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「中证500成分股」国君策略:春节前大盘上行动力充足3500点可破

【主权策略:春节前大盘上行势头可破3500点】我们认为,交易目前仍能恢复的逻辑是,2021年第一季度流动性将保持宽松,海外补货将继续拉动中价。春节前大盘向上的势头可以突破3500点。然而,风险偏好的轻微增加中枢不可能在很长一段时间内将指数从筹码的人口密集区带走,更有可能的是,出现“她拂去琴弦,缓慢地扭转它们,扫过它们,拨开它们”将会挣扎。因此,我们仍然判断市场前景保持震荡模式,不修改3500点的上限。

摘要:

2020收盘周将触及上边缘,有可能突破3500点,但对震荡格局的判断仍将维持一段时间。最近三周,周军策略出版的周报都在贯彻“调整是布局好机会”的观点,春季风潮不可逆转。这一周,各种指数以一种新的高姿态结束了2020年,这一年由两个阳线推动。板块之间的“上海更强更深”只是一个症状。沪深800相对于沪深1000的优势表明,风险偏好只是一个扰动,交易的复苏仍然是市场的核心线。市场的不同在于复苏的节奏判断还是复苏后的杀估值。我们认为交易复苏的逻辑目前还是可以维持的,即2021年第一季度流动性依然宽松,海外补货股票继续拉动中档价格。春节前,大盘向上的势头足以被打破3500点。然而,风险偏好的轻微增加中枢不可能在很长一段时间内将指数从筹码的人口密集区带走,更有可能的是,出现“她拂去琴弦,缓慢地扭转它们,扫过它们,拨开它们”将会挣扎。因此,我们仍然判断市场前景保持震荡模式,不修改3500点的上限。

超出预期1:挖掘潜在贷款利率,放松估值枷锁。央行货币政策委员会2020年第四季度例会指出,要处理好经济复苏与风险防范的关系,保持无系统性金融风险的底线,释放改革促进贷款利率下调的潜力,巩固下降实际贷款利率水平的成果,促进企业综合融资成本稳步下降。本次例会符合上届中央经济工作会议的基调,强调政策的时效性,注重稳健货币政策所需的连续性、稳定性和可持续性。这意味着,在经济复苏过程中,出现,的货币政策不会以悬崖般的方式退出。中枢加息的过程将会延长,流动性收紧的步伐将会慢于预期,从而放松之前因流动性收紧预期而造成的估值桎梏。在挖掘潜力的贷款利率下,融资约束强的民营企业受益更多,这也支持了我们年度战略报告中描述的“民营企业反击”的主题。

超出预期2:中欧投资协议初步落地助推风。2020年12月30日,历时7年、中途数次搁置的《中欧投资协定》谈判达成。在中美关系恶化的背景下,关于中美经济脱钩的讨论一直在激烈进行。一方面,成功维持与欧盟的关系可以直接解决当前的出口问题;另一方面,与欧盟的技术合作可以削弱对美国未来“瓶颈”的担忧,支持风险偏好的上升趋势。值得注意的是,这一次风险偏好的提升与上一次中央经济工作会议类似,是由低到中,而不是由低到高。中欧投资协定不会在谈判后立即实施,将经历“签署”和“签署”两个步骤

2.挖掘潜在贷款利率,放松估值

3.《中欧投资协定》的首次落地起到了推波助澜的作用

4.下行风险很小,结构也很激进

5.五维数据全景

3500,她刷弦,慢慢地扭弦,扫弦,拨弦

2020年收盘周将触及上边缘,有可能突破3500点,但对震荡格局的判断将在未来一段时间内保持。最近三周,周军策略出版的周报都在贯彻“调整是布局好机会”的观点,春季风潮不可逆转。一周内,两个阳线,带动的各种指数,以一年新高的姿态结束了2020年,这不仅是对疫情冲击下国家制度优势和治理效率的肯定,也包含了对“十四五”前五年全面建设社会主义现代化国家新征程的愿景。“上海更强、更深、更强”在板块之间只是一个表象。沪深800相对于沪深1000的优势在于,风险偏好只是一种扰动,交易的复苏仍然是市场的核心线,但差异也来自于这一点,即认为复苏或复苏扼杀估值节奏的判断。我们认为,交易目前仍能复苏的逻辑是,2021年第一季度流动性仍将保持宽松,海外补货将继续拉中等价位。春节前,大盘向上的势头足以突破3500点,但“突破”和“稳定”是一样的。风险偏好的轻微上升中枢不可能在很长一段时间内将指数从3500点的筹码人口密集区带走,但更有可能是出现的纠结趋势“她拂去琴弦,慢慢扭转它们,扫过它们,拨开它们”。因此,我们仍然判断市场前景保持震荡模式,不修改3500点的上限。

挖掘潜在贷款利率,放松估值

超出预期1:挖掘潜在贷款利率,放松估值枷锁。央行货币政策委员会2020年第四季度例会指出,要处理好经济复苏与风险防范的关系,保持无系统性金融风险的底线,释放改革促进贷款利率下调的潜力,巩固下降实际贷款利率水平的成果,促进企业综合融资成本稳步下降。本次例会符合上届中央经济工作会议的基调,强调政策的时效性,注重稳健货币政策所需的连续性、稳定性和可持续性。“持续性”和“稳定性”是稳定增长的延续,保持对经济复苏的必要支持,而“可持续性”突出了政策的力度和空间,这意味着货币政策在经济复苏过程中不会以悬崖般的方式退出,中枢加息的过程将会延长,流动性收紧的速度将会比预期慢,从而放松了以前因流动性收紧预期而造成的估值枷锁。此外,挖掘潜在的贷款利率

下,融资约束较强的民营企业更为受益,亦对我们年度策略报告中所述的“民企逆袭”主题形成支撑。

  中欧投资协定初步落地提振风偏

  超预期二:中欧投资协定初步落地提振风偏。中欧投资协定初步落地提振风偏。2020年12月30日历时7年、中途几经搁置的中欧投资协定完成谈判。在中美关系不断恶化的背景下,有关中美经济脱钩的讨论甚嚣尘上,此番成功维护与欧盟的关系一方面可直接解决当下的出口问题,另一方面与欧盟的技术合作可削弱对未来美国“卡脖子”的担忧。协定谈判的完成释放“欧盟不会与美国完全站在一起”的信号,表明近年来欧盟宣扬的“战略自主性”并非虚言,为我国营造更好的国际环境打下坚实基础,支撑风险偏好上行。值得注意的是,本次风险偏好的提振幅度与此前的中央经济工作会议类似,均为由低转中而非由低转高。中欧投资协定完成谈判后不会即刻实施,在批准程序上还将经历“签署”和“生效”两个环节,其中不乏欧洲议会与成员国议会的诸多考验,仍具备一定程度的不确定性。

  下行风险小,结构进击

  短期下行风险小,结构上首推军工/新能源。2020年12月26日国君策略联合行业发布的专题报告《策论军工:国之重器,“十四五”的百米飞人》提示军工行业机会,周内涨幅超5%、排名全行业前五阶段性兑现,而这仅是热身绝非终点。大国博弈加剧下加大国防投入是必选项,军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变。2020Q3的盈利及资本开支状况彰显业绩兑现实力,短期盈利确定、中期盈利景气、长期盈利成长兼备的军工行业将迎戴维斯双升。此外,我们还看好全球原材料周期(石化/基化/铜/铝)和新能源科技方向,消费板块维持可选大于必选的判断。

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  五维数据全景图

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(国泰君安)

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关于作者: 中证500成分股

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