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「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大

【谈投资林志胜:交易成交量大幅增加,期权市场潜力巨大】随着国内金融市场的发展,包括期权在内的金融衍生品不断推出。目前国内期权市场的发展如何?市场投资者结构和交易结构有哪些新变化?行业未来的发展空间如何?会不会成为资产配置的重要标准?

嘉宾介绍:林志胜,厦门燕琪投资管理有限公司总经理,擅长产品设计研发和投资管理。他拥有美国杜兰大学商学院的工商管理硕士学位。曾担任花旗银行台湾和中国区副总裁,精通英语和法语,具有良好的经济理论基础和扎实的证券研究和投资管理经验,致力于产品设计和研究。他有20多年的投资和管理经验,管理业绩持续良好。

随着国内金融市场的发展,包括期权在内的金融衍生品不断被引入。目前国内期权市场的发展如何?市场投资者结构和交易结构有哪些新变化?行业未来的发展空间如何?会不会成为资产配置的重要标准?对此,东方财富网邀请厦门燕琪投资总经理林志胜作为《财富大咖秀》专栏嘉宾与大家分享精彩的观点。

林志胜在接受采访时说,金融在中国的开放步伐从未停止,而且有越来越快的趋势。各种衍生产品不断推出,包括期权、股票期权等产品,交易在市场上的份额大幅增加。从月平均来看,ETF的期权市场大致翻了一番。

林志胜强调,一个非常有趣的现象是,如果以年增长率来看,期权的市场规模几乎每年翻一番,期权市场未来的增长潜力非常非常大。交易所各大公司都非常重视期权期权,即将从小众品种跃升为投资管理和资产配置的纽带,未来增长将是最高的。从2021年起,期权可能成为标准资产配置之一。

以下是采访记录:

1)期权市场有哪些新变化?

主持人:观众朋友们好,欢迎来到今天的《财富大咖秀》。首先,让我们通过短片了解一下今天的嘉宾。

主持人:欢迎林老师做客。你好,林先生。

林志胜:主持人、观众、朋友们好。非常感谢东方财富网提供的机会和平台。

主持人:2019年12月,三个新的300期权品种在国际金融市场上市。你如何看待过去一年期权市场的变化?

林志胜:是的,中国金融的开放步伐从来没有停止过,而且有越来越快的趋势。随着各种衍生品的不断推出,包括期权、股票期权,等大宗商品尤其是去年12月23日新上市的三大300期权,我们可以看到交易市场大幅上涨。

从月平均来看,ETF的期权市场又翻了一倍,可以看个图。现在,电脑上的这个数字就是ETF期权市场历史上的成交量。我们可以看到,从2015年12月开始,我们可以看到蓝色曲线不断向上,非常稳定。橙色线是沪深300,上交所和深交所,两个期权有300。我们可以看到,这条曲线列得很快。在大约两个月的时间里,它已经赶上了交易50 ETF期权的成交量。我们知道50已经推出五年了,所以它很快就赶上了五年前开始的旧品种。大概过了半年,总是不断超越。

「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大插图

「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大插图1

如果我们再看看过去6个月的数据,它比沪深两市的量比加起来高出约17%,接近20%左右。此外,从交易ETF在期权,的总市场可以看出,其在趋势的增长非常稳定。底部有一条线,是深交所300的金额。我们可以再看看。这是放大的视图。我们可以在左边的表格中看到,这是上证50 ETF期权,的金额,右边的上海和深圳是今年1月至11月上海证券交易所加上深证300期权,的金额,因为今天只是今年的最后一天。如果下周可能包括12月的数据。我们可以看到,今年1月至12月,300人的期权人数已超过50人,而在过去6个月,更超过了50人,即我刚才所说的17%左右。

主持人:期权市场近年来的增量确实很大,那么期权市场的投资者结构和交易结构是否有新的变化?

林志胜:是的。根据上交所提供的一些信息,我们可以看到,在投资者结构和交易,的数量上,目前上交所的交易数量最多,因为上交所50家,上交所300家也是如此,其量比深交所更大。以上交所的两个品种来说,这两个品种的总日均交易在400万左右,仓位在470万左右。这个数字比去年增加了大约50%。数量,

的方面。

  投资者结构方面,我们看到它大概80%都是所谓的功能性的交易,其中包含像保险的交易,大概占一到两成,增强收益的大概占了四成,真正的纯方向性的交易大概占两成。所以,从交易持仓比还有方向性的交易跟功能性交易占比来讲,还有期货和现货之间的比率来看,它都是相对比较健康的。

  现在单品种来看的话,它的规模是比较大的,是挺大的。因为虽然说只有三四个品种,但是以上证50ETF期权在全球来讲的话,以单品种来讲是排到全世界第二的,那沪深300的话是排到全球第三,不过因为这是单品种,大家可能一听很大很开心,其实因为这只是从单个品种来看,那美国的ETF期权有700多个,咱们现在只有三个,所以他们的量其实是很大的。

  2)期权市场未来发展空间

  主持人:在期权新品种上市之后,过去一年的增长量以及持仓量都有大幅度的增长,您觉得未来的增长空间是否会很大呢?

  林志胜:是的。我一直在研究咱们国家现在期权的市场发展情况,我发现一个很有意思的现象就是如果按年度增速来看的话,我们几乎是接近一年一倍的速度在增长。也就是说,大概每年它要翻倍,很有意思的就是我们知道2的五次方是32倍,2的十次方是1024倍,非常有意思。我们来看一下这张图,这个图是现在国内ETF期权全市场历史的总交易量,左边这是过去五年的,我们可以看到蓝色的曲线就是每年交易量,每年ETF的交易量,它呈现一个抛物线的走势,橘色是年增率,我们看到除了它刚上的第一年,相当于是2.4倍,过去这四年大概都是一点八几倍,就接近乘以2的速度在增长。如果说这样的成长态势趋势能一直保持的话,再过五年后,这个市场量会呈现怎么样,那就会像右边这张图,就是刚刚这个图片的右半边,它一样也是呈现抛物线的形状,只是它会更平滑。你说未来五年有没有可能会成长到那么多呢?我觉得是完全有可能的,而且说不定还有一点低估。

  所以,我认为未来期权市场增长的潜力是非常非常大的。

「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大插图2

  主持人:近期四大交易所领导的发言,对于期权市场是否有些重要的事项呢?

  林志胜:是的,在应该是上上周末的时候,四大交易所刚好在一个大型的会议上面他们也纷纷有发言,我们从这里面发觉到有一些非常重要的信息,特别是关于期权的。在过去一年里面,几个交易所他们对期权的作用都有非常正面的评价,而且在发言中纷纷表达了对期权市场的发展跟未来的布局规划。其实这个信息量是非常大的,我这两天有特别做了一些整理,分成以下几点。

  第一个,各个交易所他们对期权的作用,这个品种的市场作用是非常肯定的。期权作为一个多空平衡的一个中性的交易工具,它的确是在像促进所谓的价格发现,还有管理风险,以及提高市场的效率方面,它发挥了很好的作用。

  从数据上来看,标的的ETF经过一年的运作,特别是像去年的三个300上市刚好满一年,ETF的折价率,它下降了大概有三成。以前折价就比较大,沪深300的指数它的波动率相对波动率下降了大概3%,这个都是很好的平抑了这个市场的一些波动。特别是像今年2月3日的时候,春节之后的第一个交易日,市场行情有大幅度的波动,场内股票期权大概帮400多亿左右的现货,它提供了一个保险,这还只是在现有期权量的情况下,等我们期权如果将来真正的量普及了,我相信稳定市场的功能,它会更强会更好。

  在过去这一年沪深300ETF大概有增加了9只,300ETF的规模大概增加了差不多一百七十亿,这种ETF基金会有助于长期的资金进市场,这是有助于市场稳定的作用,所以这是第一个就是各个交易所都非常肯定期权的作用。

  其次就是有多个交易所他们计划要增加新的期权品种。这对期权市场来讲算是政策利多,举例来讲,比如说像深交所他们有计划推出所谓单市场的ETF期权。因为现在深交所就是只有300的ETF期权,但是上交所有一个上证50ETF期权,深交所没有这样对应的东西,所以我们也一直在预估,深交所非常有可能推出一个比如说深100的ETF期权,这个是只有深交所才有的,深交所也打算大力的加大研发投入,来丰富期权的品种。

  在交易量最大的上交所的部分,他们也打算要推出更多的品种。因为现在全市场就只有四种,刚才提到像美国有700多个ETF期权,个股期权有3000多个。所以这个期权的量跟丰富度是还有很大的空间。另外还有像指数期权、商品期权等等。以商品期权方面的话,比如说像上海期货交易所,他们就准备推出原油期权,我们知道前两年原油期货上市了,之后的话其实是原油期权,当然他们也会择机要来推出。另外还有像白银跟螺纹钢的期权,还有像航运指数期权、有色金属期权各式各样的期权,未来都有可能会在适当的时机点推出来,像大连商品交易所在今年3月底的时候,他们还上市了液化石油气期货跟期权。所以,这是有关于新的品种,非常看好,并不只是喊口号而已,这些交易所都有这样的计划在研发。

  第三个部分就是在期权运行制度上面,像去年推出了组合保证金,他们现在还在研究可不可以拿证券现货来冲抵保证金,如果说这个可行的话,将来投资者的保证金成本就可以降低。像去年推出了组合保证金,根据交易所的估算,它大概让投资者节约了有200亿的资金,所以这个是对于投资的效益,资金的利用率都是非常有帮助的。

  再来就是增加期权的月份,因为我们现在的期权都是近月跟下一个季度或者是下下季度,有这样的想法能够推出跨一年这么长的期权,因为在国外是有这样的期权,有一年、两年、三年、几年的,这种期权如果能推出来的话,对于企业或者是投资者来管理风险的话,工具就更多更丰富了。

  再来第四点就是各个交易所他们为了更好做好市场服务跟推广,所以在一些市场投教上面,他们也会持续不断的在投入。目前我们的股票市场的参与人数大概是一个亿,这一个亿可能是扣掉无效户,不活跃的,大概有一亿户,ETF开户的参与人数大概是700万,所以一个亿跟700万相比就是7%,上交所期权市场参与人数目前为止开户大概48万左右,还不到50万,所以跟证券户人数相比的话大概就是0.5%。为了要让更多的人能够接受这个市场,更好的加强市场的投教服务,所以这是需要做一些比较大的推广跟宣传。

  我们看比如说像台湾的期权市场经验的话,它的期权开户人数跟股票的开户人数对比,它大概是10%,所以可想而知未来的开户数空间还非常非常大。咱们先不讲10%,我们就讲一半5%,那都是十倍的增长空间,这是以开户数来讲。

  3)期权或将成资产配置标配

  主持人:目前期权的开户门槛是比较高的,这是否会影响到期权未来的成长速度呢?

  林志胜:是的,我们知道像期权的开户门槛它比较高,而且你去开个户还要考试,还要做测试,很多投资者一听就觉得有点紧张,毕业那么久了,没想到做个股票期货投资还得要去考试,还要念书。期权开户的门槛要求的确是比较高,但是这个目的是为了要保护投资人,因为期权这个品种它相对是比较新,并不是说你有钱你就能去开户的。所以,它要求要做测试,还有要进行期权模拟交易,它是希望投资人在真正进行交易之前,至少具备了一些期权的基础知识。因为期权是相对比较新的品种,它的确一开始接触的时候也会是觉得比较复杂。采取这样的比较高的开户门槛措施是有它的原因,也有它的必要。但是这个就像汽车,刚刚问世的时候,它好像很专业的,你买个车,首先车子是奢侈品,你买得起车还要雇人,专门的司机去开车,因为并不是谁都会开车的,可是等有一天汽车普及了,就像福特汽车T型车量产以后,一般平常的人也能卖得起了,而且普通人只要上个驾校学一下也都能自己驾驭。所以,期权有一天它会普及开来,它就像汽车会变得很普及,大家大概都有个驾照,都能够自己开车。所以,目前来讲比较高的门槛,的确会影响期权增长的速度。但是,刚刚前面我们讲的那么高的增长率都还是在这样的高门槛的,有很多的一些要求的前提之下得到的这个速度,等有一天,可能过了若干年以后,期权更普及了,大家更清楚的认识到这个金融工具它的魅力跟它的功用之后,自然而然就会有很多人去学期权交易。所以,我们认为这个只是一个短期的,包含像它现在开户要求要有50万,未来门槛也许慢慢会降低,或者是说现在期权合约它将来会出一些更小的合约,这样的话它会降低交易跟进入的门槛。如果这些措施推出来的话,我相信期权的开户数跟交易量还会有一波井喷式的增长。

  主持人:节目最后有没有一些心得想分享给大家呢?

  林志胜:是的,从前两周几个交易所的领导发言中,我们可以看到各大交易所都对期权非常重视,而且他们其实现在都已经有很多的准备,包含有各种ETF期权,指数期权,商品期权等等,他们其实都在积极的筹备当中,等待适当的时机有序的推出。所以,这个其实已经是酝酿并且准备了。所以,期权这个品种它即将从一个小众的品种,它会正式跃居成为投资管理跟资产配置的一环。而且未来的成长性它会是最高的,这个我们从市场的交易量,或者说参与者的人数,它的增长倍数都会非常高,这个可以参考国外的经验,台湾、韩国的经验等等,都是这样子。

  从2019年开始,其实期权已经就正式进到很多专业的机构,它的资产配置所谓的采购清单里面,尤其像有一些FOF,他们在去年就开始把期权列入配置的对象,刚开始当然比率不高,可是经过2019年跟2020年,我相信到2021年开始,期权可能会进一步成为资产配置的标配之一。

  主持人:好的,时间过的很快,今天的节目就到这里了,感谢林老师的深入讲解,也感谢大家的关注,我们下期再见。

  林志胜:是的,谢谢主持人,谢谢大家。

(东方财富研究中心)

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