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「创新高的股票」中信证券:抢跑式建仓缓解 转战高性价比主线

「创新高的股票」中信证券:抢跑式建仓缓解 转战高性价比主线

【中信证券:赶建仓缓和转高性价比主线】中信证券:建仓“赶”缓和,投机集团继续瓦解,市场回归轮动,缓慢上涨。紧紧围绕“顺周期”和“五大安全”两条主线,优化A股性价比高的品种,继续战略性配置性价比更好的港股。(中信证券)

“抢跑”的建仓将有所缓解,投机集团将继续崩溃,市场将回归循环,缓慢上涨,并将转向高成本产品。建议重点关注A股和港股市场的三条主线。首先,宏观流动性依然宽松,海外政策宽松预期仍在加强,外资将继续增加A股;虽然国内宏观流动性已经大量回归,但在信贷周期下行的约束下,银行间利率仍处于较低水平。其次,随着各种资本权益配置偏好的推动,市场流动性更加充裕,今年以来A股日均成交量突破万亿元。其中,基金公开发行新股的新发行节奏已经向前推进。预计1月份发行规模2500亿元,上半年资金净流入5700亿元,将是最重要的增量资金来源。第三,投机性聚集继续瓦解,今年以来公开发行的累积回报率已经收敛,建仓“抢滩”的紧迫性有所缓解,整个市场将转向高性价比品种。最后,基本面复苏符合预期。受疫情影响,市场修正了一季度经济预期;在结构上,行业和可选消费的表现在财务报告季度更加灵活。配置方面,建议继续切换到A股和港股市场性价比高的三条主线。其中,“顺周期性”主线的推荐顺序为房地产龙头、出口产业链、工业产品提价、可选消费轮换;安全主线推荐顺序为消费电子、半导体、种植链、种子;港股优质蓝筹股推荐顺序是电信运营商、互联网龙头、教育。

宏观流动性保持宽松,外部宽松预期增强,内部宽松环境稳定

1)外部政策环境依然宽松,外资将继续配置A股美国总统换届在即,整体外部不确定性趋于缓和。欧美经济体仍高度依赖年初的宽松政策。受供应链和接种意愿的制约,主要经济体的接种进度仍然缓慢,其中英国和美国的接种率仅为5.2%和3.7%,其他大多数国家目前的接种率仍低于2%。预计欧美日央行扩张等宽松政策将超出预期,人民币仍处于对美元升值通道。A股在全球格局中的吸引力仍然很高。2001年前两周,北行资本净流入分别为191亿元和180亿元,未来将保持净流入。

2)国内宏观流动性虽然有了数量上的回归,但在信贷周期下行的约束下,利率仍保持在较低水平。12月,国内M2同比增速由11月的10.7%降至10.1%;新增社会融资(信用非标债券)12个月累计增速由33.5%降至27.1%,为过去4个月最大降幅。虽然1月15日的MLF续作低于预期,但在信贷周期下行阶段,为了防止信贷风险扩散,预计央行将继续保持银行间流动性狭窄的宽松状态。年初以来,DR007一直处于1.6%~2.1%的低区间。考虑到今年1月和3月是信用债券到期的高峰期,受国内局部疫情的影响,恢复经济增长的压力越来越大

1)基金上市步伐已经向前推进。预计1月份公开发行规模为2500亿元,将是上半年A股增量资金的主要来源。近两年来,积极股权产品公募表现优异,渠道合作,产品新规模处于较高水平。在今年1月基金新发“好的开始”的影响下,很多获批的产品都以购买日期为准。截至1月16日,新发行的主动公开发行规模达到1665亿元,预计1月份将达到2500亿元左右,接近去年7月份2726亿元的高点。但基金今年新申报产品数量没有增加,预计1月份在40~50个左右,低于过去6个月的水平。此外,1月份发行的产品认购份额确认平均占比47%,高于2020年Q1和Q3,整体情况没有过热。一季度增量资金入市势头依然强劲。预计上半年主动公开发行带来的资金净流入约为5700亿元,仍将是增量资金的重要来源。

2)投机群体继续分化,公募收益率趋同,“冲”建仓的紧迫性有所缓解。国内居民选择通过资产管理产品间接分配利益。除了新股发行,保险和银行理财公司也需要在新的一年分配利益,多种因素推动了市场活动。随着各种资本权益配置偏好的改善,A股的流动性更加充裕,今年日均成交量已超过1万亿。自去年12月以来形成的二三线品种投机群体将继续瓦解,这降低了“抢购”建仓的紧迫性。主动股权产品公开发行的收益率中值已从上周五脉动后的4.0%降至本周五的2.6%,不同收入排名之间的差距明显缩小,75百分位和25百分位之间的差异从上周的4.1%收敛至本周的2.3%。

基本面复苏符合预期,工业和选择性消费表现预计将是本季度财务报告披露下最灵活的

1)国内经济基本恢复到预期的潜在增长率,市场对第一季度的经济预期有所修正。根据中信证券研究部宏观组的预测,公布去年第四季度GDP同比增速将进一步上升,基本回到预期的潜在增长率。其中,出口增速超过预期,第四季度贸易顺差达到创纪录的2120亿美元。预计2021年国内经济增长2.1%左右,规模超过100万亿元。同时,去年12月以来部分地区疫情影响了一季度消费预期;在社会融资增速快速下行的情况下,一季度投资难以超出预期。考虑到去年一季度基数较低,今年一季度GDP同比增速预计在15%左右。

2)A股业绩披露集中,板块行业和可选消费的业绩弹性最大。截至2021年1月15日,已有598家公司披露了年报快报或业绩预测。剔除去年亏损巨大的21只股票,据披露,2020年和第四季度个股预测净利润增长率分别为26%和107%。板块上游资源

(石油石化、钢铁、化工、有色)、中游制造(机械、电新)、可选消费(商贸零售、家电、纺服、消费者服务)2020Q4单季业绩亮眼,弹性最大,符合我们此前预期。

  “抢跑式”建仓缓解,转战两市场3大高性价比主线

  1)“抢跑式”建仓缓解,投机性抱团继续瓦解,市场重回轮动慢涨。宏观流动性预期仍将保持宽松状态,基本面复苏整体复合预期,结构上有亮点。而公募基金集中新发主导下,各类资金配置需求较强,市场交易活跃,A股一季度潜在资金流入规模依然不低。二三线品种的投机性抱团将继续瓦解,基金“抢跑式”建仓的紧迫性缓解,市场重回轮动慢涨,建议紧扣高性价比逻辑,转战两市场3条主线。

  2)紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线,优选A股中的高性价比品种。从景气角度出发,依旧建议紧扣顺周期主线,把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两条主线,按照性价比从高到低,建议关注:①绝对低估值、且盈利能力进入上行周期的房地产龙头;②欧美疫情反复、全球经济复苏利好的出口产业链,包括机械、汽车及零部件、医疗物资;③商品价格维持高位、海外需求回暖、未来几个季度有望快速释放盈利的有色金属;④过去一个月受零散疫情压制、但基本面持续复苏的旅游、酒店、珠宝、家居、纺织等可选消费。从布局长逻辑的角度,建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略,配置阶段性滞涨的高性价比品种,当前重点关注确定性最高的科技领域(半导体、消费电子),以及受益于通胀和涨价的农业(种植链、种子)。

  3)继续战略性增配性价比更优的港股。首先,2020年港股在全球主流指数中明显滞涨,恒生指数和恒生国企指数静态P/E分别仅为16.4x和14.3x,在今年基本面修复的趋势下(预计恒指盈利增速从去年的-6.5%回升至今年的15.1%),配置性价比更高。其次,美国“禁投令”短期导致部分外资受迫性卖出,刺激国内资金南下抢筹,过去两周港股南向资金净流入规模达到1357亿港元,创历史新高,其中流入“禁投令”名单的三大运营商、中芯国际的资金合计500亿元。最后,从中长期视角,我们看好中概股回归为港股带来的优质供给;互联互通下,港股也是内地机构越来越关注的方向。我们继续强化上周对港股的战略增配建议,建议重点关注长期配置价值和短期交易机会兼顾的互联网龙头、电信运营商、教育。

  风险因素

  全球疫情蔓延速度和持续时间超预期;美国总统权力交接期各类冲突加剧,中美关系波动加大;国内经济复苏进度不及预期。

(中信证券)

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