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「巨化股份股票」隆基股份:抱团股崩塌,为什么说70元是这波调整的极限位置

「巨化股份股票」隆基股份:抱团股崩塌,为什么说70元是这波调整的极限位置

【核心资产】隆基股份:中组股的崩盘,为何70元是这波调整的极限位置

【高确定性】锂矿库存:预计供应紧张加剧,资源整合企业强而有力

第一,隆基股份:该集团股票暴跌。为什么70元是这波调整的极限位置

1、调整的逻辑

作为隆基股份,光伏行业的领头羊,这波调整幅度超过30%,远超整个指数,在绝对估值偏低的背景下,如此大的调整,部分原因是行业问题。

一方面,硅材料涨价过高,导致终端厂商停工不接受,影响需求。另一方面,由于硅材料的价格太高,光伏的所有环节都需要受益于硅材料,这使得市场对今年光伏其他环节制造商的表现感到悲观。这是光伏板块近期从行业层面的回调。

数据显示,由于上游原材料涨价,辅材料和运费价格高企,2月底-零部件价格被动上涨至1.7-1.8元/W,导致3月份需求受到抑制。游戏情况下,组件领导纷纷修改调度方案,最近辅料价格回调5%左右。预计每个环节的游戏还需要维持一段时间。

作为整个产业链的领导者,隆基股份自然面临来自硅片、电池和零部件制造商的竞争。随着行业供需曲线向下调整,行业不确定性加剧,估值和市场预期仍需时间。

2.竞争绩效持续改善

2020年,隆基股份实现净利润82.0亿元,-86.0亿元,同比增长55.3%,-62.9%;扣除后净利润-77.8亿元,-81.8亿元,同比增长52.7%,增长60.6%,2020年第四季度,预计母亲应占净利润为184亿元,-22.4亿元,同比增长2.7%,-24.9%,下降17.7%,增长0.1%;第四季度扣除后的返母净利润为177亿-和21.7亿元,同比增长4.9%,-增长28.7%,下降,增长16.7%,增长2.2%。

不考虑汇兑损失和减值的影响,预计公司第四季度在-,的业绩增长率将在15%至30%之间,经营状况将超出预期。

3.公司的核心竞争力

具备规模、技术、成本、品牌优势。公司以单晶领域为重点,坚决扩大硅片、电池、元器件产能,规模优势显著。该公司继续保持其研发支出占-收入的5%,在研发支出、领先技术开发和产品标准方面居行业首位。该公司的非硅成本一直延续到下降,自2011年以来,硅片的非硅成本已累计接近下降的90%。公司不断提升全球品牌影响力,获得了PVModuleTech、彭博新能源金融(BNEF)等第三方机构的评级认可,帮助公司以高品质的产品和服务开拓全球市场。

纵向一体化战略开拓了增长空间,增强了竞争力。从硅片业务开始,公司已扩展到光伏行业,如硅片、电池、元器件、电站工程总承包、BIPV等。开辟成长空间。垂直整合带来了对关键原材料和渠道的控制,使公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。各业务的协同更有利于新产品技术的进步,带来运营效率的提高,同时也有更大的盈利空间和盈利能力,竞争力会不断提高。

4.70元是这次调整的底部吗?

为什么70元是这波隆基股份调整的底部很简单,高一是一个标尺。

去年12月,高淳头

由于行业蓬勃发展,领先优势不断扩大,隆基股份很难低于过去五年的平均估值水平。2021年预计中性利润100亿元(预计114,打10%折),隆基股份目前估值水平在30X左右,以26X为极端水平,股价大概极限位置在70元左右。

基于公司2020年业绩预测,中信证券将其2020年-2022年净利润预测上调至84.4/122.3/146.8亿元(原预测值为83.3,对应每股收益预测2.24/3.24/3.89元,当前价格对应市盈率51/35/29倍,目标价格为145.96元(对应2021年)

5.风险警告

产业政策和国际贸易风险;疫情导致需求下降的风险;市场竞争加剧风险等。

二、锂矿库存:预计供应紧张加剧,资源整合企业强而有力

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1、锂精矿加速上涨,供给紧缺有望加剧

上游锂辉石供给与中游锂盐冶炼需求矛盾有望进一步加剧,从需求侧看,受到春节假期影响2021年2月锂盐厂开工率显著降低,3月开始江西及四川地区锂盐厂开工率将逐渐恢复,对原材料需求边际增加。

从供给侧看,根据主流澳矿扩产规划,2021年锂精矿供给增量将十分有限,且当前490美元/吨的价格水平尚未覆盖Bald Hill等高成本矿山的现金成本,澳矿系统性响应仍需更高价格激励。供给紧缺格局下,锂辉石价格有望继续加速上行的趋势,同时将从成本端支撑锂盐价格上涨。

2、2021年重视锂矿短缺逻辑

2021年重视锂矿短缺逻辑,Altura破产后澳矿供应开始收紧,叠加天齐部分产能无法保证,澳洲可以供应锂矿的产能只剩两家。

可以观察到GXY/PLS四季度生产3-4万吨,销售接近7万吨精矿,抢矿大战正在上演。在中游库存不足,并且产能有大幅扩张预期的情况下,碳酸锂价格仍在被动去库存阶段,价格上涨还在上半场运行。

3、投资策略

安信证券认,锂精矿上涨逻辑正在演绎,资源一体化企业强者恒强,建议关注天齐锂业、赣锋锂业,ST融捷、盛新锂能、川能动力、雅化集团、永兴材料等。

4、风险提示

1)全球新能源汽车产销年末下滑;2)全球5g智能手机产销不及预期;3)锂新增供应超预期;4)国外疫情的爆发影响供需。


资料来源:

世纪证券-隆基股份-601012-深度研究报告:全球单晶龙头,持续加强竞争优势-201218

中信证券-隆基股份-601012-2020年业绩预告点评:业绩符合预期,技术、规模、盈利有望全面领先-210129

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