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「金发科技」长江策略:“盈利溢价”的本质是龙头公司的竞争优势

「金发科技」长江策略:“盈利溢价”的本质是龙头公司的竞争优势

【长江战略:盈利溢价"的本质是龙头企业的竞争优势】盈利溢价"的本质是龙头企业的竞争优势,这也影响了其在行业内对溢价"的相对估值。“绝对估值溢价"”的实质是中枢利率下移,DCF中的期限弹性。

报告摘要

1.高估值领先公司的溢价来自“盈利溢价"”和“估值溢价".”的双重影响

2.“盈利溢价"的本质是领先的竞争优势,这也影响了它”在业内相对估值溢价"。“绝对估值溢价"”的实质是中枢利率下移,DCF中的期限弹性。

3.随着经济的持续复苏,头腰公司的“利润趋同”或中枢"的“不降利率”将促进市场前景的“风格再平衡”。结构上,通胀方重视铜铝,化工和机械在顺周期优化。增长领域集中在半导体和军事工业,以及金融关注保险。

《周度》中的交流:“确定性溢价"”的由来与展望

最近市场风格极度分化,估值高的机构股近一个月一直占据主导地位,估值持续上涨。重仓股为何享有如此高的估值,未来趋势如何?本周我们将对此进行简要讨论。

1.短期:上周,市场广泛的情绪变得激烈和分化,白酒、新能源汽车、综合金融和煤炭大幅降温,而银行和保险大幅增加,整个TMT增加。截至周五,我们构建的情绪指数cjdi(扩散指数的读数有所不同,整个CJDI维持25%。用来衡量大盘宽度的观察指标:1月份上证指数读数跌至非常窄的区间,市场交易集中;HS300 CJBI大涨,领先交易广泛。在框架模型下,我们相信目前的市场成交量将从大盘扩展到中小市场,关注的短线风格将发生转换。

2.最近市场风格极度分化,高估值的机构股在过去一个月占据主导地位。我们认为,高估值领先公司的溢价来自于“利润溢价"”和“估值溢价",”的双重影响,其中“估值溢价"”可分解为“相对估值溢价"”和“绝对估值溢价".”

1)“盈利溢价"”的本质是行业竞争格局的改善,特别是2016年供给侧改革后,率先走出“清算格局”的行业盈利溢价凸显。与此同时,溢价的利润也影响了“相对估值”溢价"这样的行业企业。

2)“绝对估价溢价"”的实质是由于两个原因。一方面,一些行业的龙头企业的可持续增长得到认可,这体现在资产“期限”的延长上。另一方面,2018 H2-和2020h1无风险利率的下降趋势改善了溢价"对这类“长期资产”的“绝对估值”。

3)随着经济持续复苏,关注:市场前景需要重点关注以下两种情景(1)头腰公司的“利润趋同”在某些行业会是出现吗?(2)中枢的利率是否“不再下降”?任何情景的出现都会促进市场前景的“风格再平衡”。

行业配置:在结构性市场下,把握春天繁荣的上行线索

通胀方重视铜铝,化工和机械在顺周期优化。增长领域集中在半导体和军事工业,以及金融关注保险。

主题配置:关注国家改革的不断深化

活跃在年度层面,上市国有企业有股权激励的意愿和方案在关注

风险警告:

1.经济增速下降幅度超过预期;

2.市场风格调整超出预期。

(长江战略)

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