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「山东金改概念股」货币超发下如何做好资产保卫战?姜超:纸币时代股市和房产最保值

「山东金改概念股」货币超发下如何做好资产保卫战?姜超:纸币时代股市和房产最保值

【如何在货币超支的情况下做好资产保卫工作?蒋超:股市和房地产是纸币时代最值钱的]蒋超说,纸币时代,无论是家里存的钱还是银行里存的钱,最后能买到的东西越来越少,长期表现最好的是各种风险资产,尤其是股市和房地产。(经纪人中国)

加入中泰资产管理后,蒋超第一次公开分享自己的观点。在这次与同行的分享会上,蒋超表达了对未来宏观经济和资产配置的看法。

蒋超认为,今年总体财政赤字可能与2020年基本持平,主要增长体现在上半年。下半年,政府融资可能会在出现进行,相比下降而言。此外,蒋超认为,货币政策没有理由期待长期宽松。

蒋超分析,短期内3至6个月内,出现,股市风格可能会发生变化,成长型股票的高估值将难以维持。如果没有业绩提升的支撑,这些行业在后续会面临重大回调压力;即使未来利率上升,股市也会有赢家,也就是部分周期的价值蓝筹股行业。然而,在6至12个月的中期,随着市场利率的持续上升趋势,信贷紧缩可能会在未来某个时候发生,从而使牛熊再次在出现债券市场和股票市场之间切换。

在纸币时代,股市和房地产是最有价值的

蒋超在分享中指出,2020年,如果全球经济没有完全复苏,股市和商品价格将大幅上涨,这是由于货币过度,特别是美国货币过度,因为美元是全球货币的基础,美元的大幅贬值导致出现包括商品、黄金和股市在内的所有资产大幅上涨

“研究发现,货币超调不是一种自然现象,而是政府在出现,之前废除金本位、进入纸币时代的一种现象,是纸币时代的一种长期现象。”蒋超以美国为例。1870年金本位时期和1933年-时期,美国GDP年均增长率为3%,同期流通货币年均增长率为3.9%。黄金既然不能印,就要开采,钱很难定价过高,也没有通货膨胀。很难想象美国的物价在100多年里,也就是金本位时期,没有上涨多少。

然而,自20世纪30年代以来,英国和美国宣布退出金本位制,正式进入纸币时代。因为货币发行不再由黄金支持,而是由国债,和国债可以随意借入,这已经成为一种长期现象。从1933年到2020年,国债在美国的余额增加了1000倍,年均增长率为8.4%;广义货币平均增长率升至7.4%,远高于同期GDP 3.7%的增长率。

“纸币时代,长期表现最好的是各种风险资产,尤其是股市和房地产。”蒋超继续以美国为例进行分析。自1933年进入纸币时代以来,货币的超调最初反映在商品价格的上涨上,即上升,尤其是20世纪70年代的价格上涨。但自80年代以来,商品价格涨幅有限,房市和股市两类资产价格交替领涨。

蒋超介绍,1933年至2019年,美国股市和房市表现最好,年化综合收益率在10%左右,包括股价、房价、股息率和租金率;表现居中的是长期国债和黄金,其中长期国债年化收益率约为5.6%,黄金年化收益率约为4.9%;在表现的底部,以短期国债,为代表的现金年化收益率为3.48%,甚至超过了同期的通胀。

“也就是说,在纸币时代,不管钱是储存在家里还是银行里,都有fe

蒋超认为,2020年底的中央经济工作会议提出了“不急转弯”的政策。如果结合以上三个隐患来理解,由于出现,采用了“转”字,说明经济恢复正常后,考虑到负债率的约束,积极的财政政策可能难以进一步加码。

“我们预计今年的总体财政赤字将与2020年基本持平,主要增长体现在上半年。蒋超表示,下半年,政府融资可能会在出现与下降"进行比较。

此外,关于货币政策,蒋超表示,没有理由期待长期宽松。他的理由如下:最近美国的国债收益率被上升大幅提高事实上,从去年4月开始,中国的国债收益率被出现一个明显的上升提前了,其实质在于一旦经济增长发生变化,整个社会的收益率就会开始变化,从而导致利率和货币政策的相应变化。我们认为,今年上半年中国在关注的国内生产总值名义增长率可能超过10%,这意味着它所代表的整个社会的平均回报率也显著高于上升,因此在今年中期或下半年的某个时候,货币政策也可能从宽松转向中性紧缩。

短期经济复苏加速,政策力度逐渐减弱,如何配置资产?蒋超对短期、中期和长期给出了三个判断:

首先,在3到6个月的短期内,出现的股市风格可能会发生变化,在过去的两年里,以创业板为代表的成长股大幅上涨,一个重要的驱动力来自于不断上涨的估值,这与利率持续下行的环境是分不开的。然而,目前中国已经开始新一轮杠杆,国债利率在出现,大幅反弹,未来可能继续是上升,这意味着这些成长型股票的高估值将难以维持,股市中快速的牛和水牛市场已经结束。没有业绩提升的支撑,这些行业未来可能面临重大回调压力。

但即使未来利率上升,股市也会有赢家,也就是部分周期的价值蓝筹股行业。历史数据显示,沪深300、指数等行业的利润增长率与银行贷款利率有较高的正相关关系,因为在经济复苏期间经常出现利率上升,所以蓝筹股利润的顺周期值有望提高。同时,从估值水平来看,沪深300指数当前平均TTM市盈率约为16倍,接近历史平均水平。即使未来利率大幅上升,其估值也没有大幅下跌的空间。

短期来看,得益于杠杆增加带来的经济复苏,顺周期的蓝筹股有望引领短期加息,而债券市场利率将继续为上升。但在6至12个月的中期内,随着市场盈利,

率的持续上行,在未来某个时间或会发生信用紧缩,从而再次出现债市和股市的牛熊切换。

  但从更长期来看,未来一旦经济回落,货币必然会再度放松。长期来看,货币超发不可避免,加上坚持房住不炒不动摇,未来超发的货币大概率将流向资本市场,在驱动股市长牛的同时,也会推动中国经济转型。

  未来最佳选择是持有优秀企业

  今年2月3日晚间,姜超从海通证券离职的消息轰动业界,随后,确认入职中泰资管,担任联席首席投资官。

  姜超此前对券商中国记者坦言,“我此前从事卖方研究近16年之久,有进入瓶颈期之感,所以希望换个赛道重新开始,学以致用,专心做投资。中泰资管拥有齐全的牌照,有着不逊色于私募基金的机制,也有业绩优秀的伙伴可以学习,加上公司的高管也是自己共事多年的老朋友,因此最终决定加盟。”

  姜超表示,从研究转型投资是个巨大转型,投资不易,想要取得不错的收益更是难上加难。但他也表示,投资是一份值得自己终身努力的事业。多年的研究经历给予了他坚定的信念,即中国经济未来依然会保持稳定的增长,优秀的企业可以穿越周期。

  “因此愿意花时间来寻找中国优秀的企业,陪伴它们成长的同时,也分享中国优秀企业成长的红利。”姜超说。

  “展望未来10年,持有优秀企业的股权,将是享受中国经济增长成果和对抗货币的长期贬值的最佳选择。这也是我选择从研究转型做资产管理的原因。”姜超说。

(券商中国)

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