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「海南橡胶601118」国君策略:震荡下沿反弹在即 聚焦中盘蓝筹

【主权策略:震荡下缘很快反弹,重点关注中端蓝筹股】维持3450-和3700震荡,的判断,当其接近下缘时,将很快反弹。目前的市场估值矛盾不在于总量,而在于结构。在震荡,的领导下,我们积极调整结构,关注在集团外持有好公司,重点是中端市场蓝筹股。

本报告简介

维持3450-和3700震荡格局的判断,逼近下缘,很快反弹。目前的市场估值矛盾不在于总量,而在于结构。在震荡,的领导下,我们积极调整结构,关注在集团外持有好公司,重点是中端市场蓝筹股。

抽象的

维持震荡3450和-3700,在下缘附近反弹。在过去两周,由于海外通胀预期的上升效应和投资者对贴现率的担忧,A股市场,尤其是前期控股的出现,市场,出现了快速而剧烈的调整。目前,市场的核心焦点在于上升和一些高估值股票,的预期贴现率之间的矛盾,但从整体来看,A股,的估值并不昂贵,上证指数,的市盈率分位数为43%,所有a股的市盈率为58%,沪深500的市盈率为26%,远低于沪深300的74%和创业板的84%。因此,目前的问题实际上更多的是结构性矛盾,而不是总量问题。在中小企业结构中,周期性公司和市值的比例相对较高。随着经济复苏的深入和繁荣的蔓延,预计集团以外的更多行业和公司将提高利润和估值。另一方面,上升的部分利率反映了经济增长的加速,其次是通货膨胀预期的上升趋势。通胀预期短期大幅波动后,我们认为未来通胀预期斜率有望收敛,恐慌情绪有望逐渐缓解。维持3450-和3700震荡,逼近低位边缘的判断,保持乐观。

“十四五”之初,6%的增长目标是为了稳定中期目标,而不是积极减轻压力。投资者普遍认为,NPC和CPPCC的《政府工作报告》中2021年6%的增长目标低于-, 7%和8%的预期水平,但财政赤字率隐含的名义GDP增长率约为10%,扣除通胀影响后基本在预期范围内。我们认为,“6%以上”的目标增长率更有利于稳定各主体的预期,特殊时期引起的基数问题导致的目标值大幅跃升不利于平衡中期增长目标的规划,而不是“压力下降和增长率”。此外,两次会议的政府工作报告的内容更侧重于扩大内需、改善民生和优化经济结构,如提高小规模纳税人增值税起点,将R&D费用加制造业企业扣除额的比例提高100%,所有这些都侧重于中期增长势头。

震荡调整其结构,接受不完美,并专注于中端市场蓝筹股。定价逻辑正在发生变化:1)沪深300高估值所隐含的股票长期回报已降至近十年来的低位,而预期的贴现率上升趋势使原有的群体结构显得昂贵,成长性和价值风格将开始重新平衡。2)美中实际利率差已经开始逆转,将推动美元疲软周期结束。美国债务在上升,新兴外资配置的不稳定性也在上升3)A股的利润结构开始下沉,利润增长率与市值结构之间不再是同向线性关系。第四季度中期公司的利润改善开始加速。在我们看来,控股集团前期已经崩溃,震荡也调整了结构,但并没有指向没有业绩和讲故事的小妖票,也没有寻找纯低估值的方向。我们认为,投资者需要接受某种事实

有利可图的繁荣是核心,把握结构。1)全球高繁荣的原料循环:石化(中海油服)/基础化工(万华化工);2)延伸信用依赖减弱,内生现金流创造能力增强。中游成本的共振方向可以转嫁:机械(纽威股/卜式股);3)两会碳峰化和碳中和部署主题:新能源(宁德时代,益威锂能);4)技术调整后的机遇:电子(李勋精密)4)金融受益于经济复苏和利率上升:银行(江苏银行)/保险(中国太平洋保险)。此外,我们看好来自华南的港股,建议稀缺性和利润回收(石化/煤炭)。

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维持震荡3450-3700点,并在下缘附近反弹

维持3450-和3700震荡,的格局,并在下缘附近保持乐观。在过去两周,由于海外通胀预期的上升效应和投资者对贴现率的担忧,A股市场,尤其是前期控股的出现,市场,出现了快速而剧烈的调整。目前的核心焦点在于折现率预期的上升和一些估值高的股票之间的矛盾,但从整体A股来看估值并不贵,2000年以来,上证指数的PE分位数为43%,风中总A为58%,沪深500为26%,远低于沪深300的74%和创业板的84%,因此,目前的问题实际上更多的是结构性矛盾而不是总量问题。在中小企业结构中,周期性公司和市值的比例相对较高。随着经济复苏的深入和繁荣的蔓延,预计集团以外的更多行业和公司将提高利润和估值。另一方面,上升的部分利率反映了经济增长的加速,其次是通货膨胀预期的上升趋势。在通胀预期短期大幅波动后,我们认为未来通胀预期的斜率有望收敛,恐慌情绪有望逐渐缓解,投资者的视角将回归基本面的改善。维持3450-和3700震荡,逼近低位边缘的判断,保持乐观。

十四五”开局,6%增速目标旨在稳定中期目标,而非主动压降

  “十四五”开局,6%增速目标旨在稳定中期目标,而非主动压降。投资者普遍认为两会政府工作报告对于2021年6%的增长目标低于预期的7%-8%的水平,但财政赤字率隐含的名义GDP增速在10%左右,扣除通胀影响基本在预期区间内。我们认为“6%以上”这样一个目标增速更有利于稳定各类主体的预期,特殊时期导致的基数问题而引起的目标值的大幅跳跃不利于平衡中期增长目标的规划,而非“压降增速”,并且就业目标也会制约主动压降增速的能力。此外,两会政府工作报告的内容更多的聚焦于扩内需、改善民生与优化经济结构上,比如提高小规模纳税人增值税起点、将制造业企业研发费用加计扣除比例提高100%等,可以看出作为“十四五”的开局之年,政策着力点大多在于中期增长动能。

  震荡调结构,接受不完美,聚焦中盘蓝筹

  震荡调结构,接受不完美,聚焦中盘蓝筹。定价逻辑正在发生变化:1)沪深300高估值隐含的股票长期回报已降至近十年低位,贴现率预期的上行使得原有抱团结构显得昂贵,完美逻辑出现裂痕,成长与价值风格将开始再平衡。2)美国相对中国实际利率的差已经开始扭转,将推动弱美元周期结束,美债+美元上升,外资新兴配置的不稳定性也在上升。3)A股的盈利结构开始下沉,盈利增速与市值结构之间不再呈现同向线性关系,Q4中盘公司盈利改善开始加速。我们认为,前期抱团已经瓦解,震荡积极调结构,但并非指向没有业绩、讲故事的小妖票,也不是去寻找纯粹低估值的方向。我们认为投资者未来需要接受一定程度的“不完美”,突出边际,尤其是盈利改善增速更快且估值相对合理,并具有竞争优势,我们称之为中盘蓝筹,如细分赛道白马以及龙二、龙三等。

  盈利景气是核心,紧握结构的抓手

  盈利景气是核心,紧握结构的抓手。1)高景气延续的全球原材料周期:石化(中海油服)/基化(万华化学);2)居民与企业部门同步复苏下需求与盈利扩散+外延信贷依赖削弱、内生现金流创造能力增强+中游成本可转嫁的共振方向:机械(纽威股份/博实股份);3)两会碳达峰、碳中和部署主题:新能源(宁德时代、亿纬锂能);4)预期充分调整、回归基本面增长及再通胀交易的“量”上由外需驱动的科技:电子(立讯精密);5)受益于经济复苏及利率上升的银行(江苏银行)/保险(中国太保)。此外,周内港股史上第一次上调印花税率打乱南下节奏,但综合考虑港股市场在新兴与特色产业、垄断性产业的标的优势及疫情缓和带来的全球经济复苏,我们持续推荐稀缺性(在线教育/投资及医药消费/5G/汽车消费)、盈利修复(石化/煤炭)两条主线。

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  五维数据全景图

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(陈显顺策略研究)

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