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「趣投顾」2021年第2周市场解读(1/4~1/10)

01市场评论

本周,A股继续在春季躁动不安,整个市场除沪深1000外的所有其他指数都上涨了2个多点。领涨的中小板指数单周上涨8.11%,创业板指数上涨6.22%。后者一举突破3000点,创2015年下半年以来新高。目前创业板意味着历史上只比现在的交易日高30分,分布在2015年5月到6月。资金向大盘蓝筹股的集中也导致了小盘股的下跌,本周沪深1000指数下跌0.92%,另一只小盘股指数沪深2000指数本周下跌1.99%。基本上市场表现出市值越大涨幅越大,市值越小涨幅越低的规律。

美股和港股及股本股市本周均小幅上涨,美国近期的动荡仍在继续。但无论是民主党赢得参议院,还是特朗普支持者攻击白宫,都没有影响美股的稳步上涨。港股方面,恒生指数上涨2.38%,恒生科技上涨2.43%,价值和增长没有明显差异。

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行业方面,光伏新能源产业链继续引领整个市场,稀有金属(新能源上游)、光伏、储能设备在增长榜单中位列前3;主要下降主要出现在低弹性公用事业、纺织和服装业以及航空业,这些行业受到疫情的进一步影响。

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本周主要政策和新闻回顾

2.1新冠肺炎肺炎跟踪

国内疫情方面,冬季疫情持续恶化。上周,河北省仅确诊一例,但本周迅速蔓延。自周一以来,新诊断的当地病例数分别为4、14、20、51、33、14、46例。中国已经有很长一段时间没有在一天之内看到几十个病例的传播了,说明疫情确实严重,传播速度快得多,但还是不用太担心。一方面,河北省迅速启动大规模核酸检测,各省医务人员火速赶来。另一方面,我们可以看到河北以外的三个地区,包括辽宁、北京和黑龙江。这几周疫情一度很严重,但本周新确诊病例有:辽宁6、2、1、1、2、3、1;北京2,1,1,0,1,0,1;黑龙江1,1,0,0,1,0。可见,即使冬季传播加快,中国仍有能力迅速控制北方地区的局部疫情。

海外疫情方面,美国每周平均新增确诊病例在趋势,上升重新开放最新数据达到22万人/天,每日住院、ICU、死亡人数均创历史新高;在欧洲,英国新诊断病例数仍在快速增长,周杜的平均人数已上升至近6万人/日。法国、德国、意大利等欧洲国家疫情相对稳定。幸运的是,美国的疫苗接种率在上升,逐渐提高,每天能够为40万人接种疫苗。在这场疫情和疫苗的战斗中,时间仍然在疫苗方面。

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2.2美国选举跟踪

在本周美国参议院选举结束时,民主党和共和党分别赢得了50个席位。然而,当出现以50票对50票时,民主党的副总统可以再投一票,这相当于民主党以非常微弱的优势控制了参议院。另外,民主党之前已经拿下了众议院,所以这次美国大选的最终结果就是总统和国会两院都被民主党横扫,这就是所谓的蓝波。

蓝色浪潮意味着拜登上台后的执政理念可以更顺利地实施,包括新一轮后疫情刺激、基础设施建设、增税、互联网反垄断、大力发展新能源限制传统能源等。

那么这一系列政策对美国股市和内部结构有什么影响呢?首先,对整体市场的影响是中性的:更强的财政刺激使高盛将2021年美股的EPS增长率提高了2个百分点(从29%提高到31%),而增税的促进作用预计将放缓,至少到2022年。会产生实质性的影响(因为民主党在参议院只有微弱优势,推动增税不易,民主党也不是铁板一块),高盛将2022年美股EPS增速下调2个百分点(从12个)同时,在拜登执政下,市场预期经济复苏会更加平稳,通胀预期也会升温。因此,相应的,各券商也略微提高了美国债券的收益率,对美股估值有一定的约束;最终收益向上调整和估值向下调整相互抵消,对美股市场的短期影响是中性的。事实

上本周美股仅是小幅上涨也是反映的这一预期。

更重要的是对结构方面的影响:拜登计划在科技领域推进反垄断,而消费服务业、交运、基建等偏价值的板块则会受益于更好的疫情控制和更顺畅的经济复苏,因此价值成长的轮动会向价值风格倾斜;当然拜登大力支持新能源,打压传统能源的计划从某种角度是利好成长利空价值,不过新旧能源行业并非成长价值板块的主要权重。

本周美国还发生了一件活久见的事件。参议院的选举尘埃落地后,下一步就是特朗普向拜登交接总统职位了,本周特朗普由于难以接受这一事实,一度在twitter上发表煽动性言论,进而导致了特朗普的狂热支持者冲击白宫,打砸抢烧,甚至造成了人员伤亡,事后twitter直接永久封闭了特朗普的账号,谷歌也进一步把一个特朗普支持者较多的App(Parler)直接下架。互联网巨头基本已经控制了美国的媒体业,看这架势是要彻底封杀特朗普了。特朗普企图在退位后继续保持曝光度、保持政治影响力的计划似乎还没开始就要结束了。

2.3 大小市值的极端分化

去年12月份以来A股每日成交额稳步上行,12月下旬突破9000亿,今年初一直稳定在1万亿以上,要知道上一次出现万亿成交额还是2020年7月份,说明市场确实资金活跃,情绪高涨。按理说每当市场如此活跃时,要么就是全市场普涨,要么就是小市值股票更有行情,但本周的情况却是市值越大收益率越高,沪深300涨5.5%,中证1000下跌1个点,国证2000下跌2个点,甚至在本周四出现了全市场3300只股票下跌但同时沪深300涨1.77%的“股灾式上涨”。

根据长江证券策略组的观察,原因主要包括两点:1)基本面:利率下行带来长久期资产(基金重仓)估值溢价再度抬升(估值端)、大市值相对小市值公司业绩预期改善幅度更大(盈利端)。2)交易面:基金发行抢筹、退市新规(叠加财报预告期)导致小盘股折价。

那么这种所谓的“股灾式上涨”是否最终会以大盘股也撑不住,全面下跌作为结束呢,长江证券的结论是不会,历史上极端分化后,短期大盘多走牛,小盘股多补涨,小盘股在春季躁动中往往更占优。(仅供参考)

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2.4 公募基金发行开门红

今年初还有一个特别值得注意的现象是,各家公募基金都拿出自家的明星基金经理,在1月初就打响了发行大战,无论是基金公司本身,还是协助发行的银行都渠道,都在争取“开门红”,这与当下市场大市值股票的春季躁动行情实际上是互为因果,相互促进的。

根据东吴证券的统计,今年1月新发基金已披露的募集目标合计2480亿,全月有望突破2020年7月高点3000亿,今年1月有望成为基金发行规模的历史新高(下图1月数据为估算值)。而统计这些要在1月新发基金的基金经理的老基金在2020年3季度末的持仓(目前4季度末的持仓还未公布),发现主要集中在食品饮料,电子,电气设备,医药等行业,这也是这些公募重仓行业在年初表现较优的原因。

实际上,一只公募基金从发行到正式成立需要半个月左右的时间,从成立到建仓完毕又需要3个月左右的时间,所以近期这些公募重仓股、重仓行业领涨,并非新基金买上去的,而是市场上其他投资者也观察到了这个现象,知道后续会有大体量资金进行建仓,因此提前买入这些重仓股,或者申购这些基金经理的老基金,等着被抬轿子,这一招从18年初(当时兴全合宜募资327亿,其老基金重仓股受到短期炒作)到现在,每年都屡试不爽,而且博弈的时间点越来越前移,12月以来白酒和光伏新能源的持续上涨中,这个逻辑应该都有较大贡献。

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2.5 北上资金跟踪

本周北向资金流入也是超过一般的周,为春季躁动加了一把火。本周合计净流入191.27亿,本周流入最多的行业是电力设备新能源、医药和化工。流出最多的则是食品饮料、消费者服务和公用事业。

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03下周展望

复盘历史,春季躁动行情结束有三种情况,要么经济数据超预期变差,要么政策或流动性超预期收紧,要么类似2018年初或2020年1季度,海外市场大跌带崩A股。目前来看3种情况出现的可能性都比较低,而1到2月份后续还有多位明星基金经理有重磅产品发行,市场情绪不会差,因此尽管市场估值分化非常严重,但我个人认为泡沫还没到破裂的时候,可以让子弹继续飞一会。

说说具体的操作:如果你没有高估值的板块或个股(新能车、光伏、食品饮料、消费、医药等),我觉得你可以忍一忍,管住手,不要突然重仓这些玩意,不然大概率你的投资体验不会太好,有持仓的也不用慌,咱右侧止盈。这个时候我个人还愿意加仓的包括一些没有暴涨的行业龙头和一些有基本面的科技成长股(大小市值皆可)。

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