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「银岛配资」国寿安保基金吴坚:自上而下甄选景气行业 深度研究锚定“真成长”

「银岛配资」国寿安保基金吴坚:自上而下甄选景气行业 深度研究锚定“真成长”

【中国人寿保险基金吴健:自上而下选择繁荣产业,深度调研主播“真实增长”】展望市场前景,吴健认为,中国已进入股权投资大时代,A股将保持缓慢的牛格局,主要看好板块新能源、制造业和可选消费(中国证券报)

吴健,博士生,美国特许金融分析师(CFA),曾任中国建设银行云南省分行副经理、中国人寿资产管理有限公司一级研究员,现任中国人寿保险基金公司基金经理

将“真正成长”的公司锚定在繁荣的行业

“不要反对趋势"在两个多小时的谈话中,吴健不止一次谈到他对宏观经济背景的强调。吴健的投资风格与他早期宏观战略研究的经验一脉相承。与成长为行业研究员的基金,相比,他更注重自上而下的研究。在许多采访中,吴健反复强调自上而下研究的重要性。

“投资必须有一个自上而下的框架。所有牛股票都有自己的中长期逻辑。这个逻辑包括行业背景和时代背景。”在他看来,2018年是一个重要的分水岭。过去,投资A股市场只需考虑国内因素。无论是“喝酒”还是“吃药”市场,还是投资房地产周期产业链,研究重点都在国内。然而,自2018年以来,它经历了一个缓慢而深刻的变化过程。包括基金,经理人在内的所有投资者都需要重塑投资框架,必须考虑到国际环境的影响。

在当今时代,对于任何一家领先的中国公司来说,全球业务收入都已经成为公司收入的重要组成部分。很多中国公司实际上已经成长为全球性公司,不仅在中国做生意,还必然会受到全球外部环境动荡的影响。吴健认为,要进行投资,我们应该从全球的角度看待中国企业,并将其与外国标杆企业进行比较。

在自上而下的投资框架下,吴健最重要的是在最繁荣的行业配置资产:“行业的中期增长逻辑非常重要。如果大方向错了,谨慎选择个股也没用。”

在从上到下选择了一条好的轨道之后,吴健从两个方面从下到上选择了这家公司,第一个因素是公司战略。每次他调查一家公司,都离不开讨论这些问题。公司战略是否契合行业发展方向?能否抓住行业发展的红利?管理者如何理解他们行业的发展,趋势?如何应对机遇和风险。

其次,公司的技术创新能力和产品迭代能力。吴健说:“好的公司必须不断将创新能力内化为核心竞争力。最重要的是把科技创新能力产品化,积极适应市场需求,为技术创新寻找产品出口。”

与市场基金青睐的大白马龙头股,相比,吴健更愿意成为行业领导者。虽然他不是行业领袖,但他有很强的技术迭代能力和学习成长能力,这种公司是他最想要的目标。

吴健最愉快的投资经历是始于2016年的投资。在一次战略会议的公开交流中,他接触到一家上市公司,非常欣赏对方的经营战略。后来他在关注创办了这家公司。在长期的接触中,不断有公开的信息和财务数据来验证他以前的投资逻辑。“事后,这家公司的投资经验非常好。从投资决策到验证,再到购买重仓股,这个过程是我最喜欢的模式。”吴健说:“基金经理很少一眼就看到100%正确的事情,所以他必须放弃这个想法。所有结论都是基于分析、判断、反馈和验证的过程。希望我的投资能在这样的框架下完成。”

深入研究是所有投资技能的基石

如何平衡高回报和波动性是每个投资经理必须面对的终极问题之一。对此,吴健有自己的理解。

水的积不厚,船就弱。在吴健看来,当其行业配置相对集中时,处理波动性与收益率关系的关键是努力进行“深度研究”,这是所有投资技巧的基石。随着投资研究经验的不断积累,我们应该把握中长期的投资逻辑,而不是跟风买卖或短期波段操作,“要有足够的深度才能看清长期的逻辑”。

吴健认为,在深入研究的基础上,我们可以长期持有它。“做好深入研究,以短期股价波动不会影响自己的判断。试着看一些深层次的东西。如果只看到短线逻辑,当变现很快的时候,就会陷入频繁卖出的误区。所以要看中长期逻辑。除非这个大逻辑被摧毁,或者市场被判断为过于乐观,否则需要做出调整。”

具体来说,吴健说,要做好深入的产业研究,还需要研究一级和二级市场。“上市公司只是行业的一部分,但一级市场还是有很多好公司的。当一个新行业向出现,进军时,一级市场将提前做出反应。要成为行业专家,我们需要不断强化行业的学习。虽然不可能学习所有的技术细节,但我们必须找出行业未来重要的发展方向和领域在哪里,重要的突破点在哪里,供应链的痛点在哪里。搞清楚这一点,你就能抓住很多投资机会。”

进攻的同时也要有防守,吴健主要是通过组合均衡来实现的。“我喜欢的公司可能分布在不同的行业,降低它们之间的相关性可以让整个投资组合更加均衡。”

正是由于资产配置和投资组合自上而下的结构性平衡,吴健非常擅长控制回撤。在2018年的市场环境下,他管理的两个产品,即稳定且有利的中国人寿保险和中国人寿保险战略的回撤率,远低于同类产品的平均水平。

作为一名在基金行业多年努力工作的投资老手,吴健认为,经理基金具备持续的学习能力是最困难的,但也是必要的。他坦言,“公募行业很累。你必须保持你的好奇心,不断地拥有学习的能力。这是决定主教练基金能走多远的决定性因素。知道一件事很容易,但知道很多细节却很难。对于经理基金,来说,因为关注有很多行业但精力有限,所以有必要把握广度和

深度的平衡。”作为一名全行业基金经理,吴坚认为,在学习的过程中,基金经理要做的不是成为行业专家,而是要学会从投资者的角度去看问题,要能从不同行业、不同板块的投资里提炼出一些普遍性的投资框架、投资逻辑。

  从业公募近七年,吴坚仍然保持投资的初心,这种坚持来源于对行业的热爱:“当你的逻辑得到市场其他投资人认可时,成就感是很强的。看对一只股票的感觉就和学生考试考了100分一样。但这种快乐转瞬即逝,基金经理很快就要投入到下一场考试,循环往复。”

  看好新能源、制造业和可选消费

  展望后市,吴坚认为,中国已进入权益投资的大时代,A股会维持慢牛格局,主要看好新能源、制造业和可选消费板块。

  “中国正在进入权益投资的大时代。一方面,不管是增加直接融资比重,还是去杠杆等大方向上,都反映出权益投资的大时代已经来临;另一方面,从监管部门提高上市公司质量、提高信息披露的透明度、提高上市公司的治理水平等角度来说,权益投资市场都在往好的方向发展。”吴坚表示,在A股市场,那些有持续成长能力,有持续自主创新能力的公司,代表了未来发展方向,市场也会给予合理的估值。

  在具体方向上,吴坚看好新能源、制造业和可选消费。他表示,“在制造业中,我们有很多高端制造业,包括受益于出口恢复的产业,都有很多机会。中国最强的比较优势还是制造业,我们的产业集群是最全的,供应链是比较完整的,我们还有巨大的工程师红利,这些在全球是独步天下的。制造业是对经济的最强支撑力量,制造业里面也有创新,那些能够充分利用国内大市场自主创新,积极参与全球竞争,逐步走向全球化的公司就是好公司。”

  新能源也是吴坚非常看好的方向。他表示,我国提出了碳排放的目标并对具体时间做出了承诺,其中蕴含未来相当长时间内非常重要的投资机会,包括汽车的电动化、智能化。汽车的电动化和智能化是一个硬币的两个面,电动化是把车完成电气化改造,而实际上未来更多看点在智能化方面。此外,吴坚认为,新能源里的光伏景气度非常高,如果将光伏和储能放在一起发展,未来这个行业的空间将非常大。

  吴坚表示,后疫情时代,很多消费场景都在逐渐恢复。随着疫苗接种率的提高,聚餐、旅游等可选消费的消费场景将进一步恢复,这里面也蕴含很多投资机会。

(中国证券报)

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