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「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑

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市场解读

沪深股市今天下跌得有点惨,上证综指下跌1.1%,股票上涨279点,下跌1319点。创业板下跌1.8%,上涨162点,下跌727点。

今天,板块的消费量大大超过了杀跌,酒类库存终于停止了。除了贵州茅台的微红色外,大部分都在杀跌2点到8点之间。老板跌了9%,古月龙山和伊利特都跌了。

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图

指数的白酒概念从3月23日的低点2202点上升到最高点7638点,涨幅347%,对牛来说确实不好

上周有两个传言:第一,有媒体报道,部分基金有意控制基金规模,暂停大规模认购。第二,有传言称,基金的消费品分销被封锁,但记者与相关人士核实后予以否认。

对这两个谣言的看法:

基金控制规模的传言应该是真的。基金,的规模越大,管理起来就越困难。然而,基金在股票的投资主要是中长期的,频繁的大额赎回也给基金的管理带来了诸多挑战

消费者基金的发行被屏蔽了,消息是真是假并不重要。去年,也有传言称基金科技的发行被封杀。之后的走势是2262点之后的部分:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图1

赵一创新的趋势是这样的:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图2

深南电路的趋势如下:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图3

以下是板块:半导体市值前20名的估值

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图4

以下是20大白酒概念股的估值:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图5

在宏观估值上,这两个板块似乎相似。

蔚来汽车抛出了“固体电池”概念,然后有锂电池电解液概念的新竹帮一度下跌19%,收盘下跌6.7%,有隔膜板概念的星源材料收盘下跌16%。恩杰股份和中材科技都是中小板,只能跌10%,算一块板。

事实上,半固态电池的技术是由蔚来汽车抛出的,而全固态电池目前只是一个概念,离正式商业化还很远。为什么现在的电动车会抛出固态电池的概念?

因为电动车用锂电池有几个突出的痛点需要解决:

首先是续航里程低,无法与燃油车相比;

其次,重量很重;

第三是安全问题;

第四是充电寿命。

但固态电池技术可以解决以上痛点,但这个蓝图还远未实现。但是,蔚来汽车抛出的半固态电池只是一项创新技术,并不是一项革命性的技术,仍然使用目前的材料技术体系。这款蔚来的ET7据说可以达到1000多公里的里程。此刻你觉得明亮吗?只不过推出时间是2022年第四季度,还有两年。目前,蔚来的市值已达920多亿美元,市值约6000亿人民币。特斯拉之前也推过固态电池的概念。

这种预期抛出来,让高高在上的股价可以维持得更为持久。

东方雨虹今晚发布了一个业绩预告:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图6

前三季度归母净利润21.3亿,那么四季度的净利润为9.6亿到15.9亿之间。2019年四季度净利润为5.8亿,同比增速为65.5%到174%之间。

作为对比,2020年三季度净利润10.3亿,2019年三季度净利润6.5亿,同比增速为58.9%。

所以,东方雨虹的利润增速仍在加快,公司的这份业绩预告是利好!

关于东方雨虹,可以参见我下面的文章:

《东方雨虹的投资价值分析:又是一个十倍股》

《东方雨虹再分析:十倍股的分析还作数吗?》

第一篇文章写于2020年1月8日,当时东方雨虹股价17.65元,当前股价为46.1元,股价是当时的261%,距离我的十年目标似乎只剩下四倍了。

华侨城的几个问题

华侨城A今晚公告了最近一期债券的发行结果:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图7

其中品种一为五年期,品种二为七年期。

这个利率算不算高呢?

作为对比,龙湖集团1月8日早上公告也发行了一期债券,也是五年期和七年期:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图8

龙湖集团的票面利率分别为3.95%和4.4%,比华侨城A分别高了37和55个基点。

稍早时候万科A在11月13日公告发行了一期债券,也是五年期和七年期:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图9

华侨城A五年期的发行利率与万科相当,七年期的要低22个基点。

信用债在同一时期的发行利率,反映了市场对华侨城经营风险的认知,即华侨城的经营风险较小,安全性很高。

很多房地产企业的报表经过了层层包装,你未必非常了解它实际的经营风险,通过融资利率的高低来侧面反映房地产公司的经营风险,其实是一个比较好的手段。

不过华侨城的股价表现,却很像一个濒临破产的公司,当前市盈率4.4倍,股息率4.6%。

有好几个人都在和我吐槽:过去一年估值越高的涨的越猛,估值已到地平线的华侨城居然还跌了5%,这让人情何以堪?

这里涉及到一个问题就是价值和价格的问题,这个问题有点老生常谈了,其实道理大家都懂:你无法预测价格,但经过努力你却可以相对准确地为手中的股票估值。只要价格低于价值,那么假以时日,价格总有回归价值的时候。

华侨城的投资价值在哪里呢?这个问题我在很多文章里都写到了,今天再简单说一下。

华侨城的护城河是什么?

华侨城A的主题公园是它的特色,而它的房地产业务其实也强调了特色化经营。A股市场有不少特色经营的房地产公司,这些公司在找到卡位后都活得很好。而在普通住宅的房地产开发商,万科A,保利地产,融创中国,碧桂园这些巨头已经攻城略地所向披靡。这对于狼性文化不足的华侨城A来说,不是一个好战场。

因此华侨城A聪明地选择了特色化经营。公司在年报中提到了这一业务的特点:以文化内涵融入房地产开发,形成文化旅游、酒店、住宅和商业类地产业务融合发展。

华侨城A由于采用了这种成片综合开发模式,通过协同效应和集群优势,能够提升当地的人气,提升附近物业的价值,也因此受到各地的欢迎,是的华侨城的拿地成本非常有优势。并且由于集群优势的存在,也使得公司的利润回报率极高。

华侨城的这种成片综合开发而形成的协同效应和集群优势,正是华侨城最大的护城河。这种模式的结果,就是华侨城A的高毛利润率在今后仍会持续。

华侨城A的发展空间有多大?

主要取决于文旅产业的发展空间有多大。

以我的感觉来说,单纯的房地产开发并不会成为华侨城的主业,其房地产开发,主要还是围绕文化旅游整体布局来做。也因此,华侨城文化旅游产业的空间有多大,华侨城的空间就有多大。

2009年,华侨城A的净利润为17亿。2019年,净利润为123亿。10年之间,净利润增长了7.2倍,年化增长22%。

未来十年如果仍保持这样的增速,则2029年净利润需要达到900亿!这个利润规模,说实话有点困难。

按毛估估的结果,个人觉得达到500亿以上压力不大。

华侨城的估值风险有没有?

可以说华侨城的估值已经低到令人发指,这么低的估值未来是无法保持的,原因在于:

首先是现金流将逐步改善。

现金流的改善不仅在于公司以销定投,还在于加快开发节奏上,以及运营业务规模的逐渐增长。

其次是有息负债率的下降带来的经营风险的下降。

第三是经营性业务的比重提升。

第四是互联网+带来的业务模式的进化。

第五是国企改革带来的运营效率和管理水平的提升。

第六是其巨量资产面临重估机会。

综上,华侨城的估值不存在向下风险,未来估值提升是大趋势,个人认为至少应在15倍以上。

长期持有到底会不会有回报呢?

华侨城的回报来自三个方面,一是利润增长;二是估值增长;三是分红。

按照毛估的500亿利润加15倍估值,市值区间7500亿。

当年市值600亿,回报空间12.5倍,年化28.7%。

当年股息率4%,考虑到估值提升带来股息率的下降,以及分红率提升带来股息率的提升,两者抵消,以3.5%作为每年的股息回报,则年化收益可达到32%,即10年16倍。

上面的16倍吓坏了不少人,那么打个3折是4.8倍,10年4.8倍,年化收益17%,仍大幅跑赢大盘。

调仓了

我的玩具屋组合今天有个小调仓:

卖出瀚蓝环境5%仓位,价格24.09元。

买入兆易创新5%仓位,价格211.2元。

如果大家有印象就应该知道,我在8月10日时买过10%仓位的兆易创新,之后在8月31日时亏损卖出。现如今怎么又买回来了?

印象中应该和大家提到过,兆易创新我实际只买了100股,实际是没有卖出的,而只是在组合中将其剔除,这次5%的仓位只是又将其放进了组合里。瀚蓝环境则是我在11月时就和大家提到过要调仓卖出的,只是当时一直阴跌不止,加上头疼了许久,让我没怎么心思去调仓。在12月18号和21号时有过小调整,今天终于又把瀚蓝环境换掉了,终于放心了。

调仓后的持仓更偏向科技股,也希望能借机让自己不断进步。玩具屋最新持仓如下:

「天天顺」组合调仓了,聊一下接下来的投资逻辑插图10

之前我一直没太直观看持仓,现在看来,这个持仓里科技股主要是三聚环保、深南电路、兆易创新三个,合计仓位33%,地产和建筑股保利地产,华侨城A和中国建筑,15%仓位。零售股欧亚集团、永辉超市和南极电商,25%仓位,金融股一个,杭州银行,14%仓位,还有就是交通类春秋航空8%和服装类森么服饰5%。

放眼过去,杭州银行一家占据14%似乎有点高了。我的实际持仓的银行股之前和大家提到过几次,主要是招商银行、宁波银行和杭州银行。我考虑一下要不要在组合里增加一个银行,这样显得更均匀一些。

深南电路和兆易创新还没写过分析文章,后面补上吧。当然,对这种股票其实我也是尝试,可能会犯错,希望大家多担待。

我另一个比较看好的科技股是汇川技术,之前写过好几次。我实际持仓是没有的,而且后来我也迟迟找不到一个好的买点,就这样飞走了,有点可惜。另外还有一个比较关注的股叫桃李面包,这家公司很值得关注,如果近期股价不起飞,我打算入手一些。

最后啰嗦一句,三聚环保当前海右项目进展还算比较平稳,还在开车进程中,实际也没多少可以更新的,耐心等待即可。海右的开车意义比较重大,不仅对三聚环保,也是对海淀国资,也是对整个绿色能源行业。在开车成功之前,没入手的不妨等待一下。哦,昨天有人给我转了个叶檀在喜马拉雅的一个音频,貌似是又被黑了一次。这种东西看看即可,股价跌了少不得有人来黑,后面涨起来自然就好了,不必过分在意。

首发于微信公众号:猪先生666

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