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「威孚高科股票」中泰证券资管:关于次新股的两个真相

【中泰证券资产管理:关于次新股的两个事实】走来走去还是回到业绩因素。虽然更多的人执着于寻找一条快捷的标签,快速致富,但长期投资者专注于水平的投资显然更靠谱。

至于次新股,市场一直被普遍看好。

有的人爱时不时用表演玩谐音梗,称之为“蛰股”;但也有人认为,近几年IPO步伐明显加快,如果完全视而不见,可能会错失提前介入的机会。

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次新股是否值得投资,我们先来看看下面两条真理。

性能变化?不是一个案例

据说在次新股投资最大的风险在于业绩的变化。的确,在过去,一些关于次新股表演变脸的报道不时出现在媒体上。事实上,结合统计数据,次新股的表现发生变化确实是一个群体现象。

在去年8月发布的次新股特别报告中,中泰证券对自2010年以来首次公开发行前后三年以及首次公开发行当年扣除的非盈利增长中值进行了回测。确实存在被扣除的非盈利增长率变化较大的现象,即IPO当年的利润增长率将迅速下降,化,基本达到IPO后第一年的最低增长率,然后缓慢上升。

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另一个数据也说明了这个问题。今年2月,开源证券发布的一份关于次新股的特别报告中提到,前几年新股的整体表现优于股市。例如,以2014年和2020年在-上市的新股为样本,IPO上市前三年的平均毛利率/净利润率/净资产收益率为38.1%/16.1%/23.3%,而同期A股股票的相应数据为19.4%/8.8%/10.6%。但同年大多数IPO的业绩增速大幅放缓。

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谁更有可能崛起,

决定因素在不同阶段是不同的

如开源证券的报告所述,市场在上市初期对新股基本面的判断往往是以其历史表现为锚的。但由于大部分新股历史表现优异,基本面并不是短期股价的主要影响因素。相反,市值小、筹码分散、估值低的新股更受交易-type基金青睐。比如2020年上市的新股,在审批制下首涨20%和注册制下首涨的公司平均初始市值只有17.54亿元,上市初期涨幅最高的新股往往估值较低。

更直接地说,在首次公开发行(IPO)首日之后的一个月内,次新股股价与基本面之间仍然没有显著的正相关关系。

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但如果时间拉长,就会发现“新股”、“老股”的标签意义不大,业绩才是王道。

例如,中泰证券以次新股,的股权建造了一个次新股指数,上市一年不到两年。比较这个指数和整个市场的权重后,发现次新股在过去10年相对于整个市场没有超额收益;但如果把上市一年不到两年的股票,作为次新股池,选择非净利润增长率(TT M)大于5%的股票,组成次新股组合,并以同等权利持有。该组合自2010年以来的年化收益率为30.57%,超过沪深300、沪深500和沪深800的超额收益率分别为23.95%、25.29%和26.17%

总之,次新股,通过业绩指标特别是扣除非净利润增长率进行股票选择的有效性相对较高。

所以,绕过去或者回到性能因素。虽然更多的人执着于寻找一条快捷的标签,快速致富,但长期投资者专注于水平的投资显然更靠谱。

(中泰证券资产管理)

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