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「中华财经行情」市场周评:美债收益率飙升触发股市恐慌,A股抱团股继续杀跌

01/每周股市综述

看行情

在牛,A股的市场趋势并不平静,调整来得突然而猛烈。很多人只猜到了故事的开头,却猜不到结尾。春节假期归来后,A股的主旋律是组织的大型杀跌捧权重股和市场风格的快速转换。市场也在迅速从节前的“28分化”向节后的“82分化”转变,这体现在指数,一家基金,重仓的接连受挫和代表中小市值特征的沪深1000指数,逆势走强。

从本周的市场表现来看,机构持股股延续了杀跌,的势头,市场陷入深度调整。截至周五收盘,本周,A风下跌5.92%,上证指数下跌5.06%,深成指下跌8.31%,创业板指数下跌11.30%,沪深300指数下跌7.65%,科创50指数下跌7.17%。尤其需要关注的是关注在春节后短短7天的交易,指数,创业板暴跌近15%,盘中一度突破2900点整数关口,最低跌至2887点左右,基本上宣告创业板,蓝筹股,高位在短时间内进入下跌的趋势。在行业方面,板块,食品饮料、生物医药、新能源、光伏等前期估值强劲的板块首当其冲,而估值表现突出的顺周期板块银行、保险、房地产、有色金属、煤炭、化工等受价格上涨逻辑驱动的行业相对较强或抗跌。在资本方面,来自北方和南方的资本继续大量流向出现的出现

最近,被称为全球资产定价锚的美国债券收益率持续大幅上升,是引发本轮全球风险资产突然下跌的重要导火索。在拜登,政府1.9万亿的大规模财政刺激计划预计将很快出台,市场的通胀预期正在上升,美国经济复苏的逻辑正在加强,美国国债收益率继续上升。上升数据显示,本周,10年期美国国债收益率攀升至1.60%以上的最高水平,外资出现大量净流出,这加剧了A股,和出现,领先公司的估值压力。基金,的一只领先股票暴跌,从而影响了A股市场的情绪。

图1:假期过后,创业板指数领跌整个市场

「中华财经行情」市场周评:美债收益率飙升触发股市恐慌,A股抱团股继续杀跌插图

资料来源:华润远大基金研究部风

图2:深湾低配在春节后逆势走强,高配指数大幅下跌

「中华财经行情」市场周评:美债收益率飙升触发股市恐慌,A股抱团股继续杀跌插图1

资料来源:华润远大基金研究部风

论大势

春节过后,A股各大指数进入持续下跌趋势,市场继续执行极端分化,进入高波动状态,受国债,收益率大幅上升影响,导致机构大盘股纷纷大跌。节前节后大盘大小非风格的反转,反映出板块,是一个估值高的群体,在中国和美国的高端国债收益率大幅上涨的背景下,个股面临着扼杀估值的压力。从市场前景来看,在经历了连续大规模的杀跌和情绪失控之后,我们认为杀跌进一步大规模的可能性是有限的,甚至短线也有超卖反弹的机会,但市场很难进入稳定状态,后续的大概率会以反复和高度波动的方式逐渐消化市场中的负面因素,以仓位的整体控制为主要因素,谨慎参与抄底。

就中期市场走势而言,后续国内宏观环境的组合:经济景气反弹PPI反映的工业品通胀压力上行流动性保持“紧平衡”趋势。在经济复苏的背景下,企业利润将继续改善,而工业PPI的流动性将进一步小幅放松,甚至出现收紧的迹象。对于股权资产,随着宏观剩余流动性的减少,市场将面临扼杀估值的压力,而企业利润的不断提高将为市场提供一定的基本面支撑。所以今年的股市机会主要是结构性的,市场的极度分化将成为常态。要降低盈利预期,重点关注行业和个股的投资机会。

谈配置

在行业和主题配置方面,建议重点关注以下四条主线:

(1)布局以估值优势较大的板块为中心,以关注;银行、保险、房地产等行业的板块为重点

(2)经济复苏和物价上涨的顺周期仍然是市场前景的主线,可以重点关注板块如关注;的有色金属、石化、基础化工和农业

(3)围绕后疫情方向布局,包括关注媒体、酒店旅游、机场航空、航运等。

(4)围绕两会主题的投资机会:1)科技方向(芯片、创新、人工智能、量子通信等。);2

)农业“卡脖子”领域 (种业、转基因技术);3)官媒、军工、环保、生育(三胎概念)等。

02/债市一周综述

资金面观察

本周(2/20日-2/26日)央行公开市场有900亿元逆回购到期,本周央行累计进行了800亿元逆回购,因此本周净回笼100亿元。下周(2/27日-3/5日)央行公开市场将有800亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期200亿元、100亿元、100亿元、200亿元、200亿元;无正回购和央票等到期。从春节后央行公开市场操作情况看,继上周大幅净回笼3400亿元流动性后,本周继续净回笼100亿。像今年这样节后如此大规模且连续净回笼资金为近几年所罕见,但从资金利率上看,银行间市场资金面宽松不改,流动性整体维持平稳偏宽松局面。

节后央行大连续规模资金净回笼,引发市场对央行货币政策可能收紧的担忧。对此,央行对市场进行预期引导,提示市场对央行公开市场操作应重“价”而非重“量”。从央行公开操作的利率情况看,7天期逆回购利率和MLF利率均没有发生变化,且货币市场短期基准利率DR007始终运行在7天期逆回购操作利率2.20%附近,继续保持平稳。据此来看,央行货币政策取向没有发生实质性变化。我们认为,目前央行对流动性的态度比较明确,目的就是保持市场资金面“不缺不溢”,即市场真正需要资金的时候会及时提供流动性,但资金需求高峰一过便会主动回笼市场多余的流动性,以防范资金过度加杠杆所带来的风险。

图3:今年1月份以来央行公开市场操作情况

「中华财经行情」市场周评:美债收益率飙升触发股市恐慌,A股抱团股继续杀跌插图2

资料来源:Wind,华润元大基金研究部

债市观点

受近期全球国债收益率普遍上行及国内央行节后公开市场操作态度的影响,利率债市场情绪依旧偏向于悲观,走势上延续节前大幅调整的态势。目前5年期、10年期国债期货价格已跌破去年9月份以来震荡区间的下沿。目前债市的主要矛盾已由前期关注央行压缩短端流动性,逐步切换至经济复苏+通胀预期升温导致国债收益率上行。

从上半年来看,国内宏观环境的组合:经济景气回升 + PPI反映的工业品通胀压力上行 + 流动性保持“紧平衡”态势。在这样的宏观基本面环境组合下,上半年10年期国债收益率仍有上行空间。1月下旬后,市场过度关注央行短端流动性的缩紧,随着市场识别和适应之后,债市将逐渐切换至关注基本面,我们认为上半年10年期国债收益率仍有上行空间,存在上摸3.50%的空间。具体到利率债操作方面,考虑到上半年10年期国债收益率仍有上行空间,基本面环境对债市整体偏向利空,债市的趋势性交易性机会仍需等待,但可尝试在拉长久期的前提下,关注利率债的配置性机会。

图4:上半年,国内PPI面临大幅上行压力

「中华财经行情」市场周评:美债收益率飙升触发股市恐慌,A股抱团股继续杀跌插图3

资料来源:Wind,华润元大基金研究部

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