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「闪光贷」刘煜辉:人性杀估值 确定性成为长期稀缺资产

「闪光贷」刘煜辉:人性杀估值 确定性成为长期稀缺资产

【刘煜辉:人性扼杀估值的确定性,成为长期稀缺资产】转型中的中国经济是通货膨胀的构成,转型是通过改革转化通货膨胀基因,注定是一场持久战。确定性已经成为一种长期稀缺资产。无论确定性来自哪个方向,或者宏观时钟,或者产业的趋势,或者政治正确,或者产业的首脑,这些资产都获得了认知革命带来的丰富的“确定性”。”毛认为没有逻辑问题,这与宏观时钟相吻合。但有一点,前期认知比较充分,所以会发生分化,消化时间长短取决于分子生长速度。(天风研究)

应天丰证券邀请,中国社会科学院经济研究所教授、经济学家刘煜辉于2021年3月9日在天丰证券春季战略会议上发表了题为《超级美元扩张周期两级争霸》的主旨演讲。以下内容是基于现场速记手稿的11个重要观点。

一:对人性杀戮的估价

与其说是通胀扼杀了估值,不如说是人性扼杀了估值。春节前,“毛股票"”屡创新高,而且偏差太大,所以出现的触发点平均值随时可能回升。

二:市场波动的两个触发器

有两个触发因素导致假期后市场波动。一个是交易方向的顺周期性和再通胀,这已经变得非常有吸引力;一是美国债务十利率以1.5%挑战心理软化点。同一个逻辑链中的资产,美股,港股和毛股票产生共鸣。

三:美国的核心牌

面对当前的时代背景,美国别无选择,只有这张核心牌,也就是治理的核心,造币权。资本主义制度中人与资本的尖锐对立。资本R的回归把要素收益G远远抛在后面,发散无法收敛,撕成K型体系,这是常规手段无法解决的问题。

印钞票不能解决这个问题,但是不印钞票,连万分之一的机会都没有,不印钞票是绝对不可能的。

四.通货膨胀和反通货膨胀的斗争

美元属于他家,通货膨胀属于我们家。以美元为基础的货币体系的铸币税不可能在一夜之间改变。今年中国的宏观观点很简单,就是反通货膨胀,反通货膨胀。

第五:中国最关心的是就业、金融和体系稳定

通胀肯定会蔓延到西方,但中国最关心的是就业、金融和体系稳定,然后是价格溢出问题。在全球化的背景下,一切都井井有条,买单也是如此。

第六:美国人目前不关心通货膨胀

美国只需要收益率曲线控制(YCC)来管理长期利率的上升,至少在目前,它不关心通货膨胀。在美国看来,这是中国人的事情。从黄金和交易,的选择中,我们知道美国人目前不关心通货膨胀。

七、“债务-动荡-美元回归”三位一体

三位一体的“借贷-动荡(利率上升,资产波动),-美元回报”。只有当全球化链条中的资产动荡时,美元资产才能成为全球资产的安全岛。印钞不是没有约束的。约束条件是它必须保持现有的美元信用标准的国际体系而不发生颠覆性的变化。

八:深呼吸,退后一步,叫共存

如何在不颠覆美元信用标准的情况下打印更多?那我们就要和中国商量了,因为今天的中国比过去100年的任何一个人都更接近、无限接近美国的统治。国家利益平衡是双方现实而理性的选择。深呼吸,退一步,叫做共存。

今天,G2甚至意味着共同治理。各取所需,然后各得所需。美国的核心利益是在美元信用标准不会产生颠覆性影响的前提下,尽可能多的印钱。怎么吸收?中国的核心利益是实现强国之旅。没有任何力量可以阻止它。既然停不下来,那就不用停了。只有接受巨大的存在,我们才能收获交易的真正利益

九:投资越来越科学化、技术化、专业化

今天的中国资本市场有“政治保险”。过去不可能有系统的熊市,投资越来越科学、技术和专业。把握两点:一是建立正确的宏观、市场、国家认知框架;二是管理好自己的人性,独立思考。我们可以拥抱属于中国的股权投资时代。

十:现在A股重视分子而不是分母

A股正面临着由美元的超扩张周期引起的通货膨胀的威胁。顺周期价格上涨推动资源、化工、银行等高质量周期性股票升值。我一直在说,这是A股强调分子的时间,而不是分母。市场会喜欢烤肘子、大香肠、石锅炖鱼等硬菜。稀有的和牛的在这个时候不是那么实惠。

十一:确定性成为长期稀缺资产

中国经济的转型是通货膨胀的构成,转型是通过改革转化通货膨胀基因,注定是一场持久战。确定性已经成为一种长期稀缺资产。无论确定性来自哪个方向,或者宏观时钟,或者产业的趋势,或者政治正确,或者产业的首脑,这些资产都获得了认知革命带来的丰富的“确定性”。”毛认为没有逻辑问题,这与宏观时钟相吻合。但有一点,前期认知比较充分,所以会发生分化,消化时间长短取决于分子生长速度。

(天风研究)

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