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「佛塑科技」杨德龙:A股迎来黄金十年的三大理由

【杨德龙:A股迎接黄金十年的三大理由】当经济从高速增长转向中速增长时,A股市场在出现,黄金十年和出现将有更好的投资机会,主要有三个原因。(杨德龙金融战略研究)

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周四,出现沪深股市开始了一定的反弹,经过这轮下跌,我认为市场已经经历了大幅下跌阶段,并逐步进入震荡反弹阶段。虽然反弹的过程仍然充满波折,但大幅下跌和恐慌性抛售的阶段已经结束,尤其是一些白股票开始吸引抄底资金,投资者的信心也有所反弹。

这轮下跌没有根本原因。主要原因是节前市场人气过高,市场上涨过快,未能积累相对较大的利润,导致节后出现获利回吐,部分机构和个人获利回吐,导致出现,更多人死亡,但这并不否认核心资产的价值。其实中国的核心资产有两个,一个是核心区的房地产,可以长期保值增值,一个是优质股权。

中国大部分的好公司都已经上市了,所以通过资本市场配置这些好的股票相当于投入了大量的股权,这是核心资产。事实上,在这个市场调整时期,外资一直在悄悄流入A股抄底。几乎每一轮的市场调整,外资都会借机砍价一些高质量的股票,这是值得我们学习的

2016年,我提出跟随外资。这几年外资流入前十的都是表现优异的白股票,即白马加这是我在2016年提出的概念,已经深入人心。在过去的几年里,每年流入A股的外资已达3000亿元左右。以后还会继续流吗?我认为它会继续流入。

目前全球资本对美国资产的配置比例高达58%,对日本为9%,对英国为7%,对中国资产的配置比例是多少?不到3%。中国的国内生产总值占世界的16%,这表明外资对中国资产的配置比例仍然很低,这意味着未来外资将继续流入A股市场,这个趋势不会改变。特别是现在,A股已经被纳入指数三大体系:MSCI新兴市场指数,富时罗素国际指数和S&P道琼斯指数然而,外资可以从过去分配到A股市场进行分配,正是因为基金许多外资的业绩基准是这三大国际指数我的国债bonds也被纳入国际债券指数system。因此,未来十年,外资将继续流入中国股市和债市,带来更多增量资金。从资产配置的建议来看,我认为在目前的经济形势下,我们应该配置两种类型的核心资产:

第一类是好地段的房地产。房地产调控再严格,也无法阻止核心区的房地产涨价,因为稀缺。当然,对于炒房来说,现在风险还是蛮大的。二手房在成交量,有很大的下降,严格审查银行流入房地产的资金会影响二手房的成交量。因此,在未来,房价必须被分割,好房子将继续上涨,而不仅仅是需要的房子在出现可能会下跌

第二个核心资产是一个好的股票或一个好的基金,股市将延续缓慢的牛和长牛市场。只有抓住核心资产,才能真正慢慢变富。这几年来,虽然从2016年我提出白开始市场就有所波动,但这些白的股票可以说是风烛残年,涨幅都有好几倍。目前白股份估值较高,市场上有一些分歧,但我认为好资产的价值是毋庸置疑的。至于估值高不高,我觉得这本身就是一个值得怀疑的问题。如果一切看市盈率的话,似乎这些股票的市盈率并不低,但市盈率只是反映了企业的财务回报,并不能真正反映这些白股票的品牌价值和行业地位。从长远来看,好的公司就是好的在过去的30年里涨幅最大的前20名都是白的股票,无一例外地表现优异。出现,每年都有一些怪物股票,但从长远来看,这些怪物股票最终会恢复原状,只有好的企业才会给投资者带来好的价值。

我一直建议你学习和巴菲特一起投资,也就是学习巴菲特的价值投资哲学,从长远的角度去和伟大的公司走,和伟大的公司一起调整,这样你才能和他们一起成长。长期来看,追涨,杀跌和频繁的交易不可能获得好的回报,这一点国内外所有的投资实践都证明了。我建议一定要坚持价值投资的理念,不要在市场上赚钱,也就是说不要频繁的交易,和好的企业一起成长,所以最终的回报一定要高于杀跌,追涨,的那些投资者,获得理想的回报。

现在A股市场已经开启了这一轮缓慢的牛和多头牛市场。事实上,在2019年,我提出A股将迎来黄金十年,也就是,

说在房住不炒的房地产调控之下,大量的居民储蓄将转向资本市场,通过买基金入市或者直接开户入市,这个看法逐步得到了市场的验证。为何在经济增速从高速增长转向中速增长时,A股市场反而会出现黄金十年,出现比较好的投资机会,主要有三个理由:

  第一个是在经济增速下滑时,整个各行各业的蛋糕在缩小,行业的收入和利润将向行业龙头集中,也就是说各行各业将出现寡头垄断的格局,行业龙头股可以趁机占领更多的市场份额。在经济增速高速增长时,好企业、差企业都能获得发展,这时候就很难形成伟大的企业。而在经济增速整体出现下降时,反而体现出好企业的价值,产生更多伟大的企业。因此,在经济增速整体下降的情况之下,行业龙头股反而更具有投资价值,这将是A股市场黄金十年的一个重要支撑,也就是说这些行业龙头股将会成为黄金十年最大的一个推动力。

  第二个理由是经济新周期来临,2019年是新周期的起点。虽然传统的一些行业逐渐式微,没有太大的增长空间,比如工业化的一些行业,但新消费以及消费升级带来消费行业的大爆发,科技进步带来新能源科技创新方面的发展,这将会给经济带来新的经济增长点,也就是经济的新周期。因此现在我们看到我国经济已经在过去十年发生了很大的变化,经济在逐步地转型,消费以及科技都出现了比较大的突破。

  当然有一些互联网巨头是属于科技加消费的模式,增长更快,但他们不在A股上市,很多都是在港股和美股上市,这让A股市场对于当前经济的代表性不是太强。因此,现在我们谈到黄金十年,也包括在港股的一些白龙马股。A股和港股如今已经实现了互通互投,所以从投资机会来看,未来十年A股和港股的优质公司都有比较好的投资机会。A股市场的一些消费白马股是值得拿来养老的品种,这也是我一直以来的观点。

  黄金十年出现的第三个理由是楼市的投资预期回报率下降,居民储蓄大转移。在去年1月3号银保监会发出通知,要求银行、保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场做长期投资、价值投资,其实就是一个重要的政策信号,这将会引导更多的居民储蓄从原来流入楼市逐步地流向股市,平衡楼市和股市的资产配置比例。

  在2018年时,有人统计全球不同国家在楼市和股市上的一个市值对比,很有启发意义。在美国楼市和股市的市值都是30万亿美元左右,大概1:1,欧盟楼市和股市的总市值大概是20万亿美元,也是1:1,日本楼市是10万亿美元,股市6万亿美元,差距不大,只有中国楼市和股市的比例严重失调。在2018年时,楼市大概是65万亿美元,股市只有6万亿美元。经过这两年的上涨,现在股市有9万亿美元左右的市值,但和楼市65万亿美元相比,仍然是差距巨大。

  当然在过去十年,因为是楼市的黄金十年,所以大量的居民储蓄流入到了楼市,这也导致了楼市的市值远远超过了股市。将来的发展趋势随着大量的居民储蓄流入到基金或者股市,股市的市值势必会不断地增加,缩小与楼市的差距,这也是未来的大趋势。从这一点来看的话,未来十年主要的投资机会仍然是在股市的。因此,通过买入优质股票或者优质基金是抓住A股市场机会的一个最好的投资策略。

  (杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

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