高净资产收益率

巨石2019~2015年的ROE分别为14.34%、17.97%、18.38%、14.84%、22.13%,截至2020年第三季报显示公司的ROE为8%,计算近几年平均净资产收益率为17.53,趋势发现,巨石的整体收益能力是有所下的,公司19年ROE较低,主要是受到玻纤行业处于低谷影响,前文提到,2018-2019年中美贸易摩擦和行业供给大幅增加。

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八、现金奶牛型公司

一、看净利润现金比

通过计算,2020~2015年公司的净利润现金比分别为:89.80%(第三季度)、131.00%、161.94%、176.65%、207.30%、246.28%,显然,公司的净利润中现金收入含量高,销售回款能力强,净利润质量高。

二看现金及现金等价物增加额

可以看到,公司每年现金及现金等价物增加额,不尽理想,坎坷波折。继续对比期末现金及现金等价物余额,发现期末现金余额数量也没有大的上涨,保持稳定,不是现金奶牛的标志

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三看经营活动、投资活动、筹资活动的现金流净额。中国巨石近5年三类现金流类型分别为正负正、正负正、正负负、正负负、正负正型。

经营活动为正,说明公司自身拥有造血能力;投资活动现金净额为负,说明公司在持续对外投资,未来有潜力;筹资活动现金净额持续为正,则说明公司还在扩张当中,自身资金不足,持续为负,说明处在稳定成熟期,公司有对外分红,

从巨石的目前的类型来看,公司还在不断扩张当中。

九、高分红率

高分红是保障,中国巨石2020年的分红数据我没有找到,要等到5月才除权,目前没有数据,2020年的年报也要等到3月20号才披露,,

而2019~2015年的分红率分别为31.75%、33.20%、33.94%、39.97%、27.70%。可以看出巨石的分红率不错,长期大于25%,该项符合。

十、最后看管理层变动和相关情况

巨石是一家化工类企业,实际控制人是中国建材集团有限公司 ,而最终控制人是国务院国有资产监督管理委员会,是一家国企民营机制的跨国公司,

董事长为曹江林 ,副董张毓强,巨石管理层年龄大多在50岁以上,工作经历太吓人,就不说了,这群管理人员基本都是六七十年代出生的人,正好赶上中国改革开放之后的大学,所以从大概率上来说,他们的思想相对开放,不易故步自封,这对未来公司发展是好事;管理层最近也没有大的变动,除了一位独立董事正常任期到期离任外。

公司最近的消息主要就是:①重大资产重组终止,重新开盘


小结:

经过分析,我们大致对巨石有一定的来了解了,在定量指标上,中国巨石有七项指标符合,三项不符合。至于估值来看,据亿牛网最新数据,最近的市盈率为46倍,市净率为5.32.,始终秉承“买好的不买贵的投资原则。“

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小师叔专栏

2021年2月2日

一个价值长文、深度分析的股票集散地,致力于深度解析100只股票的公众号.

——-相关公开资料参考

《中国巨石:2015~2019年年报》

《中国巨石:2020年第一、二、三季报》

《国金证券:行业格局优化,龙头受益明显》

《华泰证券:受益于行业高景气,看好长期投资价值》

《长江证券:玻纤工业的领航者》

《华西证券:重组终止无碍竞争力提升,龙头彰显弹性》

《公告点评:重组终止,仍是玻纤景气最大受益者》

《赵辰.化工龙头价值分析系列之四》

《孙颖/朱晋潇.Q3销量新高、成本和利润改善 正迎来戴维斯双击》

《石林:成本优势稳固 业绩拐点将至》

《新浪财经网》

《同花顺财经》

……

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