您的位置 首页 股票配资

「芝麻配资」国君策略陈显顺:春节前抱团难瓦解 风格难切换

【陈先顺,国君策略:春运前集团难崩,风格难切换】无风险利率下行预期,叠加配置思路以“自下而上选股”为主,这是当前集团的核心精髓,春运前集团难崩。同时也意味着风格很难切换,所以要继续推荐高景气的方向。

无风险利率下行预期,重叠配置的思路以“自下而上选股”为主,这是目前控股集团的核心精髓,春节前很难崩盘。同时也意味着风格很难切换,所以要继续推荐高景气的方向。

抽象的

市场上好像有很多钱?它起源于哪里?微观流动性过剩不容忽视,应密切关注2021年关注无风险利率下调的可能性。当前市场的关键在于,-在分母方面的流动性超出了预期。中央经济工作会议“不急转弯”,叠加央行将引导利率下调的说法,推迟市场对流动性紧缩的负面预期,这是自上而下的背景。但背景不是上涨的直接原因,关键在于微观流动性超出预期。目前,ETF的扩张和基金公募的普及,本质上是居民配置权力加强的结果,背后的关键是利率下行的看不见的手。一方面,一年期银行理财产品预期年收益率自去年12月以来迅速下降,创历史新低(3.45%);另一方面,一年期银行理财和余额宝之间的年化息差大幅缩小,创下历史新低(1.12%)。我们认为,无风险利率有望在2021年进一步下降,这将成为2021年市场的核心驱动力。

微观流动性超出预期的结果不是重复“小市值弹性”,而是加强“大市值团结”。目前,微观流动性超出预期的结果是这部分流动性进入基金而不是直接进入市场,因此基金的边际定价决定了市场的方向和结构。按照专业投资者的思路,基金2019年和2020年连续两年高回报、2021年宏观流动性转移、高估值压力等因素都会考虑在内。在这种背景下,“降低目标收益率”、“观察自下而上选股三年”的投资者比例上升,优质的跟踪和确定性的领袖成为主攻方向。换个角度,市场会不会对高估值问题视而不见?担忧是肯定的,从目前南向基金的数据可以看出。过去五个交易日,南向基金的净规模均超过100亿港元。港股上市公司质量相对较高(堪比A股龙头企业),估值合理,吸引越来越多的机构资金增加配置。高估值只是表象,实质是A股优质资产稀缺与微观流动性突增的矛盾。终极风格什么时候结束?需要等待流动性拐点我们认为春节前出现出现这种情况的概率极低。

领导班子很难看出分崩离析。有没有可能切换风格?我们认为目前很难转换风格。在《海内外龙头抱团本质趋同,演绎节奏相异》的报告中,我们强调了国内外控股集团的本质是趋同,他们都聚焦于“确定性的溢价”.”在短期市场上,成交量在不断扩张,下行风险在趋同,来自北方的资本叠加增加了对科技板块,的持股,这不禁引起了市场对风格转换的怀疑。我们认为风格很难切换:1)专注于领先繁荣,风险偏好仍然较低,切换概率不大;2)当前主导市场的边际资本在于国内市场,国内市场在于资本进入

1.市场上似乎有很多钱?它起源于哪里?

2.“自下而上”的配置思想主导着当前的结构

3.风格很难转换

4.高震荡,结构攻击

5.五维数据全景

一个

市场上好像有很多钱?它起源于哪里?

微观流动性过剩不容忽视,应密切关注2021年关注无风险利率下调的可能性。对于当前市场的理解,我们认为关键在于分母-的意外流动性。在中央经济工作会议“政策不急转”的背景下,市场流动性收紧的负面预期被推迟,这是一个自上而下的背景。但背景不是上涨的直接原因,关键在于微观流动性超出预期。目前,ETF规模的扩大和基金公募的普及,本质上是居民配置力增强的结果,背后的关键是利率下行的看不见的手。一方面,一年期银行理财产品预期年收益率自去年12月以来迅速下降,创历史新低(3.45%);另一方面,一年期银行理财产品与余额宝的年化息差大幅收窄,触及历史低点(1.12%)。结合《策论军工:国之重器,“十四五”的百米飞人》无风险利率下行的判断,我们认为无风险利率有望在2021年迎来进一步的下行趋势,这将成为2021年市场的核心驱动力。

图片

border:#d1d1d1 1px solid;padding:3px;margin:5px 0;” />

  2

  “自下而上”的配置思路主导当前结构

  微观流动性超预期的结果,不是重演“小市值弹性”,而是强化“大市值抱团”。结合近期我们与市场的交流,当前微观流动性超预期的结果是这部分流动性进入基金而非直接入市,从而基金的边际定价决定市场的方向与结构。推演专业投资者们的思路,2019、2020年连续两年的基金高收益、2021年的宏观流动性转向、高估值压力等因素均会纳入考量。在这样的背景下,“降低目标收益率”、“看三年自下而上选股”的思路成为主导,优质赛道、确定性龙头成为抱团的核心方向。换个角度,难道市场会对高估值问题视而不见?答案肯定是担忧的,当前的南下数据便可见一斑,近期南下资金规模明显放大——连续5个交易日净流入规模超百亿港元。港股中上市公司相对优质(可比A股龙头)且估值合理,吸引越来越多的机构资金增配。高估值仅是表象,本质是A股优质资产的稀缺性与微观流动性骤增间的矛盾,南下资金还是少数。极致的风格何时结束?需等待流动性拐点。我们认为春节前出现该情形的概率极低。

图片

  3

  风格难切换

  龙头抱团暂难见瓦解,风格切换有无可能发生?我们认为当前风格切换的难度较大。我们在报告《海内外龙头抱团本质趋同,演绎节奏相异》中强调,海内外抱团的本质是趋同的,均是集中追逐“确定性溢价”。短期市场成交量不断放大、下行风险收敛,尤其是我们可以看到北上资金2020Q4及过去的这周,净增持的方向集中在科技板块,不禁引发市场对风格切换的疑虑。我们认为,风格难切换。一方面当前主导市场的边际资金在于国内,在于无风险利率下行预期带来的资金入市;另一方面,在流动性拐点出现之前,盈利稳定性、赛道优质性、竞争格局的改善性是增量资金考虑的前提。放长投资周期,首选仍是蓝筹龙头个股。

  4

  高位震荡,结构进击

  高位震荡,结构短期内推荐军工/银行/券商/有色/石化。2020年12月26日国君策略联合行业发布的专题报告《策论军工:国之重器,“十四五”的百米飞人》提示军工行业机会,大国博弈加剧下加大国防投入是必选项,军工自信息为王、干拔估值的1.0时代向同时受益于盈利与风险偏好的2.0时代转变。景气抬升下我们认为军工是全年机会。除此之外,我们看好短期景气较好的银行/券商。中期看,我们继续看好三朵金花:1)全球原材料周期——铜/铝/石化/基化;2)可选消费——酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电;3)新能源科技——新能源车产业链/光伏。

图片图片

  5

  五维数据全景图

图片图片图片图片图片

(陈显顺策略研究)

更多股票配资知识关注股票配资平台www.ylqaqzz.com

关于作者: 芝麻配资

热门文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注