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「配资经验」华泰策略:春季行情微笑曲线下的风格转换

【华泰策略:春市微笑曲线下的风格转变】从历史复盘来看,春运前后约一个月内,指数收益率标准差呈现微笑曲线效应(中间低两端高),意味着春运前后市场风格可能反转(即春运前继续分化,春运后有望架桥)。在行业配置方面,1月份,关注以较高的市场成功率煽动TMT行业;此外,继续关注新能源和出口链;从中期来看,关注受益于全球再通胀和制造业投资周期的复苏。

核心观点

收益率标准差的微笑曲线,关注春节前后的风格反转

就市场结构而言,三个因素在国内外引起共鸣,这可能有助于A股春季市场提前到来,但年底市场风格分化进一步加剧。宏观政策方面,中欧投资协议谈判于2020年12月30日完成,放宽市场准入有望帮助中国制造业等优势产业龙头企业继续胜出。从历史复盘来看,指数回归标准差在春节前后一个月左右呈现微笑曲线效应(中间低两端高),意味着春节前后市场风格可能反转(即春节前继续分化,春节后有望架桥)。在行业配置方面,1月份,关注以较高的市场成功率煽动TMT行业;此外,继续关注新能源和出口链;从中期来看,关注受益于全球再通胀和制造业投资周期的复苏。

市场结构:三大因素可能会提前提振春季市场,年末市场分化将进一步加剧

上周,美股道琼斯、纳斯达克、A股上证指数,深交所指数和创业板指数均创下2020年新高。我们认为,有三个因素将有助于A股春季市场的到来:第一,海外疫情继续推迟市场对放松政策退出的预期;其次,圣诞日历效应推动了海外股票资产的增长,并提振了A股的风险偏好;三是评估期结束后,国内机构开始积极布局下一年。从结构上看,分化进一步加剧。一方面,上证50、沪深300、创业板50等指数主要股指继续刷新年内新高;另一方面,指数如沪深500和沪深1000仍有8-和12%的空间从7月的峰值。以上述CSI 50(PE-TTM)/CSI 500衡量,自2010年以来一直处于70%的分位数水平,处于高度分化状态。

宏观政策:中欧国际工商学院CAI已完成实质性工作,优势行业龙头企业有望继续胜出

从产业角度看,市场准入进一步放宽的相关产业竞争格局将被重塑(如金融、汽车等)。),这将迫使国内产业转型,国内优势产业龙头企业有望继续胜出。从资本的角度来看,中欧国际工商学院有望促进新的发展模式的形成,加快人民币国际化,吸引更多的增量外资,或进一步加快A股估值体系的转型。

历史复盘:春节前后收益率标准差、市场风格或反转的微笑曲线效应

根据历史回顾,以上证指数为分析对象,A股的春天效应以春节为界:自1991年以来,上证指数春节前4周/2周/1周和春节后1周/2周/4周的平均收益率分别为2.18%/2.32%/1.89%。1.32%/2.44%/4.14%,标准差分别为:11.3%/5.83%/2.54%,4.06%/6.82%/7.76%。标准差随着时间的推移呈现出“微笑曲线”效应,这意味着离春节越近,指数正收益率的确定性越高。

我们认为,短期的春季动荡可能正在逼近。建议关注TMT :由1月通信运营商大会等事件催化,关注市场有望增长;二是春季风潮期间,流动性宽松,期限利差较宽的环境降低了科技股估值,TMT胜率相对较高;第三,预计年报/季报将有所改善,板块将相对全面调整,性价比突出。此外,延续关注,新能源产业链,建议关注受益于碳中和核电和电气设备;延续关注出口链、寒冬、疫苗新闻、2021年中央经济工作会议工作重点带来的相关机遇,如家电、汽车零部件、农林牧渔、军工等。从中期来看,主线仍然是从全球再通胀和制造业投资周期复苏中受益的大宗产品和制造业产品的配置。

风险警告:

内外疫情反弹,经济复苏扰动加大;中美关系压力明显加大,市场避险情绪为上升;拉尼娜天气超出预期,通胀上行压力加大。

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  风险提示:

  内外疫情反弹,景气修复扰动加大;中美关系压力显著增大,市场避险情绪上升;拉尼娜天气超预期,通胀上行压力加大。

(华泰策略研究)

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