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「糖业股票」光大证券:海外利率上行是北上资金流出的原因吗?

「糖业股票」光大证券:海外利率上行是北上资金流出的原因吗?

【光大证券:海外利率上升趋势是资金从北方流出的原因吗?我们认为,海外资金在未来一段时间内是否会流出市场并继续流出股票,可能不取决于海外流动性因素,而更取决于国内经济是否足够好。春节过后,花旗中国的经济在指数和出现出人意料地波动。也许未来几个月的经济数据将是决定北行资本流动的核心因素。

周度专题:海外利率上升趋势是资金从北方流出的原因吗?

最近,美国债券收益率迅速上升,引发市场对资金外流的担忧。上周,快速上升的美国债券收益率成为关注的焦点。由于美国债券收益率是全球股票资产定价的锚,其收益率的快速上升可能会使股票市场面临更大的压力。上周北上的资金也积累了净流出,继续流出前一批的资产。一些投资者也开始担心海外利率的上升趋势是否会导致资金继续向北流出。

海外利率可能不是北上资金的主要影响因素

从历史上看,以美国债券收益率为代表的海外流动性对北行基金的影响有限。10年期美国债券和北行基金的收益率之间的相关性是普遍的,剔除趋势因素后,它们之间的关系就更不明显了。背后的逻辑可能是流动性是否宽松主要影响投资者是否配置股权资产,而不是影响哪些市场配置股权资产的核心因素。

经济的意外变化是北行资本最重要的边际影响因素

我们以花旗中国经济意外指数为代表,从海外视角看中国经济“超预期”,可以发现这个指数与北行资金流的相关性更明显,也有一定的领先地位(约20交易天)。即使我们排除了趋势因素,这个结论仍然成立。这可能是因为中国资产的稀缺性和高于欧美的长期增长率已经包含在海外投资者的基本假设中,但短期内经济的意外波动仍然是超出他们基本假设的变化,这也将对他们的交易决策产生重大影响。

北行资本是否流出,并不取决于海外流动性的收缩,而是取决于国内经济是否足够好

基于上述分析,我们认为,海外资金在未来一段时间内是否会流出市场并继续流出股票,可能不取决于海外流动性因素,而更取决于国内经济是否足够好。春节过后,花旗中国的经济在指数和出现出人意料地波动。也许未来几个月的经济数据将是决定北行资本流动的核心因素。

风险分析:通胀反弹超出预期;海外市场波动加剧。

(光大证券研究)

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