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「苏交科300284」管清友:未来十年是中国股票价值投资的黄金时代

【关庆友:未来十年将是中国股票价值投资的黄金时代】过去一年,我曾多次表示,中国资本市场将在未来十年迎来前所未有的重要机遇。这个机会来自推力和紧张。(第一财经)

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在过去的一年里,我在许多场合说过,中国资本市场将在未来十年迎来前所未有的机遇。这个机会来自推力和紧张。

一推一拉,看好牛市十年

一个推力来自外部,就是全球负利率。目前,世界上低利率甚至负利率的趋势现象越来越明显。欧美日已经在实行MMT(即现代货币理论)。随着发达国家和中国等主要经济体人口结构的老龄化,新技术不可能在短时间内实现革命性的变化。全球利率的长期下降趋势是确定性的趋势,资产价格的通胀也是确定性的趋势虽然我们可能会在一定时期内看到资产价格的大幅波动(这在长期经济周期下是很大概率的),但零利率和低利率创造的资产市场繁荣在未来十年将是相对确定的,中国也是如此。如果全球流动性过剩,中国将成为资产高地,大量资金需要配置中国资产。

图表1:世界主要国家十年国债收益率趋势

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还有一个对中国资产的内在拉动,就是中国正在进行以登记制度改革为核心的资本市场改革。注册制相当于把整个中国股市从过去的“供销合作模式”变成“超市模式”。过去,当你在A股,买东西时,质量和价格都很高;现在和将来,都是物美价廉。

图表2:历年A股IPO

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未来的中国股票市场,分配会越来越透明,监管会越来越规范,对违法违规行为的处理会越来越严厉。尤其是去年底退市出台的新规,让优胜劣汰更加明显。

图表3:退市新法规(2020)与旧标准的比较

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可以大胆预测,一推一拉一定能跟上未来资本市场的大牛市。这也是我看好中国资本市场非常重要的原因。

一张旧票,回归理性价值投资

很多人抱怨:为什么我在买股票?总是在高点买入,在低点卖出,其实答案很简单,因为你没有用专业合适的投资方法去赶上这轮机会,或者说“搭错车”。“上对车”怎么样?还是老生常谈,回归理性价值投资。沿着产业轨道,在这条轨道上寻找好的运动员,好的公司。

首先,我们需要找到一个好的轨道。研究重点行业,特别是中国特有的,与世界站在同一起跑线上的赛道。以后找一些好的增长率高,壁垒高,门槛高,还没有挖掘出来的铁轨,尤其是一些细分的铁轨。我们会在这些赛道上找到很多隐形冠军。

其次,在这些轨道上找到优秀的目标和好的公司。脚踏实地梳理上市公司的商业模式、竞争优势和护城河。十年十次,股票有以下特点:一是基本上是生物医药高端制造互联网领域生产的。第二,大部分集中在长三角和珠三角。第三,十年十倍股份之初,很多公司市值不到100亿,都是小价值公司,逐渐成长为大价值公司,而不是反过来。那么,未来十年的十倍股可能是生物医药股、碳中性概念股或者新消费概念股。这十倍股十年有什么特点?最大的

收益一定是在他成长初期就能够找到他并且和他共同成长。

  图表4:十年十倍股多分布于长三角、珠三角地区

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  图表5:行业以互联网、医药、消费为主

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  第三,理解价值投资与价值经营。作为一个研究者和投资人去分析我们未来需要重点关注的标的——什么样的公司是好的公司,怎么样才能成为好的公司?或许我们去探寻这些好公司的成长逻辑的同时,与企业家的所思所想仅仅一线之隔。好多公司老总找我,他们涉及的问题五花八门,有的是他到了无人区,没有可参照的,我该怎么办?有的是有一定可参照,但是觉得市值不尽如人意。在企业家眼里,我的公司挺好,业绩也稳定,为什么资本上没有给我一个好的市值,好的价格?还有的老板面临着产业的转型,不是我输给了市场,而是我输给了时代;时代转型了,商业模式变了,我没有跟上。

  做投资与做企业天差地别,但在价值投资的视角来看,到了极高的境界又是互通的。未来十年,无论是投资者还是企业家,我们都需要从底层的产业逻辑去认识好公司、好股票。在中国资本市场处在一个可以长期看好的起点之上,于投资者是要更加坚信价值投资的理念,于企业家是要更加坚定价值经营的理念。

  过去我们曾经错过很多好的标的,好的股票,未来我们希望尽可能的少错过一些。欢迎关注如是金融研究院系列股票类投资课程,和我们一起学习,一起交流,一起成长。祝愿我们都有好运,能够赶上中国资本市场这轮高速成长的快车!

  (作者为如是金融研究院院长、首席经济学家管清友)

(第一财经)

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