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「凌云股份」尹中立:股市波动幅度过大是否与投资者结构有关

【尹中立:股市过度波动与投资者结构有关吗?主要在基金的机构投资者的迅速增加是否带来了市场波动的减少?答案是否定的。散户投资者比例过高不是股市波动的根源,发展中的机构投资者很难有效降低股市波动。(《21世纪经济报道》)

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为什么A股市场波动太大?很多人把原因归结于散户投资者比例过高,认为A股市场散户投资者比例过高,导致投资者羊群效应较强。解决问题的办法是发展以基金,公开发行为代表的机构投资者,希望通过增加机构投资者的比例来降低股市波动。从股票市场,最近的表现来看,上述观点似乎正在被证伪。

根据统计数据,2020年基金的规模将快速增长,股票型基金的规模将增加3000多亿份,混合基金的规模将增加1.8万亿份,这两者共同为股市提供了超过2万亿的新资金。这是自2007年以来基金规模增长最快的一年。

机构投资者(主要在基金,)的迅速增加是否会降低市场波动性?答案是否定的。

在基金,发行募集资金存在明显的“马太效应”,知名的基金管理公司或基金经理人可以获得更多的机会。一些基金发行出现抢购。出现所谓的爆炸式和日光式管理公司很难筹集到资金,导致资金集中到基金的管理人员手中。大规模的基金一般倾向于购买蓝筹股,而大规模的基金则集中出现,形成了在基金的所谓“抱团”投资

我们将根据市场价值把股票市场分成八组。其中,股票有59家,市值超过2000亿元。2020年平均涨幅接近70%,中位数涨幅在40%左右;股票有67家,市值在1000亿元到2000亿元之间,平均增长近80%,中值增长超过60%。市值相对较小的三大集团中,市值在100亿元至200亿元之间的上市公司有500多家,平均增幅只有34%左右,明显低于市值相对较大的集团;市值低于100亿元的上市公司基本没有上涨,市值低于50亿元的上市公司有1700多家,平均涨幅和中位数涨幅都在负值区间。所以我们可以总结一下2020年股价分化的规律,就是蓝筹股会涨,而市值中小的股票一般会跌。

有人可能会说,蓝筹股上涨、垃圾股下跌是市场的正常规律,但如果我们看看基金占据重要地位的股票,我们可能会得出相反的结论。从2020年四个季度基金前十名的股票,来看,贵州茅台和五粮液排名第一和第二。股权类十大票选中,白三人,科技类位居第二。再看看基金,重仓股的估值水平,市盈率差不多60倍以上。

这么多资金集中到这些股票,肯定会刺激股价迅速上涨,形成所谓的“持股”现象。当新的资金不断进入基金,时,持有的股票将继续上涨。一旦外部因素发生变化,就很难再供给新的资金,资金和股价的正反馈可能很快逆转为负反馈。当机构投资者同向操作时,市场很难找到实力相当的对手,加速下跌是必然的。春节过后,我们看到了基金,重仓股和出现的白酒和新能源的崩溃,这就是原因。

由此可以看出,http的迅速发展

事实上,关于基金对市场波动影响的类似研究已经存在。结果表明,基金证券投资进入市场后,波动性随着股票市场的周期性变化而变化。当市场低迷时,投资基金分阶段降低股市的波动性;当市场飙升时,投资基金会加剧股市的波动。

在我看来,散户投资者比例高并不是A股市场的缺点。从投资者行为的特征来看,散户投资者肯定具有“羊群效应”,但散户投资行为有另一个重要特征。他们缺乏“止损”的习惯。通俗地说,大多数散户投资者不会以低于购买成本的价格出售股票,“赔钱不卖”使散户投资成为股票市场稳定的最重要力量。相反,机构投资者习惯了“止损”的操作。每当市场形成下跌时,趋势,机构投资者往往成为杀跌最重要的力量

从统计数据来看,在上交所的投资者结构中,一般公司投资者占据了绝对的主力,一般公司投资者持有的股票市值超过了60%。自然人投资者持有的市值从2008年的48%下降到2018年底的21%。自然人投资者中,大、超大投资者(即账户资产超过1000万元的投资者)持有的市值占10%以上。大型和超大型投资者的行为已经不能用散户投资者的行为来看待,他们的行为特征与机构投资者并没有根本的区别。因此,在中国股票市场,散户投资者平均持有不到20%的市值。如果十年前,A股市场的投资者主要是普通的散户投资者

是正确的,那么,在当前的A股市场里机构投资者已经占据绝对主导地位,A股市场已经不再是散户为主的市场。

  因此,散户投资者占比过高不是股市波动的根源,发展机构投资者也难以有效减少股市的波动率。

  (作者系荣盛发展首席经济学家、中国社会科学院金融所研究员尹中立)

(21世纪经济报道)

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关于作者: 凌奥士康云股份

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