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「中韩自贸」全市场流动性分析:社融增速回落 北水大幅南下

【全市场流动性分析:社会融资增速北跌南水北调】总体来看,虽然随着经济复苏的不断推进,货币政策方向开始小幅收紧,但宏观流动性可能会收缩,一方面是疫情以来国内经济复苏带动海外市场,有助于吸引海外资金持续流入;另一方面,居民也增加了股权资产的配置。中枢,新基金的规模在不断扩大,因此我们相信股票市场的流动性将会继续改善。

核心结论

市场总结:社会金融增速下降,北水大幅南移

总体而言,我们认为,自1月份以来,整个市场的流动性一直是中性和宽松的。具体来说,1月份股票市场,两市交易热度持续回升,两家公司余额持续上升,基金发行规模迎来高峰。虽然港股通的资金大幅下降,但我们也看到港股通的资金也大幅流入A股。因此,总体来说,我们认为1月份股票市场的流动性还是比较充裕的。在金融市场,央行在1月份继续向市场投放资金。从利率来看,自1月底以来,金融市场流动性较节前有所改善,其中出现,短期基金利率下降,而中长期基金经济复苏逻辑开始上升。1月份,金融数据存量增速继续回落,但增量数据保持在较高水平。自1月以来,人民币对美元和一篮子货币继续升值。指数和震荡,的美元汇率较低,七国集团的利率继续上升。货币政策方面,自1月份以来,美国和欧洲的货币增长率达到新高,美国、日本和欧洲的央行仍在扩大报表。总体而言,随着经济复苏的不断推进,货币政策方向开始小幅收紧,宏观流动性可能萎缩。一方面,疫情以来国内经济复苏领先海外市场,有助于吸引海外资金持续流入。另一方面,居民也增加了股权资产的配置,新基金的规模也在不断上升。因此,我们认为,股票市场的流动性在未来将继续略有改善。

股票市场流动性:基金债券发行正在回升,北水正在大幅下跌

整体而言,我们相信股票市场1月份的流动性仍然充裕。其中一级市场1月份募集资金总额逐月下降,解禁市值和股东工业资本减少市值双双下降。与此同时,在二级市场上,我们可以看到,一月份两市交易热度持续回升,两家公司的余额持续上升,基金的发行规模迎来了一个高峰。虽然港股通的资金大幅下跌,但我们也可以看到,泸沽通的资金也流入A股,所以整体来说,我们认为1月份股票市场的流动性还是比较充裕的。

金融市场流动性:短期利率下降,长期利率上升

总体而言,自1月底以来,金融市场流动性较节前有所改善,其中出现,短期资金利率下降,而受益于中长期资金的经济复苏逻辑开始上升。今年1月,央行继续通过以多边基金为基础的广义再融资工具向市场投放资金。与此同时,从利率的角度来看,短期利率如隔夜利率在1月份下降到较高水平,而长期利率如10年期国债利率开始上升。

实体经济流动性:M2增长率下降,社会金融增长率下降

总体而言,金融1月份数据存量增速继续下降,但增量数据仍保持在较高水平。其中,gr

自1月以来,人民币对美元和一篮子货币继续升值,指数和震荡的美元汇率走低。自1月以来,G7利率持续上升。从各国利率走势来看,自1月份以来,美、日、欧的长期国债收益率都有所上升,期限利差有所扩大。货币政策方面,1月份以来,美欧货币增速再创新高,美、日、欧央行1月份继续扩张。

市场总结:社会金融增速下降,北水大幅南移

总体而言,我们认为,自1月份以来,整个市场的流动性一直是中性和宽松的。具体来说,1月份在股票市场一级市场筹集的资金总额和在股东的减持金额均有所下降。在二级市场可以看到,1月份两市交易热度持续回升,两家公司余额持续上升,基金的发行规模迎来了一个高峰。虽然港股通的资金大幅下跌,但我们也可以看到,泸沽通的资金也流入A股,所以整体来说,我们认为1月份股票市场的流动性还是比较充裕的。

在金融市场,自1月底以来,金融市场的流动性较节前略有改善,其中出现,短期资金利率下降,而受益于中长期资金的经济复苏逻辑开始上升。今年1月,央行继续通过以多边基金为基础的广义再融资工具向市场投放资金。与此同时,从利率的角度来看,短期利率如隔夜利率在1月份下降到较高水平,而长期利率如10年期国债利率开始上升。

实体经济方面,金融1月份数据存量增速继续回落,但增量数据仍处于高位。其中,M1增速上升,主要受春节错位影响。M2的增长率下降了。1月份社会融资增加51,700亿元,同比增加1,165亿元,存量同比增长13.0%,略低于上月。自1月中旬以来,企业信贷息差基本持平。

全球流动性方面,1月以来人民币对美元和一篮子货币汇率持续升值,指数和震荡美元走低,1月以来G7利率持续上升。从各国利率走势来看,自1月份以来,美、日、欧的长期国债收益率都有所上升,期限利差有所扩大。货币政策方面,1月份以来,美欧货币增速再创新高,美、日、欧央行1月份继续扩张。

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股票市场流动性:基金债券发行正在回升,北水正在大幅下跌

  综合来看,我们认为1月份股票市场流动性依然较为充裕。其中一级市场上1月份募集资金总额环比下滑,产业资本中解禁市值及大股东减持额双双下行,同时二级市场上我们可以看到1月份两市成交热度持续回暖,两融余额继续攀升,基金发行规模迎来高峰,虽然港股通资金大幅南下,但我们也看到陆股通资金同样大幅流入A股,所以整体上看,我们认为1月份股票市场流动性依然较为充裕。

  一级市场:1月份募资规模环比下滑

  1月一级市场股票市场募集资金总额1113亿元(包括IPO、增发和配股),环比下降24%。从结构上看,IPO规模环比回落,当月共募集246亿元,环比下降46%,占总募集资金的比重为22%;增发募集资金总额719亿元,环比下降28%,占总募集资金的比重为65%;配股募资金额为148亿元,占总募集资金的比重为13%。总体来看,在去年10月份一级市场募资规模连续3个月回升后,今年1月份募资总额出现了小幅的下滑,不过当前依然处于历史中枢水平之上。

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  产业资本:1月份大股东减持额持续回落

  限售解禁:1月产业资本解禁市值环比下降。1月限售股解禁市值3991亿元,环比下降1536亿元。截至2月19日,当周限售股解禁市值716亿元,预计下周解禁市值为1042亿元。从目前预先披露的数据看,2月份市场解禁压力将略有提升,预计限售股解禁市值为5054亿元,环比上升1064亿元。从变化趋势上看,市场解禁市值自去年7月份达到年内高点之后持续回落,11月以来解禁市值开始回升,且当前已回升至历史较高位水平。

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  重要股东减持:1月重要股东净减持额环比持续回落。1月重要股东二级市场增持75亿元,减持647亿元,净减持571亿元,净减持额环比减少251亿元。截至2月19日,2月二级市场重要股东净减持额为359亿元,按当前趋势,预计2月二级市场重要股东净减持额共计587亿元,环比基本持平。

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  二级市场:互联互通资金大幅南下

  全部A股交易:1月份市场成交热度持续回暖。1月份全部A股成交量为14580亿股,环比上升344亿股,成交额为21.8万亿元,环比上升3.1万亿元。2月以来A股指数震荡走强,但临近春节假期,市场成交数据略有降低。截止2月19日,当月全部A股成交量和成交额分别为6191亿股和9.2万亿元,日均成交额中枢小幅下降。

  新增投资者:12月新增投资者数量环比小幅回升。12月份新增投资者162万人,环比上升6.2%,截止12月底,期末投资者数量为17777万人。从变化趋势来看,去年6月以来随着行情好转,尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加,新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点,不过随后投资者数量增长态势有所放缓,整体来看,当前单月新增投资者数量基本处于近几年中枢水平。

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  新发基金规模:1月份基金发行迎来高峰。1月新发基金(股票型+混合型)规模为5028亿元,环比上升3173亿元。从变化趋势来看,新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升,尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰,创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶,且基本维持震荡,今年1月份新发基金规模再度刷新纪录。分解来看,1月份混合型基金发行4246亿元,股票型基金发行781亿元。

  基金股票仓位:1月以来基金股票仓位小幅提高。截止2月18日,开放式基金股票类投资比例为67.3%,本月平均为67.4%,1月平均为65.4%。从趋势上看,2019年年初以来,开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高,并于去年4月初一度回升至60%之上,然而4月中下旬以来随着大盘的调整,基金股票仓位同样出现了震荡式的调整,此后7月份开始,基金股票仓位再度震荡上行。

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  融资融券余额:年初以来两融余额震荡上升。截至2月18日,融资融券余额为16648亿元,相比上月末小幅下降177亿元,融资余额15217亿元,相比上月末下降185亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标,去年6月以来,指数快速上涨带动市场情绪,公司两融业务也呈现高速增长态势。

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  互联互通机制:1月份资金掀起南下热潮,互联互通资金大幅净流出。1月份互联互通机制资金大幅净流出2196亿元,由净流入转为净流出。截至2月19日,当月互联互通资金大幅净流出309亿元。日度高频数据显示,去年以来,互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出,不过在4月份北上资金再度转为净流入之后,至6月连续三个月维持持续净流入态势,其后随着外部环境恶化,中美局势紧张加剧,外资7月份开始持续净流出,10月份伴随美国大选落地,叠加国内经济复苏的持续推进,外资净流出态势有所放缓。今年开年以来,由于A股市场抱团现象愈演愈烈,部分优质龙头公司估值处于相对较高位置,而港股估值洼地受到青睐,因此出现资金南下的热潮,导致1月份互联互通资金大幅净流出。

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  从陆股通持股行业占比的变化来看,近半年来各行业资金占比比较稳定,变化较大的行业有电气设备(3.3%)、化工(1.7%)、机械设备(1.4%)、银行(1.2%)、汽车(1.0%)、电子(-1.6%)、医药生物(-1.6%)、非银金融(-1.4%)、家用电器(-1.0%)、房地产(-0.7%)。从陆股通持股行业占比的绝对值来看,资金在行业间的分布集中度较高,且较为稳定。具体来看,占比前四大行业分别是食品饮料(17.9%)、医药生物(11.8%)、家用电器(8.0%)、电器设备(7.1%),截至2月20日,上述四个行业整体占比为44.8%,集中度较1月末略有提高。

  从陆股通持股公司来看,持股风格变化不大,截至2月20日,持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药行业龙头为主。

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  市场波动率:1月份以来上证综指波动率小幅下降。截至2月20日,标普500波动率指数为22.1,相比上月末下降11.1;截止2月20日,上证综指波动率为15.5,相比1月底小幅下降0.8。从日度高频数据走势来看,去年年初以来上证综指波动率走势较为震荡,在3月份达到年内高点后开始震荡下行,随后6月底7月初以来随着指数的持续走强,上证综指波动率同样开始大幅上行,在8月初达到年内次高点后上证综指波动率再度回落,目前来看上证综指波动率已经处于历史中枢水平之下。

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  金融市场流动性:短端利率回落,长端利率走高

  整体来看,1月底以来金融市场流动性相比节前边际上有所好转,其中短期限资金利率出现回落,而中长期限资金面受益经济复苏逻辑开始走高。1月份央行继续通过以MLF为主的广义再贷款工具操作向市场净投放资金,同时从利率的角度看,1月份隔夜利率、7天回购利率等短端利率高位回落,而像6个月期理财产品利率、10年期国债利率等长端利率开始走高。就国债期限利差来看,在去年11月份触底后,1年期、10年期国债利差开始震荡走扩。

  基础货币:1月份央行广义再贷款工具持续投放资金

  广义再贷款工具:1月份广义再贷款工具持续净投放资金。1月央行通过SLF操作小幅净投放基础货币133亿元,SLF期末余额升至332亿元;1月央行通过MLF操作净投放基础货币2000亿元,MLF期末余额升至53500亿元;PSL当月既无投放也无到期,期末余额仍为32350亿元。整体来看,1月央行通过广义再贷款工具继续向市场净投放资金2133亿元,净投放规模略有下滑,不过当前已连续6个月通过广义再贷款工具持续向市场净投放资金。

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  公开市场操作(逆回购):1月份央行通过公开市场逆回购操作持续净回笼基础货币。从具体金额来看,1月份央行通过逆回购投放货币10740亿元,回笼基础货币12100亿元,因此1月份央行通过公开市场逆回购操作净回笼资金1360亿元。

  1月份逆回购加权平均利率仍维持低位。由于去年3月份以来央行逆回购操作多以7天期品种为主,因此逆回购加权平均利率就持续维持在低位。虽然央行在去年6月中下旬连续4个交易日、8月中下旬连续3个交易日、9月中下旬连续10个交易日、12月中下旬连续5个交易日以及今年2月初连续3个交易日开展14天期的逆回购操作,使得逆回购操作加权利率阶段性抬升,但总体来看,央行依然是以7天期品种操作为主,且当前再度回归7天期品种,因此当前逆回购加权平均利率仍处于低位。

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  货币市场:短端利率回落,长端利率走高

  SHIBOR隔夜利率:2月份以来SHIBOR隔夜利率震荡回落。截至2月20日,SHIBOR隔夜利率为1.46%,本月至今平均1.98%,1月平均1.89%。去年年初受疫情影响,央行政策较为宽松,SHIBOR利率震荡下行。不过自5月份开始,随着货币政策边际上开始转向,SHIBOR利率开始触底回升,中枢不断抬升,期间爆发了像永煤信用债违约事件,进一步引起债市出现抛压以及债基大量赎回的现象,SHIBOR利率于11月中旬一度达到阶段性高点,随后开始震荡回落。岁末年初随着市场资金面趋紧,SHIBOR利率12月底以来再度出现了大幅的上行,不过自2月份开始,SHIBOR隔夜利率震荡回落。

  银行间质押式回购加权利率:1月底以来质押式回购利率大幅下行。截至2月20日,7天银行间质押式回购加权利率为2.06%,本月至今平均为2.49%,1月平均为2.62%。从变化趋势来看,去年2月开始7天银行间质押式回购加权利率连续走低,在5月中旬触底后开始震荡上行,不过8月底以来该利率有所回落,信用债事件带来利率短期震荡上行,之后维持震荡下行。同样岁末年初随着市场资金面趋紧,12月底以来质押式回购利率震荡上行,不过2月初以来质押式回购利率大幅下行。

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  同业存单到期收益率:1月中旬以来同业存单利率震荡走高。截至2月20日,1个月同存利率为2.44%,本月平均2.59%,上月平均2.18%,6个月同存利率为2.95%,本月平均2.88%,上月平均2.55%,1个月和6个月期限利差为51bp,较1月底上升59bp。日度高频数据显示,2019年11月开始,各期限同业存单利率出现较为显著的下行趋势,于去年4月底触及2017年中旬以来的新低,5月份开始,长短期同业存单利率持续走高,并在12月基本回升至历史中枢水平,不过12月份以来同业存单利率波动再度加大,V型走势较为明显。从利差的角度看,长短期存单利差波动较大,在去年12月初达到高点后震荡缩窄,不过今年2月份以来长短期存单利差开始触底回升。

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  银行间同业拆借加权平均利率:1月份同业拆借平均利率低位反弹。1月银行间同业拆借加权平均利率为1.78%,环比上升48bp。去年年初该利率下行趋势显著,并在4月份达到低点,此后该利率自低位震荡回升,在10月份达到阶段性高点后再次持续下行,不过今年1月份同业拆借平均利率在低位出现反弹。

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  债券市场:1月中旬以来国债利率有所上行

  国债到期收益率:1月中旬以来长短期国债利率有所上行,期限利差震荡走低。截至2月20日,1年期国债到期收益率为2.62%,10年期国债到期收益率为3.26%,相比上月末,长端上行8bp,短端下行6bp。日度高频数据显示,去年4月底1年期和10年期国债利率触底后强势反弹,期间受信用债违约事件影响,长短期国债利率持续上行。随后央行政策定调不急转弯,长短端国债利率出现回落,不过今年1月中旬以来长短期国债利率有所上行。从期限利差的角度看,去年5月中下旬以来期限利差震荡下行,在11月份触底后,期限利差开始震荡回升。截至2月20日,长短期限利差为64bp,相比于上月末小幅扩大。

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  理财产品预期年收益率:1月份以来1个月/6个月期理财产品收益率震荡上行。截至2月14日,1个月、3个月、6个月理财产品预期收益率分别为3.65%,3.71%,3.74%,相比1月末分别变化+24bp、-5bp、+10bp。从趋势来看,2018年2月份以来各期限理财产品收益率集体下行趋势十分显著,目前来看,各期限理财产品的收益率依然处于低位震荡。

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  实体经济流动性:M2增速下行,社融增速回落

  总体来看,1月份金融数据存量增速在继续回落,但增量数据依然维持高位。其中M1增速上行,主要受春节错位影响。M2增速下行,结构上看居民存款、财政存款、非银机构存款相比去年同期值均对M2形成拖累。1月社融当月新增值51700亿元,同比多增1165亿元,存量289.7万亿元,同比增长13.0%,相比上月小幅回落。从结构上看,新增人民币贷款以及未贴现承兑汇票同比增量较大,而信托贷款、政府债券等细分项当月值同比出现大幅回落,对社融数据的拖累较大。1月中旬以来企业信用利差基本走平。

  货币供应量:1月份M1增速上行、M2增速下行

  货币供应量同比增速:1月份M1增速上行、M2增速下行。M1是反映企业流动资金状况的重要指标,不过受去年和今年春节错位因素影响,1月M1同比增速14.7%,相比上月大幅上升6.1个百分点。M2增速反映了社会信用扩张速度,1月广义货币供应量(M2)同比增速为9.4%,相比于去年12月份下降0.7个百分点。结构上看,1月份居民人民币存款新增14800亿元,同比少增27600亿元;企业人民币存款新增9484亿元,同比多增25584亿元;财政存款当月11700亿元,同比多增7698亿元;非金融企业存款当月-1120亿元,同比多减6821亿元。因此可以看到,1月M2结构中企业新增人民币存款出现了大幅的增长,而居民存款、财政存款、非银机构存款相比去年同期值均对M2形成拖累。

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  社会融资需求:1月社融增速继续回落

  金融机构人民币贷款:1月份金融机构新增人民币贷款35800亿元,同比多增2400亿元。从细分项来看,票据融资当月减少1405亿元,同比多减5001亿元;居民短期贷款当月新增3278亿元,同比多增4427亿元;居民中长期贷款当月新增9448亿元,同比多增1957亿元;企业短期贷款5755亿元,同比少增1944亿元;企业中长期贷款20400亿元,同比多增3800亿元;非银金融机构贷款-1992亿元,同比多减425亿元。总体而言,1月份新增人民币贷款数据继续维持高增长,高于去年同期值,且结构上看,1月企业中长期贷款继续维持高增长,展现了较强的投资意愿,体现了企业对未来持续生产经营的信心。

  社会融资规模:社会融资规模代表了实体经济从金融体系获得的资金总量,其中人民币贷款可以很好地衡量实体信用扩张或者收缩的趋势。1月社融当月新增值51700亿元,同比多增1165亿元,存量289.7万亿元,同比增长13.0%,相比上月小幅回落。其中,人民币贷款当月新增值38200亿,同比多增3276亿元。表外融资中,未贴现票据当月增加4902亿元,同比多增3499亿元;委托贷款当月增加91亿元,同比多增117亿元;信托贷款当月减少842亿元,同比多减1274亿元。企业债券融资当月新增3751亿元,同比少增216亿元。当月政府债券(含国债、地方政府一般债及地方政府专项债)2437亿元,同比少增5176亿元。当月新增外币贷款1098亿元,同比多增585亿元。

  从细分项增速来看,1月份社融成分中人民币贷款同比增速为13.1%,相比上月略有下滑;企业债券同比增速为16.3%,相比上月继续回落0.9%,政府债券同比增速为20.3%,相比上月下降1.8%;未贴现银行承兑汇票为15.1%,较上月大幅上升9.8%;委托贷款同比增速为-3.5%,跌幅相较上月小幅上升,信托贷款同比增速为-16.2%,跌幅相较上月进一步扩大。

  总体来看,1月份社融存量增速在继续回落,但增量数据依然维持高位。从结构上看,新增人民币贷款以及未贴现承兑汇票同比增量较大,而信托贷款、政府债券等细分项当月值同比出现大幅回落,对社融数据的拖累较大。

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  企业信用利差:1月中旬以来企业信用利差基本走平。1月底AA级产业债信用利差中位数为295bp,环比下降15bp。截至2月20日,信用利差回升至306bp。从趋势上看,去年年初企业信用利差震荡上行,在4月份达到年内高点后开启下行通道,之后在10月份再度开始震荡上升,今年以来企业信用利差基本走平。

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  全球流动性:人民币升值,G7利率持续回升

  1月以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值,美元指数低位震荡。我们认为主要原因在于为应对疫情,美联储年初以来采取十分宽松的货币刺激,但当前来看,美国疫情状况依然不容乐观,并且美国劳工部2月份公布的就业数据依然并不高。1月份以来G7利率持续持续回升。从各国利率的走势来看,1月份以来美日欧长端国债收益率上行,期限利差走扩。货币政策方面,1月份以来美欧货币增速续创新高,且1月份美日欧央行仍在持续扩表。

  全球汇率:1月以来人民币对美元及一篮子货币升值

  人民币汇率:1月以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值。截至2月19日,人民币兑美元汇率中间价报6.46,本月平均6.46,1月平均6.48。人民币汇率指数(参考BIS货币篮子)2月10日报100.7,1月平均100.0。总体来看,1月以来人民币汇率对美元及一篮子货币持续升值。

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  美元指数:1月份以来美元指数低位震荡。截至2月19日,DXY美元指数为90.3,相比上月末基本持平,本月平均为90.7,1月平均为90.2。总体来看,1月份以来美元指数依然较弱,我们认为主要原因主要是有以下几点:(1)受疫情影响,美联储大幅扩表,采取了十分宽松的货币政策,数据上看,美国的M2同比增速从5%左右上升到25%创有历史数据以来新高,美联储资产负债表由4万亿美元大幅扩张至目前的7万多亿美元,且最新美联储表态依然偏鸽,货币供给的大幅增加使得美元指数持续走弱;(2)当前美国疫情新增确诊人数虽然有所降低,但累计确诊以及新增死亡人数依然维持在高位,并且当前美国疫苗接种率依然不足20%,疫情对未来经济恢复依然存在较大压制,进而对美元指数存在拖累;(3)2月5日,美国劳工部公布的数据显示,非农业部门新增就业人口仅4.9万人,依然并不高,同样拖累美元指数。

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  债券市场:1月份以来G7利率持续回升

  G7国家十年期国债加权平均利率:该利率是以G7国家的GDP为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至2月20日,G7国家十年期国债加权平均利率为0.81%,本月平均为0.70%,上月平均为0.58%。从变化趋势看,全球加权平均利率在2018年11月份达到高点后开始趋势下行,而2019年10月份开始出现了阶段性的反弹,不过去年受疫情影响,2020年1月下旬以来G7加权利率再度大幅下行,当前来看,随着经济复苏不断强化,G7利率也出现震荡回升的迹象。

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  长短期国债利率:1月份以来美日欧长端国债收益率上行,期限利差走扩。截至2月20日,美国10年期国债利率为1.34%,1年期国债利率为0.07%,利差1.27%。德国10年期债券利率-0.35%,1年期债券利率-0.66%,利差0.31%。日本10年期债券利率0.10%,1年期债券利率-0.13%,利差0.23%。从趋势上来看,去年1月份以来,受疫情冲击以及各国采取大幅宽松的政策刺激,美日欧三个国家长短端利率大幅下行,不过自去年底来,各国国债利率出现回升迹象。

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  央行资产负债表:1月份以来美日欧央行持续扩表

  货币供应量同比增速:1月份以来美欧货币增速续创新高。具体来看,美国1月狭义货币供应量(M1)同比增速69.7%,广义货币供应量(M2)同比增速25.8%;欧元区12月狭义货币供应量(M1)同比增速15.5%,广义货币供应量(M2)同比增速11.7%;日本1月狭义货币供应量(M1)平均余额同比增速14.2%,广义货币供应量(M2)平均余额同比增速9.4%。

  央行资产负债表:1月份美日欧央行持续扩表。今年新冠疫情爆发以来,美日欧央行资产规模纷纷开启新一轮扩张,高频数据显示,当前美日欧央行资产负债表规模扩张速度虽有放缓,但依然处于扩张的通道中。

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  风险提示:经济增长不及预期、基本面出现严重恶化

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关于作者: 柔性屏幕中韩自贸

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