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「辉台策略」国信策略:行情极端分化特征有何启示意义?

【国鑫策略:极端市场分化的意义是什么?有人称之为“制度牛”,”,有人称之为“消灭散户”.”。总之,市场经历了极度分化,盈利效果普遍较差,只有少数板块例外

核心观点

最近,A股市场经历了市场的极度分化。在大盘,崛起的过程中,崛起的公司数量持续下降。一度,在出现大盘上涨,80%以上的公司股价下跌的极端情况下,市场因这一特殊的市场特征而极度关注化。本文梳理了2000年以来这种极端分化市场的特征,主要结论如下:(1)出现这种极端分化市场在年底(11月至次年1月)出现的概率比较高;(2)这样的市场分化特征并不是未来市场变化的充分条件,或者说这种极端分化并没有很强的风险预警作用。过去历史上两个最极端的市场分化(2006年12月和2014年12月)在牛市;中部(3)过去,持有一个集团的极端分化的市场持续时间一般不超过三个月,后续市场很可能会扩散或板块轮换。我们相信,从目前的市场情况来看,市场会扩散,集团的控股会继续,也就是说,板块的行业可能会发生变化,但品种仍然是增长最快的公司,概率很大。

在2021年的第一周,交易,股市走出了连续四天的低迷,突破了上证综指上周五3587点的历史高点。与火热的市场形势形成鲜明对比的是,A股上升公司的数量明显是下降,上升公司的比例从交易最后一天的79.7%下降到1月7日的19.2%。1月7日,指数小幅上涨,而A股涨跌的中位数在-仅为3.12%,有人称之为“机构牛”,有人称之为“剔除散户”.总之,市场经历了极度分化,除了少数板块,盈利效果普遍较差

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为了研究极端分化市场的特征,本文梳理了自2000年以来的历次极端分化市场。这种市场在历史上发生过12次(不包括这次):2003年12月2005年7月2006年11月~ 12月2007年6月、8月、10月2009年4月、8月6日2011年12月2012年11月2014其中,团结度最高、市场分化最极端的两次是2006年11月~ 12月和2014年11月~ 12月,这两次都在牛市中部,具体特征见

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通过梳理2000年以来A股的极端分化,我们可以得出以下结论:

第一,控股集团市场的极端分化,年末年初出现的概率更高。A股,历史上的12次(不包括这次)中,有7次是在年底(11月至次年1月),这意味着极端分化市场的形成不是随机的,可能存在以下因素,促进了极端分化市场的发展。

1.基金上市的影响已经扩大。近年来,以基金公开发行为代表的机构投资者日益成为二级市场的重要参与机构。由于公开发行基金有类似的投资体系和决策框架,且评估往往在年底进行,很容易导致年底控股集团的市场。

2.新基金问题的正反馈效应。在某种程度上,控股集团的市场决定了公募的相对收益率和业绩排名结果,前期成功控股集团的基金基金,排名靠前,基金正在扩张。基金公司此时经常发行爆炸性的基金,募集的资金继续投入团练板块,助推团练板块不断上涨,形成正费

3.主题炒作和表演真空期。从事件驱动的角度来看,每年3月会有“两会”,前一年12月会有“中央经济工作会议”,对今年的政策会有方向性的影响。政策主题炒作是市场的驱动力之一。此外,在公布每年10月公布第三季度报告的结果后,年度报告的数据最迟要等到次年4月份的公布。长期的业绩真空期意味着途观板块的基本面难以造假,这促进了途观市场的发展。

第二,这样的市场分化特征并不是未来市场变化的充分条件,或者说这种极端分化并不具有很强的风险预警功能。过去历史上两个最极端的市场分化(2006年12月和2014年12月)在牛市中部,一方面,我们发现12个极端分化市场中有7个在牛市,5个在熊市,出现极端分化市场的概率与牛熊市阶段的市场没有明显的相关性。另一方面,我们发现极端分化

行情的结束与牛熊切换基本无关,此类行情分化特征并不是未来行情变化的充分条件,或者说这种极端分化并没有很强的风险提示作用。历史上最极端的两次抱团行情分别出现在2006年12月和2014年12月,这两次极端分化抱团行情下的全部A股月涨幅中位数与上证综指月涨幅差值分别达-24.56%、-27.56%,大盘股表现远好于小盘股。从行情发展阶段来看,两次极端分化抱团行情均处于历史级大牛市的中期,抱团行情出现改变之后,股市仍然继续上涨了较长时间。

  第三、极端分化抱团行情持续时间以往一般不超过三个月,后续行情大概率会扩散或板块轮动。在我们统计的12次极端分化抱团行情里,持续时间达两个月的极端分化行情仅出现2次。分别是2006年11月至12月和2014年11月至12月,在这两次极端分化抱团行情里,非银、银行板块持续暴涨,引发了连续两个月的大盘股行情。回顾历次行情,以往的极端分化抱团行情持续时间一般不超过三个月,后续行情大概率会扩散或板块轮动。

  综上,我们认为,从目前的市场情况看,行情会扩散同时抱团也会持续,即抱团板块行业可能会发生变化,但品种大概率依旧是龙头成长公司。

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