您的位置 首页 股票配资

「前海概念股」国信策略:美债利率对A股影响浅析

【国鑫策略:美国债券利率对A股影响分析】在经济复苏期间,利率和股市基本上是同向运行的,因此我们需要适应资产价格相关性的变化。在此期间,利率上调对股市来说不是坏事,意味着需求和企业利润更好。相反,利率下调可能意味着经济复苏即将结束。

核心结论

近日,美国国债利率持续上升,引发关注入市。目前,美联储的态度仍然温和,加息的主要原因是商品价格飙升、通胀预期和上升。美国债务利率的上升趋势可能会从两个方面影响A股。首先,它将推高中枢的全球利率,影响A股对板块;的高估值。其次,它将影响美元资产回报率、汇率和外国投资。国内货币政策已经提前调整,针对金融风险的防范准备已经开始。A股的调整应该说反映了这一点。特别要注意的是,在经济复苏时期,利率和股市基本上是同向运行的,需要适应资产价格相关性的变化。在此期间,利率上调对股市来说不是坏事,意味着需求和企业利润更好。相反,利率下调可能意味着经济复苏即将结束。

昨日,美国国债利率继续上升,美国10年期国债利率一举突破1.7%,美国三大指数股市全线下跌,其中纳斯达克指数暴跌3%,这使得美国国债利率大幅上升对股市的影响再次成为关注市场的焦点

图片

通胀担忧推高美国债务利率

事实上,美联储的最新声明仍然相对温和,没有发布收紧信号。当地时间3月16日和17日,美联储在-,召开FOMC会议讨论利率问题,并继续维持基准利率(目标区间为0-0.25%)和QE购买(800亿国债和400亿按揭证券)不变。同时,鲍威尔会后表示,现在还不是开始讨论降低债务购买规模的时候,允许通胀在一段时间内适度高于2%。总的来说,这次会议释放了一个更加温和的信号。

我们认为,近期商品价格上涨和通胀预期上升是美国债务利率上升趋势的重要原因。去年,受新冠肺炎疫情影响,全球经济大幅下滑,商品价格也在去年上半年达到低点。然而,去年下半年,随着疫情逐渐得到控制,全球经济开始持续复苏,出现商品价格也大幅上涨,以CRB金属指数为代表的商品价格距离2008年金融危机后的历史高点仅一步之遥。随着大宗商品价格上涨,市场通胀预期开始升温,这直接导致包括美国国债在内的主要经济体10年期国债利率呈上升趋势。目前,市场预计10年期美国国债利率的年度高点在2%左右。

图片

美国国债利率上升对A股市场的影响

我们认为,美国债务利率的上升将主要通过两种机制影响A股市场:

首先,美国国债的高利率将推高中枢,的全球利率,进而影响板块在股市的高估值。从全球来看,日本、德国等G7国家的加权利率自1月份以来也在持续上升。利率以G7国家GDP为基础计算国债10年加权平均收益率截至3月18日,国债G7国家10年加权平均利率为1.05%,明显高于去年底的0.49%。利率持续走高将对股市产生巨大影响,尤其是板块,的高估值,这也是纳斯达克指数和道琼斯指数在近期美国股市出现显著分化的重要原因。

图片

第二,美国债务利率上升会推高美元资产收益率,进而导致部分国内外资外流。随着美国国债10年期利率的大幅上升,美国国债利率与G7国家的利差最近也在上升。根据汇率平价,这将导致美元汇率相对升值,进一步提升美元资产收益率,进而引发海外资金回流。因此,从理论上讲,美国债务利率的上升会推高美元资产的收益率,使部分外资在国内市场流出。

图片

自去年以来,国内货币政策一直在为预防做准备

事实上,自去年以来,国内货币政策已经为预防做好了充分准备。短期内,我们认为货币政策进一步大幅收紧的可能性不大。事实上,自去年5月以来,国内无风险利率一直在持续上升,与当时世界其他国家的利率趋势有很大不同。我们认为这是背后一个非常重要的原因

因可能是监管层对金融风险进行一定的预防性调节。在去年二季度货币政策执行报告中,央行指出发达市场的低利率政策效果不及预期,作用还有待观察,且利率过低还会导致“资源错配”“脱实向虚”等诸多负面影响,货币政策将更加精准导向,并将更加兼顾稳增长与防风险的长期均衡。3月2日,郭树清主席在国新办新闻发布会上再度表示,“欧美发达国家金融市场高位运行,和实体经济严重背道而驰,迟早会被迫调整”。而近期北京上海广州深圳等地银行也开始纷纷行动,严查经营贷、消费贷流入股市楼市。因此,我们看到去年5月份以来的我国国债利率上行是一个“熊平”过程,短端利率推着长端利率上行,收益率曲线平坦化、期限利差已经大幅降低,短期内我们认为货币政策进一步大幅收紧的可能性不大。

  并且从资本市场表现来看,A股市场节后率先出现调整,当前不少优质核心标的也已出现不小幅度的调整。节后以来,我们也看到A股市场出现了不小幅度的调整,这其中尤其是食品饮料、医药、新能源等前期涨幅较大、估值较高的热门板块出现了大幅回调。茅指数成分股主要指消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司,节后以来茅指数成分股跌幅中位数为20.4%。

图片图片

  往后看需要适应复苏中后期股市、利率同步向上的走势

  历史经验显示,在经济复苏时期,利率和股市往往会出现同步向上的走势。回过头来看2007-2008年、2009-2010年以及2016-2017年三次经济复苏过程中的行情,流动性的紧缩一般是不可避免的,这其中尤其是第一次流动性的收紧会使得市场出现比较大的一个波动。不过总体来看,虽然利率在上行,但在经济复苏的过程中,市场行情向上趋势十分显著,最终行情走势出现转折往往也都是由于基本面迎来了拐点。

图片图片

  展望后市,我们认为后续基本面拐点比流动性拐点更为重要,在经济持续复苏的背景下,需要适应复苏中后期股市和利率同步向上的走势。我们认为当前全球工业同比增速的回升才刚刚开始,我们预计此轮PPI同比增速的上升将在2021年三季度达到高点,而PPI是和企业盈利关系最为密切的指标,因此我们判断基本面拐点至少要到三季度才有可能出现。在市场整体估值依然不是太高,经济快速复苏企业盈利改善的背景下,需要适应复苏中后期股市和利率同步向上的走势。

  风险提示:经济增长不及预期、基本面恶化、通货膨胀快速上升

(追寻价值之路)

更多股票配资知识关注股票配资平台www.ylqaqzz.com

热门文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注