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「漫步者股票」广发策略戴康:拾级而下 “市值下沉”如何布局?

「漫步者股票」广发策略戴康:拾级而下 “市值下沉”如何布局?

【广发策略戴康:如何自上而下安排“下沉市值”?】即使在金融条件趋同的初期,中小企业仍然可以以相对较大的市值实现相对回报;特例是17年和18年-苦涩的“金融de-leverage”,而21年的轮廓是“货币稳定,信贷紧缩”,不太可能急剧趋同。

21年伊始,多份报告暗示“偏差会收敛,广度会扩散”。

21世纪初,“指数涨个股跌”的特征持续,指数背离广度。从1月10日我们报道《非典型躁动,广度下降意味什么?》开始,我们就反复暗示这种非正常操作情况是不可持续的,“共振往往是通过短期调整实现的,市场广度的扩散是实现的”。

什么在改变?我们2月24日的报告强调,微观结构的恶化是内在本质,在压力测试下,相对业绩和金融情绪的平衡开始倾斜。

在2.24 《扩散升级》中,我们指出“A股",的微观结构有问题,而在2.28中,《暂避锋芒,扩散升级》报告指出“微观结构的恶化会使股价对正面消极,对负面敏感”。微观结构的恶化是根本原因,暴露出一些边际变化。首先,疫苗交易和美国债务的实际利率挤压了“决定性的溢价";”;其次,业绩预测显示,相对业绩的天平正在向中等市场价值倾斜;在压力测试下,以基金公开发行为代表的机构投资者的配置从极端趋同到趋异,找到了一条寻找差异化配置思路的新途径。

如何看待“市值不断下降”的可持续性?

1.微观结构恶化的修正过程会导致聚集在少数大盘股行业的资金外流,涌向范围更广的中小盘股市场,导致“市值下沉”和“行业扩散”同时发生。2.在历史上经济/利润复苏的中后期,“大-和小公司”的业绩差距将继续趋同,全球经济复苏的确定性将在21年的“后疫情”时期得到增强。受益于制造业和出口改善的中小企业预计将继续在业绩复苏中显示出弹性。3.即使在金融条件趋同的初始阶段,中小企业仍能以相对较大的市值获得相对回报;特例是17年和18年-苦涩的“金融de-leverage”,而21年的轮廓是“货币稳定,信贷紧缩”,不太可能急剧趋同。

如何布局“下沉市值”?走下楼梯。

线索1:“行业扩散”,关注,“人少逻辑提升”的方向即20年业绩预测/快速提升、基金配置分位数低于历史分位数50%的行业。

线索2:600-900亿市值,挖掘出大中型市值的遗产。优点是业绩增长仍然稳定,缺陷是估值已经达到历史接近100%的分位数,所以估计关注:的稳定增长更为合理(1)21年的预测净利润增长率大于20%;(2)21年预测PE小于25倍;(3)行业地位领先。

线索3:挖掘3000亿-600亿市值业绩增长的黑马。寻找业绩增长的可持续估值是合理的:(1)21年和20年的预测净利润增长率大于30%;(2)盈利能力强;(3)21年预期PE小于30倍。

线索4:从100-300亿市值挖“小而美”子赛道冠军。深挖主导板块,但是市值小,所以考虑CSI 800和CSI 1000作为流动性考虑。

风险警告:

经济低于预期,流动性收紧,中美关系不确定。选股是有条件限制的量化筛选指标,不包含主观判断依据。

(戴康的战略世界)

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