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「600863内蒙华电」中信证券:3月是市场悲观预期顶点 风险已充分释放

【中信证券:3月是市场悲观预期的高峰,风险已经完全释放】3月是市场悲观预期的高峰,风险已经完全释放。4月,关注市场将由外向内转移,国内基本面有望向上修正。基本面有望向下修正,整体市场流动性均衡;随着投资者情绪担忧偏离实际情况的不断修正,投资者情绪有望在4月份得到持续修复。(中信证券)

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3月是市场悲观预期的高峰期,风险已经完全释放。4月份,关注市场将由外向内转移,国内基本面有望向上修正,海外基本面有望向下修正,市场流动性总体平衡;随着投资者情绪担忧偏离实际情况的不断修正,投资者情绪有望在4月份得到持续修复。一、国内基本面有望逐步修正。预计公布国内经济数据整体将超预期,制造业出口和服务消费将出现亮点;A股第一季度报告也将迎来业绩增长的高点,更多的亮点出现在板块的工业和消费领域。二.海外基本面有望逐步修正。疫情一再打压海外经济复苏进程,群体免疫难以一蹴而就;同时,拜登财政法案的市场反应平淡,还有很长的路要走。3.国内整体宏观流动性稳定,市场整体流动性均衡。渠道研究显示,随着市场上周修复出现,公开发行进行了净购买;同时,市场对外部流动性扰动的反应是被动的,对国内宏观流动性的预期是稳定的。配置方面,建议在淡季继续重点关注四条新主线,一季度重点关注高弹性品种:一是目前市场调整后性价比较高的成长型板块,如半导体设备、军工等;二是经济复苏明显的疫情对板块,造成了旅游、酒店、航空等方面的损害;第三,受益于海外需求复苏的品种,如汽车零部件和家电;第四,第一季度报告中潜在的高弹性品种。这条主线建议近期重点布局,主要包括医药、汽车、交通、电子等。除了上游资源。

在宏观数据和财务报告披露的催化下,

国内基本面有望逐步向上修正

1)预计公布整体国内经济数据将超预期,制造业出口和服务消费出现亮点。

总体而言,公布3月份的采购经理人指数显示,制造业的供给和需求都在蓬勃发展,服务业的复苏也在加快。中信证券研究部宏观组预测,3月份工业生产依然活跃,工业增加值增速预计达到15.3%;制造业和基础设施投资增速将逐步赶超,FAI增速预计达到24.8%;疫情影响消散后消费稳步回升,服务业恢复较快;外贸方面,海外需求恢复快于供应恢复,高出口热潮有望持续。在上述分项的带动下,预计一季度GDP同比将达到19%。

在金融,层面,由于信贷和信贷债券,预计3月份社会融资的增长率将降至12.4%,M2也将因信贷衍生而降至9.2%。预计随后整体信贷周期的下行速度将放缓。

在行业层面,市场预计3月份将销售22万辆重型卡车,比上个月大幅增长86%,并连续第12个月创下新高。清明小长假是国内旅游热点,出境航班预计增长2倍以上。宏观数据结构的亮点主要在于制造业出口和服务消费。

2)报告一

1)境外疫情再次重复,压制根本预期,群体免疫难以一蹴而就。在欧洲,主要经济体确诊病例数仍处于较高水平,新增病例多为高传染性、高致死性变异病毒。随着疫情防控措施日益严格,市场有望修正第二季度欧洲经济复苏。在新兴市场,巴西的每日确诊率仍然很高,死亡人数仍在上升,并且出现了严重的医疗挤兑。美国目前疫情防控相对宽松,疫苗接种不平衡。确诊人数较前一周增加8%,住院人数增加4%。疫情很可能会重演。另一方面,在接种意向的限制下,很难在一夜之间实现群体免疫,后续接种速度会大大放缓。自3月16日以来,美国休闲ETF累计下跌13.3%,同期标准普尔500和道琼斯工业指数分别上涨1.4%和1.0%,市场对美国疫情的反复担忧明显加剧。

2)拜登财政法案的市场反应平淡,还有很长的路要走。4月1日,拜登提议在未来8年内完成总额超过2万亿美元的基础设施投资,并通过提高公司税率在未来15年内将联邦政府的收入增加约2万亿美元。首先,加税基本覆盖了基础设施支出规模。总的来说,目前的财务计划总体上是中性的,市场反应相对平淡。第二,因为该法案预计将

到共和党的激烈反对,且部分民主党保守派为了明年中期选举也可能对法案持保留态度,具体刺激规模和加税幅度可能还会再变动。最后,法案真正执行可能需要等到明年。由于大概率拜登仍需要利用一年一次的“预算调节”推进本轮法案,预计最早在今年9~10月才会将法案送到国会投票通过,并在2022年开始实施。

  宏观流动性整体平稳

  市场流动性整体均衡

  1)宏观流动性整体平稳,外部流动性因素扰动降低。一方面,近期国内央行官员表态,国内货币政策依然以内部目标为主,既不会受美债收益率上行约束,也不会受近期部分新兴市场加息影响,这稳定了市场的宏观流动性预期。DR007也一直在政策锚定的2.2%附近窄幅波动。另一方面,上周一美债收益率突破1.7%,但全球主要指数普遍上行;同时,上周美元指数继续上行突破了93,但流入配置中国/欧洲/美国股市基金的资金规模分别为+1.5/+5.9/-6.9亿美元。市场对外部流动性因素扰动反应钝化。

  2)渠道调研显示,公募产品上周随着市场修复出现了净申购,市场流动性整体均衡。上周公募产品赚钱效应开始修复,公募基金重仓股反弹了4.1%,产品收益率中位数上升2.5pcts;渠道调研显示,存量产品上周后半段整体处于净申购状态。同时,公募基金新发进一步放缓,上周新成立主动权益类公募基金仅102亿,环比上周下滑-68%,预计4月新发规模在1200亿元左右。另外,上周北向开通的3个交易日中配置型资金累计净流入34亿元,主要净流出来自交易型资金。市场流动性整体处于均衡状态。

  关注点由外转内,基本面蓄势破局

  A股依然处于持续数月的平静期中,3月是市场悲观预期的顶点,风险已充分释放,预计4月市场关注点将由外部转向内部。宏观流动性整体平稳,市场流动性整体均衡;而随着国内基本面预期上修,海外基本面预期下修,内外基本面相对强度的变化料将蓄势破局。同时,投资者对于基金赎回、外资流出、外盘波动的担忧与实际情况的背离都在逐步修正,4月投资者情绪料将持续修复。

  建议继续聚焦平静期的四条新主线

  重点布局一季报高弹性品种

  在机构重仓股估值实现均值回归之前,建议继续积极调仓,增配新主线。我们认为,以下四条主线具备持续的调仓增配价值:一是本轮市场调整后,性价比较高的成长主线,如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等,这些行业的一季报表现预计也会十分亮眼;二是短期景气恢复明显,去年因疫情受损的行业,如旅游酒店、航空等;三是受益于海外需求复苏的品种,包括出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等;四是一季报的潜在高弹性品种,这条主线建议近期重点布局:根据我们自下而上收集整理的结果,目前来看一季报业绩弹性最大的行业除有色和化工等上游资源品之外,其他主要集中在医药、汽车、交通运输和电子等行业中。

  风险因素

  全球疫情反复、疫苗接种不及预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。

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(中信证券研究)

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