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「美丽中国概念」大跌的白酒还有机会吗?安信证券苏铖:酱香热至少持续5年

白酒暴跌还有机会吗?精华证券苏城:酱热至少持续5年。

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随着春节临近,白酒将进入消费旺季,白酒企业提价的频率会更高。在二级市场,许多白酒股在年初后创下新高。节日伊始,1月14日下午,安信证券餐饮首席分析师苏成接受证券时报e公司微访,探讨近期白酒市场表现,展望“十四五”第一年白酒投资机会。

“中秋节增强版”

回顾2020年白酒行业的表现,苏承认为整体表现符合预期,全年走出了先抑后升的趋势。去年上半年,疫情导致部分消费场景缺失,大部分白酒公司业绩受挫,但行业龙头仍表现稳健;下半年,中秋国庆成为市场重要转折点,白酒行业基本恢复健康发展态势。

对于即将到来的春节,苏承判断,如果疫情能够得到控制,将是一个增强型的中秋节。“去年中秋节的预判兑现了。此后,我们一直看好2021年的市场表现,尤其是上半年。预计春节喜人,主流的次高端、高端葡萄酒基本有前景,为全年打下良好的开端。”

但近期全国各地疫情在出现零星出现,苏成提醒,出现疫情反复是一个新的不确定因素,主要影响流动人口的返乡消费和部分地区的聚集场景。即便如此,今年春节期间的白酒消费也远好于去年,因为“本地过年”意味着不影响本地消费,而2020年春节则是闭关。当然,疫情未来会如何演变,还需要进一步观察。“我们不悲观,但也不过度乐观。其实白酒的回弹力是很强的,2020年有过一次解读。”苏承说。

苏承还建议要特别注意,去年疫情对酱香型白酒影响最小,二线酱香型白酒增长较快。比如西九、国泰、金沙、真九等品牌都有显著增长。他表示,在2020年疫情的背景下,辣酱将继续得到充分体现,预计这种热潮至少会持续5年。

按照苏承的分析,在过去,香与香的时代引领了十几年。2016年下半年,茅台和量价的崛起带动了整个白酒行业的复苏,也开启了中国白酒大酱味的时代。此后,许多大中型酱香型白酒企业走出贵州产区,成为全国市场。从时间上看,这种势头在-才刚刚开始3年,你可以继续看到长线;地理上,市场热度的演变远没有扩展到全国,还有扩展的空间;在特色上,酱香型白酒的产区更加集中,品牌梯队更加清晰,向外拓展市场的合力更强。

稀释茅台涨价预期

随着春节的临近,许多葡萄酒公司频繁提价。年初,泸州老窖发布公告,上调国窖1573等产品零售价格和团购价格。近日,茅台发布酱香系列酒提价通知,顾靖酒厂、剑南春、方水晶等酒业公司也提价。

“与酱油等消费品相比,白酒的涨价幅度更大、更频繁,这是由白酒产品的属性和经营特点决定的。”苏承表示,白酒有出厂价格、批次价格、终端成交价格等多种价格,提价也是厂商压榨竞争对手、促进经销商赚钱的经营策略。节前价格上涨会直接影响

但苏成也指出,不同的葡萄酒公司,涨价背后的考虑也是不同的。低端白酒涨价更多的是被动的转嫁成本,保证渠道利润。业务重点是加强终端的渗透覆盖,涨价需要针对低端消费的升级节奏,其价格跳跃也小;高端白酒的涨价是拉升实现品牌价值的途径。“以剑南春为例,其产品几乎每年都会涨价,因为如果长期植根于300-、400元的价格区间,消费者在消费升级的过程中会逐渐转向其他品牌。所以剑南春的战略一方面会推出水晶剑以上的高端产品,另一方面现有的主力水晶剑产品价格会逐渐上涨。”

说到提价,不能回避茅台的价格预期。王牌产品天妃茅台连续几年保持每瓶969元的出厂价,而目前市场价格在2500元以上。苏成说,茅台确实具备涨价条件。第一,市场供不应求。第二,出厂价格和批准价格差距巨大。这个条件已经存在很多年了。

但苏成认为,对于茅台是否会涨价,需要进行客观全面的分析,因为影响茅台涨价的因素比较复杂,近几年很难形成准确的预测。“我们建议,投资者对茅台涨价的预期应该减弱,关注应该改革更多渠道,升级产品结构。这两年茅台直销自营渠道建设效果明显,茅台平均售价大幅上涨;此外,产品结构也在不断优化,比如年份酒,预计2020年销量会创历史新高。在这两个因素的加持下,茅台即使不提价也基本能实现两位数的增长。”

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  长期赚钱效应仍然存在

  在资本市场上,白酒板块同样风光无限。截至2020年12月31日收盘,白酒指数全年涨幅达137.47%,指数内包含的18只白酒股全线上涨,其中酒鬼酒、山西汾酒2020年涨幅超300%。2021年伊始,贵州茅台、五粮液等多只白酒股再次刷新历史最高价,茅台股价已经稳稳站上2100元。

  苏铖分析称,目前白酒板块整体估值处于历史高位。按照市场一致预测,2021年白酒板块平均市盈率在48-50倍,而过去十余年的平均水平在25倍左右,上一轮高估值还是在2006-2008年牛市阶段出现,因此现在白酒板块估值具有典型的牛市特征。

  对于白酒股节节攀升的推动力,苏铖认为,其一在于流动性宽裕,带动整个A股估值提升,白酒作为其中的优质板块表现自然不错;其二,去年整体先抑后扬,基本面恢复提振市场信心,市场对今年Q1业绩预期乐观;其三,白酒作为典型的顺周期行业,同时具备抗通胀特点,且上半年基数较低,增速有优势;最后,回顾2020年整体走势,白酒受疫情影响下仍表现优异,因此即便考虑到今年初偶发疫情,机构投资者也不会轻易大幅减仓。

  不过,1月14日,白酒板块出现短暂回调,白酒指数跌近5%,多只白酒股跳水。对此,苏铖表示投资者不必过度恐慌,一方面前期涨幅较大,有一定的正常的调整需求,相对于累积的涨幅当下适度调整是可以接受的;其次,白酒公司似乎在收到监管“偏爱”,消息面略有一些不友好;再次是北方疫情相对严峻,市场也会有一定的担忧。苏铖认为,旺季还没有真正启动,在启动之前股价适当回调,预期适度降温,这是比较健康的。

  市场近期产生对机构抱团的担忧,在苏铖看来,机构抱团具有一定合理性。“市场走到今天,总体来看机会多数时候是偏结构性的,只有基本面好的行业和公司才会脱颖而出,享受资金青睐和估值溢价,而消费类基金规模稳健增长,赚钱效应在持续发生作用。”

(e公司官微)

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