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「美国新冠肺炎确诊超20万例」国信策略:继续关注盈利弹性较大顺周期品种

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【国信策略:继续关注盈利弹性较大顺周期品种】从市场估值情况来看,以往市场见顶往往都会出现“补涨”、“消灭低价股”等特征,从而使得市场整体估值都较高,但当前A股整体估值并不贵,只是局部品种突破历史上限,市场见顶的可能性较小,后续行情可能会出现更多轮动和扩散的机会。结构上看,在经济复苏盈利周期向上及PPI回升背景下,我们建议继续关注盈利弹性较大的顺周期品种。

  核心结论

  展望3月,我们认为市场整体向上的趋势未变。一方面,从行情的驱动因素来看,我们认为行情往后演绎,基本面拐点要比流动性拐点更重要;事后来看,很多情况下政策转向收紧并不是行情的最高点。虽然当前流动性最为宽松的时期已经过去,但流动性或者政策面的变化可能会使市场波动加大,却不会改变行情趋势;对于此轮基本面的拐点,我们判断可能要到三季度才会出现。另一方面,从市场估值情况来看,以往市场见顶往往都会出现“补涨”、“消灭低价股”等特征,从而使得市场整体估值都较高,但当前A股整体估值并不贵,只是局部品种突破历史上限,市场见顶的可能性较小,后续行情可能会出现更多轮动和扩散的机会。结构上看,在经济复苏盈利周期向上及PPI回升背景下,我们建议继续关注盈利弹性较大的顺周期品种。

  2021年2月行情回顾:走势分化

  2021年2月A股市场出现风格切换,指数涨跌不一。从我们跟踪的主要指数表现来看,2月份上证综指小幅收涨0.75%,但创业板指显著调整,2月份累计跌幅达到了6.86%,全A全月走势基本持平,微幅收跌0.01%。结构上来看, 2月市场风格出现了明显切换,节前创业板指延续强势,相对上证指数的超额收益持续走高,但节后创业板指连续调整,相对于上证指数的超额收益快速下跌。其他指数中,上证50指数涨1.17%,沪深300跌0.28%,中证500和中证1000指数分别上涨0.29%和0.34%,创业板50大幅下跌6.67%。

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  从行业表现来看,2月份28个申万一级行业指数绝大多数上涨。具体来看,2月顺周期性行业表现突出,随着大宗商品价格的持续上涨,A股市场相关行业也显著上涨,钢铁、有色、采掘、化工等上游资源品行业分别上涨8.4%、6.7%、6.4%和4.3%,涨幅靠前,前期滞胀的房地产行业本月大幅领涨,累计涨幅高达10.3%。前期强势行业出现了不同程度的调整,电气设备行业跌6%,汽车行业下跌5.2%,食品饮料行业跌5%。

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2021年3月市场展望:曲折向上

  2020年12月,资本市场走出了股债双牛的走势,行情的核心驱动力,一是经济持续复苏,企业处于盈利复苏周期,二是在国内流动性出现了微调放松。春节前市场对央行收紧流动性的担心逐渐升温,A股震荡上行,波动率有所上升。春节后市场风格明显切换,在核心资产持续回撤的情况下,指数整体震荡下行,出现不同程度的调整。展望3月,我们认为市场整体向上的趋势未变。

  一方面,从行情的驱动因素来看,我们认为,行情往后演绎,基本面拐点要比流动性拐点更重要。虽然当前流动性最为宽松的时期已经过去,但流动性或者政策面的变化可能会使市场波动加大,却不会改变行情趋势;事后来看,很多情况下政策转向收紧往往并不是行情的最高点。

  2007年是A股历史上最大的大牛市,指数和个股全部大幅上涨,上证指数全年上涨97%、全A年上涨166%,普涨行情下,结构性差异并不大,2007年全部个股都是上涨的,有97%的个股涨幅超过了50%,28个申万一级行业也都是上涨的,其中采掘和有色金属行业涨幅均超过了260%。

  2007年也是货币政策全面收紧的一年。针对银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升的形势,央行在2007年先后十次上调了存款准备金率,六次上调金融机构人民币存款基准利率。早在2007年年初,1月15号,央行就宣布提高金融机构存款准备金率0.5个

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