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「华鑫股份」国君策略:留一分醉也留一分清醒 抱团难瓦解风格难切换

【君主制策略:保持醉醒。很难拆散这个团体。风格很难切换。]短线团很难拆散,大小风格也不会切换。与2018年初相比,市场在全球流动性加速收紧的预期中结束,对拐点来说还为时过早。春节前,蓝筹股市场预计将分阶段继续,但需要保持清醒。(陈先顺战略研究)

短期的团结很难瓦解,大小风格也不会切换。与2018年初相比,市场在全球流动性加速收紧的预期中结束,对拐点来说还为时过早。春节前,蓝筹股市场预计将分阶段继续,但需要保持清醒。

抽象的

很难拆散一个群体,改变风格。本周,震荡,市场处于高位,关于该集团是否解体,以及大与小风格之间的转换,人们展开了无休止的讨论。在我们看来,短线团很难拆分,系统风格不会切换,蓝筹股市场会在春节前上演。我们在策略专题《A股史上第一次蓝筹股泡沫》报告中指出,当前蓝筹股市场有三个驱动因素:1)低风险偏好;2)宏观流动性“不急转”;3)无风险利率下降,微观流动性超出预期。股票市场沪深300偏离沪深1000,债券市场利率与信用的背离本质上是一脉相承的。估值高低不是风格转换的原因,核心是投资者的风险偏好难以系统上升。此外,从年初派往基金的新经理的行为来看,投资者的视角和想法变得更加微观和赛道化,他们的风格稳定而不漂移,蓝筹股的增量配置将继续。

2018年初市场会重演吗?当时以通胀预期和全球流动性加速收紧而告终。目前海外政策对拐点来说还为时过早2018年初,之前上证综指接近3600点,当时演绎了以龙头银行、白酒、家电为代表的白马控股集团市场。从逻辑上来说,全球经济共振复苏也在意料之中,这与当前的复苏非常相似。2018年1月,美国非农就业人数超出预期,平均小时工资增长率达到2009年以来的新高。通胀预期和全球流动性加速收紧成为阿喀琉斯之踵,全球暴跌。之后,3月份,国内高频生产数据低于预期,美国301中美贸易摩擦调查开始,指数市场结束。从驱动的角度来看,2018年1月的市场在全球流动性收紧的预期下结束。目前,形式相似,但差异很大。国内政策定为“不急转弯”,我们预计一季度货运管理将保持在较宽水平;美联储重申,在FAIT框架下减少量化宽松为时尚早。此外,重要的区别在于,当时美国经历了从2016年到2018年-的持续复苏,而海外发达经济体普遍处于复苏前夕。海外货运管理的重点仍然是增长和就业,制定拐点政策还为时过早

客观看待蓝筹群体,一醉方休。重申《A股史上第一次蓝筹股泡沫》的观点,目前持有蓝筹股的投资者隐性利润预期一直偏高,预期进一步上行空间有限,短期风险偏好难以提升。所以市场动能来源于无风险利率下调和微观交易structure的拥挤。以沪深300和沪深100为代表的市值较大的蓝筹股指数已经过了2015年的高位,估值逐渐呈现泡沫化趋势。短期内,由于低风险偏好下的利润和增长的确定性,以及微观和赛道的投资理念,蓝筹股市场有望上演。然而,估值扩张和长期流动性收紧之间的矛盾将日益加剧

高级震荡,结构推荐用于军工/银行/经纪/石化/基础/有色金属。春节前,蓝筹股市场有望延续,规模和风格不会切换,但从投资角度来看,蓝筹/龙头内部结构会发生变化吗?我们认为有可能,推荐在-估值更有利的投资方向我们推荐短期景气度更好的银行/券商。中期继续看好三朵金花:1)全球原料循环,铜/铝/石化/碱化;2)任选消费,酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电;3)新能源技术。

目录

1.很难折叠组,风格也很难切换

2.2018年初,市场以通胀告终,全球流动性加速收紧预期,但拐点目前的海外政策仍为时过早

3.看蓝筹股群,保持醉,保持清醒

4、高震荡,结构推荐军工/银行/券商/石化/基础/有色

5.五维数据全景

群体难以瓦解,风格难以转换

很难拆散一个群体,改变风格。本周,震荡,市场处于高位,关于该集团是否解体,以及大与小风格之间的转换,人们展开了无休止的讨论。在我们看来,短线团很难拆分,系统风格不会切换,蓝筹股市场会在春节前上演。我们在策略专题《A股史上第一次蓝筹股泡沫》报告中指出,当前蓝筹股市场有三个驱动因素:1)低风险偏好;2)宏观流动性“不急转”;3)无风险利率下降,微观流动性超出预期。股票市场沪深300偏离沪深1000,债券市场利率与信用的背离本质上是一脉相承的。估值高低不是风格转换的原因,核心是投资者的风险偏好难以系统上升。此外,从年初派往基金的新经理的行为来看,投资者的视角和想法变得更加微观和赛道化,他们的风格稳定而不漂移,蓝筹股的增量配置将继续。

2018年初,市场以通胀告终,全球流动性加速收紧预期,但拐点目前的海外政策仍为时过早

2018年初市场会重演吗?2018年初,控股集团的市场以通胀和全球流动性加速收紧而告终,但拐点目前的海外政策仍为时过早。2018年初,之前的上证综指接近3600点,当时演绎了以银行、白酒、家电为代表的白马市场。从逻辑上来说,投资者也预期全球经济会产生共鸣并复苏,这与当前的情况颇为相似。然而,2018年1月,美国非农就业人数超出预期,平均每小时工资增长达到2009年以来的新高。通胀预期和全球流动性加速收紧成为阿喀琉斯之踵,世界暴跌。此后,3月,国内高频生产数据低于预期,美国301中美贸易摩擦调查开始,指数市场正式结束。从驱动的角度来看,2018年1月的市场在全球流动性收紧的预期下结束。

从当前看,形式类似但颇有不同。国内政策定调“不急转弯”,我们预计一季度货政仍会保持偏宽水平;美联储重申在FAIT(平均通胀目标)框架下缩减量宽为时尚早。此外重要区别在于,彼时美国经历了从2016-2018年的持续复苏,而当前海外发达经济还普遍处于复苏前夜。海外货政目标重点仍是增长与就业,当前拐点尚早。

  客观看待蓝筹抱团,留一分醉,也留一分清醒

  客观看待蓝筹抱团,留一分醉,也留一分清醒。重申《A股史上第一次蓝筹股泡沫》观点,从DDM定价角度看,当前投资者抱团蓝筹股价隐含盈利的预期已处于偏高的水平,预期进一步向上的空间并不高,短期风险偏好也难以改善。因此,市场的动能来自于无风险利率的下行以及微观交易结构的拥挤推动。以沪深300、中证100为代表的大市值蓝筹股指已越过2015年的高位,估值逐步显现泡沫化的倾向。从短期看,由于低风险偏好下对于盈利与成长性的确定性溢价,以及微观化、赛道化的投资理念,蓝筹行情有望阶段性演绎。但是估值的扩张与远期流动性收紧的矛盾也会愈发凸显,微观交易结构也将在以上矛盾当中变的不稳定,留一份清醒。

  高位震荡,结构上推荐军工/银行/券商/石化/基化/有色

  高位震荡,结构推荐军工/银行/券商/石化/基化/有色。春节前蓝筹股行情有望延续,大小风格不会切换,但是从投资的角度蓝筹/龙头内部的结构是否会转换?我们认为是可能的,推荐盈利景气-估值更具优势的投资方向。我们推荐短期景气较好的银行/券商。中期看,我们继续看好三朵金花:1)全球原材料周期——铜/铝/石化/基化;2)可选消费——酒店旅游/化妆品/白酒/汽车/家电;3)新能源科技——新能源车产业链/光伏。

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  五维数据全景图

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(陈显顺策略研究)

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