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「蔚来汽车股票」华安基金饶晓鹏:高估值为市场调整主因 冷门领域挖掘长期机会

「蔚来汽车股票」华安基金饶晓鹏:高估值为市场调整主因 冷门领域挖掘长期机会

【饶、华安高估值是市场调整的主要原因,冷门地区探索长期机会】长期投资者如何看待市场调整?华安基金基金,的经理震荡?拉奥肖鹏和你分享了他的精彩观点。饶肖鹏表示,与美国债券收益率的上升趋势相比,他更倾向于认为近期市场下跌的主要原因之一是市场本身的一些问题。外因只是触发因素,内因是我觉得板块,这个市场本身还是比较受欢迎的部分,可能被高估了。一个好的投资不仅需要一个选定的公司,还需要一个合理的估值。一个好的公司被高估了,持有期会很痛苦。长期来看,总会有市场机会。无论是在震荡,熊市还是牛市,每个市场都为我们提供了不同的机会,所以我们需要辩证地看待这个问题。

嘉宾简介:饶,毕业于北京大学,现任华安公司经理,从事证券行业12年,从事公开发行管理工作6年以上。到目前为止,所有产品都取得了正回报,所有产品的表现都超过了同行的业绩基准。管理一年以上的产品,其从业的年化历史回报已经超过20%(截止2020年6月30日),投资风格均衡。在消费、技术和先进制造方面,

对于长期投资者来说,你如何看待牛?的年度市场调整是一家好公司吗也一样是还是有投资机会华安基金基金,的经理饶肖鹏与你分享了他的精彩观点。

饶肖鹏表示,与美国债券收益率的上升趋势相比,他更倾向于认为近期市场下跌的主要原因之一是市场本身的一些问题。外因只是触发因素,内因是我觉得板块,这个市场本身还是比较受欢迎的部分,可能被高估了。

饶肖鹏认为,一个好的投资不仅需要一个选定的公司,而且还需要合理的估值。一个好的公司被高估了,持有期会很痛苦。长期来看,总会有市场机会。无论是在震荡,熊市还是牛市,每个市场都为我们提供了不同的机会,所以我们需要辩证地看待这个问题。

以下是采访记录:

1.高估值是之前调整的核心原因

主持人:作为一个工作多年的资深投资老手,如何看待市场的波动?从三到五年的长期投资来看,这种波动对长期投资者有什么好的建议吗?

饶肖鹏:我想每个基金的经理对牛的市场调整可能有不同的理解。我看到大多数人谈论美国债券收益率上升,这可能是最近市场下跌的主要原因之一,我更倾向于认为这次市场调整是市场本身的一些问题。都说内因是事物发展最重要的核心原因,外因只是触发因素。我认为,板块,本身仍是市场中受欢迎的部分,可能被高估了,而美国债券的收益率只是一个触发因素。很好理解,就是去年疫情来的时候,一些行业的一些目标或者基本面受损。然而,由于流动性指数相对宽松,它已经上涨了很多,甚至翻了一倍甚至两倍,这本身就是收入的早期实现,或者说板块有一定的泡沫。

从长远来看,永远不会有最后一个牛市,永远会有机会。我们仍然客观地评估一些市场机会,从长远的角度看待一些机会和风险。在目前的市场环境下,并非所有的板块都很贵,一些板块实际上处于合理甚至低估值状态。关注,不仅有一些田,还有一些平时关注不多的田。其实这些冷门的领域还是可以挖掘长期的机会的。

主持人:从你在历史上的经历来看,你属于波动和不舒服的一类吗?

饶肖鹏:从2007年到现在,我经历了很多次熊市。2007年,我加入了这家公司,并于2008年结识了熊市。从2011年到2015年,2016年,2018年,可以说是一个熊市,但其实这次市场的调整并没有过去调整那么剧烈,调整的原因可能和过去不一样。事实上,如果你留意一下,市场可能会看到指数正在下跌,但如果你看看很多子行业和个股,从2月到现在仍然有很多行业和个股在上涨。因为每个板块和个股都有不同的投资逻辑和不同的估值水平。因此,我更愿意认为这是一种结构性状态,而不是说整个股票都堕落了很多。

比如2015年和2016年,届时仓位的控制可能更有效,2018年结构和仓位可能有效。这一次,我觉得结构调整和仓位调整也是有效的,所以还是有很多办法可以防止的。

主持人:今年国内外宏观环境对我们股市有什么影响?

饶肖鹏:其实从去年二季度开始,整个疫情防控在中国已经非常有力了。防疫效果明显,经济逐渐复苏。根据最近披露的一些季度报告,许多上市公司的基本面仍然良好。事实上,自去年第二季度以来,国内货币政策已经开始逐渐恢复正常。我觉得这也是一个循序渐进的过程,中央会议没有急转弯。

就海外环境而言,海外国家的防疫步伐略慢于国内,但现在,随着疫苗接种,经济正在复苏,包括美联储前一段时间的一些声明,包括美国国债收益率的上升趋势。未来海外流动性环境将逐步恢复正常。如果不恢复正常状态,宽松的货币政策就不是免费的午餐,如果不进行有效控制,就会暴露出一些负面影响。

当我们回到我们的市场时,总体来说,未来的市场将是一个基本面逐渐恢复、风险偏好逐渐回归的过程。它主要选择一些能够满足长期风险回报目标的目标和投资机会。对于一些估计

值明显过高的品种,需要稍微保持谨慎的态度。如果是合理的股指水平,由于我们现在市场量比较大,有很多个股的逻辑其实关联度并不是很高,这里面还是有不少机会值得去挖掘的。

  2、好公司与好股票并不一样

  主持人:大家在过去两年的基金牛市当中和核心资产的股价大幅飙升当中或多或少都出现了一种永动机的思维,觉得好公司就等于好股票,买了好公司就一定能够长期上涨,对此您怎么看?好公司和好股票之前有没有什么区别?

  饶晓鹏:我想一个好的投资,一方面是要选一个质地比较好的公司。第二个,一个好的投资还需要一个合理的价值,因为过高的估值会透支未来收益,未来潜在收益就会相对降低。

  我想讲一个我2007年入行的时候一些感受,我在2007入行的,当时也是一个牛市。十几年前,那个时期市场很多研究,现在看来其实是正确的。当时认为黄金十年,很多股票现在依然表现的不错,但是2007年的时候有些股票估值较高,需要之后三年、五年甚至八年十年才能再创新高,中间的波动也是非常大的。尽管事后去看,无论是看报表,看他们的业绩,看他们的分红,就是黄金十年,表现的非常优秀,研究都是对的,也都是好公司,但是在这个过程可能非常的折磨。所以我想好的投资,我们既要选好的公司,有价值的公司,同时也需要有合理的估值。

  主持人:是不是说顺周期和核心资产这两个之间就是对立的?顺周期有没有可能是今年最大的风口?为什么这些顺周期的行业板块或者个股,它在之前和我们的核心资产相比,估值比较低的呢?有没有可能是一些商业模式或者是基本面上的问题?

  饶晓鹏:其实我觉得顺周期或者是核心资产的归类只是一个泛泛的归类,其实顺周期里面也有很多是核心资产,核心资产里面也有不少是顺周期。这种归类可能更多是处于对经济的敏感度做一个划分,从这个角度来说,在疫情期间一些顺周期的标的,一方面基本面受影响,由于当时疫情也持续了一段时间,大家可能认为疫情的恢复有一定的不确定性,所以当时很多顺周期的行业受到了估值和业绩的双杀。反过来对经济基本面没有这么敏感的行业,他们在疫情期间可能没怎么受损,甚至有些还是受益的,那个时候他们的报表相对其他行业更加突出一些,所以在去年看到不少这样的行业,估值和业绩双双提升的。

  我想站在目前这个时间点,评判一些投资机会还是本着在合理的价格去买优质的公司这么一个原则。所以我并没有刻意去分顺周期或者是说核心资产,只是说在选股过程中应该更加留意不要去犯一些原则性的错误,比如说不要去用一个极其不合理的价格去买一个一般的公司,既使是优秀的公司,我们也不应该去用一个泡沫化的价格去买。

  3、熊市和牛市都有不同的机遇点

  主持人:哪一类型的市场环境更适合您的表现?有些选手是价值型选手,有些选手可能是小市值,有些选手可能是成长股,您的能力圈特色和超额收益的来源是哪些?

  饶晓鹏:首先我们选择投资机会或者选择标的的要求我想都是类似的或者是一样的,比如说我们始终会坚持在合理的价格去买有价值的优质的公司这么一个投资原则。长线看我想不要去犯原则性的错误,对投资者负责,我想这个是非常重要的。如果没有特别好的机会,也不要去勉强,为了拼盘面或者怎么样,我想没必要,因为机会总是在的,投资也是一个长跑,我觉得不论是震荡市、牛市还是熊市。这也是我自己过去很多年通过犯的一些错误去总结的一些经验,还是应该保持一个理性的心态。因为A股不是一个强有效的市场,还是属于一个发展的状态,很多制度,还有很多投资者结构还需要进一步的发展和成熟,这里面往往会出现一些跟风的效应。在这个过程中,比如说大家喜欢这个东西的时候,可能完全忽视它的价值,对价格的追求,不喜欢的时候又完全无视它本身的价值,我想在任何时候应该保持一个理性的心态去评判这样的机会。不管是在牛市、熊市还是震荡市,通过理性的心态去减少或者避免市场对自己的干扰,这是第一个。

  第二个保持一个中性的心态,并不是说牛市的时候应该去以一种很激进的心态去看待一些问题,也不是说熊市的时候就完全对任何机会都不看,我想保持中性理性的心态去公正客观地评价投资的机会,坚持用合理的价格去买有价值的好的公司,我想这个是不变的。

  具体到比如说是震荡市、熊市、牛市,我想每个市场提供给我们的机遇点不一样的,也需要辩证地去看待这个问题。比如在熊市的时候可能能够为我们提供非常好的,非常便宜的价格买好资产的机会,比如说在18年底的时候,比如说在16年的时候,15年底16年的时候。比如说在牛市的时候,市场又给我们一个很好的机会去充分地去卖出充分定价的东西。

  那么在震荡市的时候,可能这个过程会比较反复,但不管怎么样我想首先自己的投资理念和投资方法和投资心态要摆正,其次再去合理有效地去利用市场提供给我们各种各样的环境来实现自己的收益。我想对基金经理是这样,但是对基金持有人来说,大家应该更加耐心一点,毕竟基金是一种主动管理基金是一个长期投资的工具,尽量不要去追逐短期的净值波动,应该把心态放宽一点,眼光放长一点,这样反而能够获取长期的确定性的收益。

  主持人:近期包括一些行业主题基金是大行其道的,在各种各样基金销售的平台上,大家也或多或少的看到了这一类的基金被很多基民所追捧,有一些基民就喜欢,他比较偏好集中配置这些行业,对此您怎么看?

  饶晓鹏:集中投资,也不能说绝对不好,或者是一定好或者不好,这个很难单一维度去评价。比如我们看到像巴菲特他其实很长时间他的持仓集中度也比较高,他也取得了非常好的收益。他所持有的资产了解是非常深入,和关于公司的价值他是非常清晰的基础上的,如果我们的投资者对资产有非常清晰的认识,我想遇到好的投资机会集中持股我觉得也是可行的,应该可以去看看这个效果行不行。

  在很多时候如果我们集中持股只是为了博市场的弹性,而忽视企业或者标的本身的价值,我想这个就得不偿失了。首先我觉得因为投资是个长期的事业,它是一个长跑。长跑的时候我们并不是说任何时候都要跑得最快,任何时候都要按照50米冲刺这样去来,而是说我们以一种科学的节奏或者是合理的方式不断地去实现财富的增值,对投资也是这么一个过程。如果我们找到合适的机会,持仓集中度可以高一点。但是如果没有特别有把握,或者自身认识有限,可以适度的分散投资,因为毕竟我们希望通过投资优秀的企业获取长期的α,而不是通过短期赌大小的方式来博取一夜暴富,我想大部分的基金工具可能都无法实现短期暴富这么一个目标。

  在这里面我觉得A股市场还在走向成熟的过程中,之里面有很多市场的行为,从长期看可能不一定是可行的,比如说一些跟风的行为,比如说一些追逐热点的行为不一定是可行的。如果这个时候投资者恰好集中买入了一些本身价格严重高于价值的一些标的,可能从长线看是会受到损伤的,我自己是这么理解问题,从长期来看,如果看得越长,机会的确定性会越长,风险被释放的可能性也是越大。

(东方财富研究中心)

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