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「日本申奥」开源研究:无须持币 不畏将来 专注于两大机遇的挖掘(附4月金股)

【开源研究:不需要持有资金,不怕未来重点挖掘两大机会(4月份有黄金股)】3月,毛、增长在有一定调整,而值和中市值跌幅相对较小。从行业的角度,我们也可以观察到相应的规律:增长率最高的行业,估值相对较低。从净资产收益率的角度,根据毛指数内资股的涨跌幅度与其预期收益率的关系,在出现:“核心资产”也进行了划分,“负债”较少的股票自春节以来增长率较高,盯住汇率较低的股票增长率较高。虽然市场在“价值标准”上达成了一些默契,但由于未来基本面的核心假设不同,市场缺乏协同性。

2021年4月金股推荐

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来源:开源证券研究所

核心观点

首席战略家牟夷陵

证书编号。S0790520040001

[策略]

策略:不用拿钱,不怕未来

3月,毛指数和大盘在出现,的增长得到一定程度的调整,而大盘价值和中市值的下降幅度相对较小。从行业的角度,我们也可以观察到相应的规律:增长率最高的行业,估值相对较低。从净资产收益率的角度,根据毛指数内资股的涨跌幅度与其预期收益率的关系,在出现:“核心资产”也进行了划分,“负债”较少的股票自春节以来增长率较高,盯住汇率较低的股票增长率较高。虽然市场在“价值标准”上达成了一些默契,但由于未来基本面的核心假设不同,市场缺乏协同性。

投资者普遍担心的“债务侧负反馈”实际上是指“负正反馈”(趋于波动),但不是出现。我们发现,-和基金的居民制度中存在一种“负反馈”(趋于稳定)机制。面对市场调整,个人投资者配置效应的存在使市场分阶段处于更“稳定”的状态:下跌时,倾向于持有或购买。居民负债的真正问题不是下降,而是未来上升。由于市场在过去三个月充满了交易的影响,投资者在未来的布局中也应考虑到这一点,并对一些资产保持谨慎。

押注经济转型、格局改善的资产,过去已经成为整个市场投资者的主流投资组合。投资者更倾向于判断“经济下行”,陷入防御等待升值扩张的“预期陷阱”。另一方面,在过去重拐点轻坡的思维框架下,市场更倾向于不为拐点社会融合后经济的持续改善和繁荣扩散定价,但根据定量计算,在基建和房地产谨慎的假设下,制造业带动的其他固定资产投资也将带动周期性行业(建筑安装设备采购)需求增长至6%以上,已超过2017年。我们有理由相信,在全球名义高增长下,中国经济仍然充满机遇,但为了消除数据和预期的波动,我们建议重点挖掘两大机遇:

(1)传统周期性行业的“增长”被重塑。我们发现周期性板块的生产周期下降趋势伴随着中国“生产周期”的下降趋势。2016年“生产周期”企稳后,有效“资本支出”的行业龙头已经实现了PB水平的上升趋势,未来“生产周期”的上升趋势与碳中和中长期目标相叠加,循环型行业的产能可能会更广更深

(2)中国产业链利润弹性海外产能清算情况下,大量海外中小企业在疫情中退出运营,目前资本支出意愿较低,但库存-出货ratio显示

在过去的两个月里,-,的“大势判断”发挥了重要作用,但在未来,它可能会进入总量问题的模糊期,而结构性定价将成为波动收敛下的主要逻辑。从上周开始,开源策略团队调整了自2月份以来“留着钱过节”的悲观看法。4月将迎来2020年年报和2021年第一季度报告的密集披露期,这是验证繁荣的重要时刻。围绕四条主线:(1)在“碳中和”的主线下,传统产业的产能值将在热潮中得到验证:钢铁和煤炭;(2)对2)2020年第4季度形成的新共识的验证,机械、银行、化工;(3)价值回报:建筑、房地产;(4) TMT在中小市值已经有了挖掘的意义。

风险预警:国内经济下行超出预期;疫苗接种没有达到预期。

魏建伟,金融工程公司首席分析师

证书编号。S0790519120001

[金融项目]

金属加工:基于产业轮换模型的4月多头工业

2020年3月2日,开源证券金工集团发布专题报告:《A股行业动量的精细结构》,从纵向和横向两个维度切入行业动能。报告提出的核心问题是,行业的动量效应较弱,黄金律模型在时间轴上垂直切入,分割出两个相互矛盾的成分:日内动量和隔夜反转,并将“-“的日内收益和隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的答案是横向切割成份股,拆分两个矛盾的成分:龙头股动量和普通股反转,以“龙头股return-普通股收益率”作为新的代理变量。根据黄金律因子和领先因子,一级行业的指数得分相等,得分最高的9个行业每月被选为行业多头组合,基准组合为28个权重相等的行业。基于截至2021年

3月26日的数据,测算得到的行业多头为:机械设备、交通运输、建筑装饰、轻工制造、采掘、综合、钢铁、纺织服装、公用事业。

  风险提示:模型测试基于历史数据,市场未来可能发生变化。

  金益腾 化工首席分析师

  证书编号:S0790520020002

  【化工】

  斯迪克(300806.SZ)

  中国高端制造崛起亟需国产胶膜材料配套,公司是少数实现OCA产品取得终端客户认证的国内厂商,我们认为,公司通过持续的研发投入和数据积累大概率将实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸。

  催化剂:业绩超预期、新客户导入、新产品推出。

  风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。

  张绪成 煤炭石化首席分析师

  证书编号:S0790520020003

  【煤炭开采】

  中国神华(601088.SH)

  国内煤炭绝对龙头,高比例长协煤稳定量价,“煤电运化”一体化经营,业绩稳定性突出。2021年动力煤价格中枢大概率上行,盈利能力将改善。2020年分红率高达92%,股息率达10%,超高比例分红凸显长期投资价值。

  催化剂:动力煤价上行,高分红。

  风险提示:经济恢复不及预期;年度长协煤基准价下调。

  张绪成 煤炭石化首席分析师

  证书编号:S0790520020003

  【石油化工】

  东华能源(002221.SZ)

  PDH为轻质化趋势下的优质化工赛道。聚丙烯进口替代仍为主旋律,需求量稳定增长及进口替代为主要成长空间。我们测算在30-50美元/桶震荡上涨阶段,PDH具备绝对优势,油价大于50美元/桶时,PDH较大比例的油头路线仍具较强竞争力。我们认为,短期内PDH替代早期高成本油头产能升级趋势明显,长期而言,公司具备先发优势,设备操作运营累计经验更具稳定性,茂名项目将采用UOP最新的NG PDH流化床创造成本优势;公司与UOP合作开创南海研究院,将保障持续升级的技术优势。

  公司已完成贸易业务剥离,随着2021Q1宁波二、三期投产,PDH产能将达180万吨/年,PP产能160万吨/年,跃居全国第一,茂名首套60万吨装置将于2022年投产,2025年远期规划500万吨,成长空间广阔。

  催化剂:宁波二、三期项目投产,聚丙烯价格上涨。

  风险提示:原料价格大幅波动、国际贸易政策影响、项目进展不及预期。

  王珂 机械首席分析师

  证书编号:S0790520110002

  【机械】

  海容冷链(603187.SH)

  公司主营产品商用展示柜属于快消品销售终端,具有鲜明的定制化设计,并随所售产品代际更新换代。行业需求受冷鲜消费品渠道持续建设的拉动而保持增长。同时产品附加值高于上游零部件,盈利水平处于产业链较高位置。海容冷链是国内商用冷柜龙头,下游客户多为全球知名快消品牌和连锁便利店。公司产品竞争力明显、经营效率突出,有望长期持续提升份额。

  催化剂:海外需求强劲复苏,出口有望对毛利率形成支撑;智能售货柜有望带来产品升级机遇。

  风险提示:出口贸易风险、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期。

  王珂 机械首席分析师

  证书编号:S0790520110002

  【机械】

  晶盛机电(300316.SZ)

  晶体生长工艺是光伏和半导体行业上游最核心的材料工艺。晶体生长设备作为核心装备,在泛半导体行业迭代发展中起到了材料供应与效率提升的作用,帮助国内产业链从源头上解决材料自主可控的问题。晶盛机电是国内长晶设备龙头,下游客户为全球知名光伏和半导体硅片企业。公司半导体业务工艺厚积薄发,光伏业务在手订单充沛,为公司未来业绩增长提供了有力保障。

  催化剂:从2019年中环股份推出210系列光伏大硅片开始,全球光伏进入大硅片时代。大硅片行业开启产能竞赛,长晶设备红利期到来。

  风险提示:全球光伏装机低于预期;半导体国产化低于预期;原材料涨价风险。

  任浪 中小盘首席分析师

  证书编号:S0790519100001

  【中小盘】

  盐津铺子(002847.SZ)

  公司多品类、多品牌战略持续推进。目前烘焙、果干、辣条、薯片的新大单品产品梯队已经形成,渠道在新大单品的带动下亦开始打破区域限制走向全国。产品+渠道双轮驱动下,公司正在快速成长为休闲零食散装称重渠道的绝对龙头。

  催化剂:一季报业绩预告等。

  风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨等。

  陈宝健 计算机首席分析师

  证书编号:S0790520080001

  【计算机】

  淳中科技(002847.SZ)

  公司基本面加速向上,估值低位。公司是显控设备龙头,充分受益国产化,产品线持续拓展以及下游需求高景气,高增长可期。公司已公开发行可转债3亿元,其中2亿元用于专业音视频处理芯片研发及产业化项目,我们认为研发专业音视频芯片有望提升市场竞争力,未来有望充分享受国产化红利。同时,自研芯片的成熟应用也将有望推动毛利率与净利率的提升。

  催化剂:一季报预期高增长。

  风险提示:宏观经济环境波动风险;人才流失风险。

  陈宝健 计算机首席分析师

  证书编号:S0790520080001

  【计算机】

  道通科技(688208.SH)

  解禁压力正逐渐消化,未来3年业绩高增速:

  (1)汽车诊断全球龙头,形成“三大产品线+软件升级服务”的业务布局,智能网联时代迎来发展良机。预计2021年/2022年净利润分别为6.22亿元/8.5亿元,对应估值分别为44倍/32倍。

  (2)汽车后市场:数千亿欧元市场,未来10年仍有望稳定增长。在汽车保有量增加和车龄增长的共同驱动下,汽车后市场规模将持续增长。公司作为汽车诊断全球龙头,产品持续推陈出新,未来成长值得高度期待。

  (3)加大研发投入保持竞争优势,产品持续迭代验证竞争力。公司汽车诊断业务具有较高技术门槛,核心数据具有知识产权壁垒,公司数据库85%来自自主研发,构筑较强竞争优势。

  (4)股权激励设置高,凸显公司信心。2020年8月,公司发布股权激励计划,100%和50%的解锁条件分别要求复合增速达50%和30%,有望为公司增长注入新活力。

  催化剂:一季报业绩预告等。

  风险提示:新产品销量不及预期;行业竞争加剧;中美贸易摩擦影响出口。

  刘强 电力设备与新能源首席分析师

  证书编号:S0790520010001

  【电力设备】

  星源材质(300568.SZ)

  (1)公司内外部环境全面向好,业绩拐点确立;(2)立足当下,需求高增、产品结构升级、降本推进贡献盈利弹性;(3)展望未来,替代海外隔膜厂趋势明确,公司有望进阶行业寡头之一。

  催化剂:LG、宁德时代等客户的出货高增长。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期、隔膜行业竞争加剧、公司业务拓展进度不及预期。

  陈雪丽 农林牧渔首席分析师

  证书编号:S0790520030001

  【农林牧渔】

  牧原股份(002714.SZ)

  公司过往凭借持续低于同行的养殖成本及快速扩张的产能成功证明自身,非瘟后步入智能养殖3.0 时代,竞争优势持续提升,未来3 年有望凭借超额盈利和出栏量的扩张穿越周期。

  催化剂:非洲猪瘟及其他生猪疫情。

  风险提示:猪价景气度不及预期、出栏量释放不及预期、成本大幅提升。

  风险提示:国内经济下行超预期;疫苗接种不及预期。

(开源证券)

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关于作者: 旋极信息日本申奥

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