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「600720资金流向」“跌妈不认”!A股进入技术性熊市?管清友:机构抱团松动或造成多杀多

【《坠妈否认》!A股进入技术熊市?关庆友:组织松散或导致更多的杀戮。春节过后,国内资本市场的这一轮波动是由于外部环境、国内政策和估值的变化,以及市场上的机构行为和投资者行为造成的,所以应该说是各种原因造成的。(全景金融)

农历年,大幅调整后,大盘一路下跌:沪深300下跌超过12%,全a股下跌近9%,深受机构喜爱的指数和毛双双下跌超过20%,进入技术性的年前跑入市的新人也很快吸取了股市的第一个教训:不能凑热闹。

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风险上升,机会下降。这一轮调整后会有新的机会吗?两会期间发布的重要信号会成为下一阶段的亮点吗?金融研究院院长关庆友在《全景与洞察》专刊—— 《首席看两会》栏目连线。从两会到投资,他和投资人分享了自己的观点。

金融研究院院长关庆友:2021年政府工作报告有三个亮点。6%的增长目标被设定为联系过去和未来的纽带,财政和货币政策保持不变。同时明确反垄断,促进碳中和,积极应对老龄化和低生育率问题。

报告简明扼要,亮点层出不穷

今年是抗击疫情的第二年,也是实施“十四五”计划的第一年。关庆友认为,的工作报告应该给予高度评价,他认为今年的报告虽然压缩了时间,但内容非常精炼,简洁高效,直接针对问题,措施也很明确。

院长关总结了三个亮点:

01

6%的增长目标是过去和未来之间的纽带。

关庆友说,数据刚出来有点意外,因为国内外机构预测2021年增长应该在8%以上。但根据“十四五”计划和2035年的长期目标,2020-2035年GDP年均增长将达到4.7%,实现GDP翻番的目标。随着经济恢复正常增长,有必要将前后两个时期联系起来,因此设定6%的目标是合理的。

02

财政和货币政策保持不变。

关庆友还对政府工作报告中提到的财政货币政策进行了深入解读。

为保持政策的连续性,我们对市场普遍关注的赤字比例和特殊债务问题做出了明确回应。虽然都比2020年有所减少,但在第二年和“十四五”第一年抗击疫情也是合适的。

他认为,资本市场对财政政策和货币政策的看法不同于政府的工作,但资本市场需要理解政府中央设定这样一个目标的意图,同时,市场对边际紧缩有预期。

从宏观管理的角度来说,2020年还是比较特殊的。疫情第一年,需要迅速解决疫情对经济的影响,尤其是维护社会稳定,需要付出很大的努力。政策的重点是保护就业和民生。当资本市场看金融和货币数据时,它会更多地关注关注,的边际变化,资本市场总是想说政策更宽松。

2020年中国控制疫情的措施相对有力有效。2021年疫情控制进入正常进程,2020年没有必要继续采取财政货币宽松政策。下降的赤字率从3.6%上升到3.2%,取消了1万亿特别国债,特别建设债务从3.75万亿下降增加到3.65万亿。此外,中央政府本级支出继续负增长,政府各级继续过着拮据的生活。就资本市场而言

最近,上升,的美国债券收益率一直在快速上升,上周五盘中一度飙升1.62%。关庆友提到,美国实际国债收益率的复苏始于去年下半年,尤其是第四季度。在他看来,其近期对全球资产的影响主要是由于其极其迅速的复苏,引发了一系列的市场担忧、对通胀的担忧以及由通胀引发的美联储的一系列政策调整。

他的结论是,中国对美国债券收益率的影响基本上有两个群体。

一派认为,既然美国债券收益率是全球资产定价的锚,那么美国债券收益率的这种趋势肯定会影响全球资产价格。事实上,这一轮全球资产价格调整与美国债券收益率的过度上升有关。一派认为本质原因是去年中国股市经历了一个好行情,甚至出现导致了很多股票太贵的情况,所以出现的这种调整是正常的。

关庆友认为,美国债券收益率的确是全球资产定价的锚,但对中国资产定价的影响相对间接。

美国债券收益率的走势决定了美联储下一轮货币政策的选择。华尔街和全球资本市场已经预测到它的宽松空间,出现不可能比预期的更宽松。收益率上升对资本市场来说不是好消息。

美国债券的收益率将影响国际资本流动。如果收益率居高不下,今年甚至可能超过2%,这意味着全球基金可能会重新进入美国市场,一些新兴市场国家也有部分资本外流

可能性,对这些新兴市场国家,包括中国在内,资产价格肯定会有影响。我国金融开放在进行当中,通过沪港通、深港通进出的资本规模比较大,这也影响到了中国股市。

  一方面价值高估,另一方面美债的走势引发一系列担忧,所以出现资本市场的调整,管院长觉得也是可以理解的。

  行为金融原因或造成多杀多

  管清友还认为,本轮调整中,也有一些行为金融的特点,比如说机构抱团一旦是出现松动,就会出现多杀多的情况。

  他提到,因为我国的公募基金排名是相对排名,公募基金经理其实面临一个囚徒困境:既然是相对排名,我只要跌的比你少就可以了。当有公募基金经理开始减持或者说抱团松动的时候,就必然会导致大家都会减持。

  此外还要应对基民的赎回,这是公募基金无法改变或者无法影响的。基民赎回,然后导致公募基金的减仓,接着股价下跌,然后导致其他机构出现囚徒困境,这也是无能为力的一种选择。

  春节之后,国内资本市场的这轮波动,他认为既有外部环境的原因,也有国内政策面的变化以及估值的变化的原因,还有市场上的机构行为、投资者行为的原因,所以应该说是多方面原因造成的。

  坚持做多中国

  在未来的投资机会上,管清友认为,从一个成熟的专业投资者角度来讲,在一个大的历史周期或者大的历史观下,毫无疑问应该继续做多中国。

  他提到,政府工作报告里,对于未来行业的发展,就国家政策支持鼓励的层面,给出了非常明确非常清晰的指引。

  在创新上,我们要关注国产替代,自主研发这些领域。在碳中和领域,我们要关注围绕着这个主题从上游到下游的各个产业链,例如光伏、储能、电池、节能减排技术,二氧化碳的利用等等。从国家现在所处的经济发展阶段上,关于养老、提高生育率等,也需要关注。未来的基本盘市场,在大消费领域也是比较清楚的。

  他认为,现在大家对于未来的赛道相对来讲是有共识的,但难点在于以多长的周期去看待市场,看待自己的所谓投资布局。投资要选择也要计较

  对于专业投资者来讲,重要的在于在这些确定的赛道上去选择好的运动员。这需要有专业的挖掘能力,专业的分析能力。在确定赛道的可能有几百个运动员,无法确定最终选择的都是刘翔,所以这里也有较大的风险。

  对于专业投资者,他有一个学霸学渣理论:尽管学霸最近表现非常不好,但学霸未来考上985的可能性还是更大。

  对于普通投资者,他建议更多的还是要提高自己的认识能力,提高对市场的理解能力,交给专业的机构、专业的人士去投资做,要对市场有敬畏感。他还提到普通投资人去菜市场买菜的时候,会为了几分钱几毛钱斤斤计较,在金融市场里买股票或者买基金或者买其他金融产品,不应该过分慷慨,这是不对的。无论是买股票还是买基金,一定要像买大白菜一样斤斤计较。

  风险无处不在,投资首先要管理好风险,对于专业投资者,管院长认为是看你在学霸和学渣之间选择,对于非专业投资者,要有一个所谓的买大白菜的心态。

  影子教育需要被规范化

  管清友表示,在教育方面,他作为一个家长,也感受到了升学的压力。此外,涌现出来的众多的培训机构,大家都去参加各种班,你不去大概率是要输在起跑线上,由此也产生了一种焦虑。

  国民教育体系系统以外的这套的市场化的机构或者系统,即影子教育体系,它在任何国家都是一直存在的。我们的影子教育体系的蓬勃发展,根源在于需求的强烈,在于对于优质教育资源的激烈竞争,在于优质教育资源分配的极度不平衡。

  他认为,解决教育的问题,首先增加优质教育的供给,作为一个家长,他是非常同意把高中也纳入义务教育,同时缩短整个的学制。其次,他认为要整顿整个教育培训市场,规范影子教育体系,解决教育培训机构参差不齐的问题。

  另一个方面,从教育本身,特别是这次两会,教育改革对一级市场和二级市场投资的影响是比较大。可以预见,对于很多线下的教育培训机构、在线教育机构,特别是k12教育机构,影响是比较大的。

(全景财经)

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