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「创新高的股票」热议的“抱团股”走到了什么程度?

市场对“控股集团”没有一个明确的定义:1)从定性的角度来看,控股集团一般是指投资者在加仓,集中持有同一个板块,同质化的筹码导致板块;交易相对拥挤的行为2)从定量的角度来看,量化机构团结程度的主要海外指标包括机构投资者持股比例。

在板块,各组织持有一个集团,持有一个集团往往伴随着该组织对板块,和仓位的分配不断大幅增加,甚至不断创下历史新高。与此同时,板块保持了相对强劲的走势,继续跑赢大盘。随着板块仓位和股价表现的不断改善,交易,板块变得越来越拥挤。一旦出现收益低于预期等负面影响,投资者将集中力量减持,板块趋势将大幅下行,形成“蜂拥而下”。

a股近几年的历史

总体而言,从2007年到2015年,A股经历了四个典型的组织群体。2007年-2008年:强劲的经济促使该组织举行了一次小组循环,而金融危机导致了小组的崩溃;-10年2009年:“四万亿”刺激集团持有金融房地产,政策收紧导致集团倒闭;2011年-12年:市场避险意识淡薄促使集团消费,白酒塑化剂事件导致集团倒闭;2013年-15年:互联网M&A浪潮推动机构成长,估值泡沫导致机构崩溃。

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组织控股集团的四个阶段:聚焦加仓,控股观望,放松集团,瓦解集团

典型的组织行为通常经历四个阶段:

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1)在“有利因素驱动下向加仓”,集中”阶段,板块的投资机会被大多数机构认可,机构投资者集中增加板块的配置,推动板块的上升趋势

2)在“持有等待”阶段,已经在建仓的机构保持相对稳定的仓位,而尚未买入的投资者仍在等待名单上。加仓的节奏已经放缓,板块的趋势在震荡处于高位

3)在“抱团散客”阶段,随着板块,的不断崛起,估值泡沫程度越来越高,部分投资者开始担心估值过高、交易,拥挤等问题,同时投资者也在板块寻找新的投资机会,此时仓位,板块,逐渐从下降、板块的高位回迁

4)在“团结崩盘”阶段,受事件类型、基本面等负面影响,投资者集中放仓,仓位,板块,经历了大幅下降,甚至跌至之前低点,板块走势相应大幅下行,形成“踩踏式下跌”。

这一次,出现适度宽松

近期,出现,板块,市场的白酒、军工、新能源都有所调整,而部分被低估或受业绩支撑的板块,则有所表现,表现出出现市场高低切换的迹象,同时,市场调整过程中北行资金的持续净流入可能与全球流动性充裕有关,这不仅提升了市场风险偏好,也使得团团板块的核心目标更加适度宽松。

集团早期崛起的原因主要有两个,一个是宏观层面的因素,一个是行业层面的因素。宏观层面因素源于市场预期流动性环境将长期(至少到2021年底)维持低利率。行业层面的因素来自于三大行业在可预见的未来-的持续稳定增长。目前看这两个因素,扰乱预期的只是宏观层面的流动性因素。具体表现是美联储在1月7日公布12月利率会议纪要中宣布将逐步退出量化宽松政策,扰乱了市场预期,使美国10年期国债收益率迅速上升并超过1%。但是行业层面的逻辑并没有变,白酒(一线龙头)、新能源汽车、军用板块的长期增长趋势是非常确定的。因此,出现是宽松的,但它并没有结束。只需要适当降低预期收益率即可。

对当前群体的启示:绩效的相对表现是试金石

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2019年以来,基金和板块的公开发行基本上沿着“餐饮电子医药白酒/新能源”的路径演进。尤其是餐饮(白酒)行业,自2017年以来,公募比例持续上升,尤其是控股集团的现象。与2011年和2012年的-餐饮集团相比,本轮餐饮集团持续时间更长。然而,从相对估值的角度来看,目前的餐饮估值相对于万德泉A指数的估值并没有突破2011年和2012年-的高点。

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正如前文所述,诱发抱团瓦解的导火索主要为事件型或基本面等方面的负面冲击,也就是说当前机构抱团瓦解的前提是相关板块业绩大幅不及预期,或者出现重大利空事件冲击,但事件性冲击是没办法预测的。业绩方面,目前机构抱团的板块景气仍处在上行阶段,短期内行业逻辑难以证伪。后续打破当前机构抱团的催化因素或来自于其他板块的景气超预期。但抱团板块相对大盘的估值仍未到极端泡沫化程度,如果只依赖估值性价比这一因素,抱团松动的过程或相对波折。

转自:

国金证券 《A 股“机构抱团”专题报告》

西南证券策略专题报告 《抱团结束了吗》

东兴证券 《极端分化与抱团松动——策略周报20210117》

渤海证券 《流动性频现缩量操作,趋势抱团有所松动――A 股市场投资策略周报》

风险提示

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