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「中信国安」广发基金李巍:运用“中场球员”思维 踢出9年年化20%的好球

「中信国安」广发基金李巍:运用“中场球员”思维 踢出9年年化20%的好球

【广发基金李伟:用“中场”思维打好9年20%的球】从广发新兴产业和广发制造业选择的历史位置来看,李伟稳健的风格尤为明显。他在建立投资组合时,以消费领域为基础,包括白酒和家电,并将其与新能源、云计算、军工等高增长的板块相匹配,增长确定性强,空间大。同时,结合市场环境的变化,他将在消费、医药、电子、计算机、高端设备等行业轮换。并抓住不断变化的行业中的机遇。(中国基金新闻)

9年每年20%有多难得?

据统计,截至2021年1月26日,全市场共有83位管理基金超过9年的基金经理人,其中只有4位的年化收益率超过20%。达到这个标准不是一件容易的事情。广发基金,战略投资部总经理李伟就是其中之一。自2011年9月以来,他一直担任基金的经理。基金管理期9.37年,几何任命年化收益率达到21.01%。

与目前成长模式的管理者基金,不同,李玮是一个配置偏均衡的成长型球员。“我希望我的基金投资组合配置相对平衡,当市场风格与我的能力圈相匹配时,我可以获得更高的超额回报。当市场风格转向你不擅长的领域时,投资组合可以尽可能跟上市场,以便给持有者更稳定的投资体验。”

从广发新兴产业和广发制造业选择的历史位置来看,李伟稳健的风格尤为明显。他在建立投资组合时,以消费领域为基础,包括白酒和家电,并将其与新能源、云计算、军工等高增长的板块相匹配,增长确定性强,空间大。同时,结合市场环境的变化,他将在消费、医药、电子、计算机、高端设备等行业轮换。并抓住不断变化的行业中的机遇。

“中场”思考着:

在行业循环中制定战略

80后基金,的经纪人李伟从初中就开始踢足球,并且仍然保持着每周踢足球的习惯。他最喜欢的位置是中场,最喜欢的球员是罗伯特巴乔、里克尔梅等中场。在他看来,“中场”是足球场上的指挥官,是球队的“真脑”。在投资方面,李玮也善于运用“中场”的思维,打造一个整体视野更广阔的投资组合。

通过研究广发制造业精选A的定期报告可以发现,在李薇的行业配置比较分散,从信息技术、工业、日常消费、自选消费、医疗到公用事业、金融、房地产。

“我的策略是优化核心产业,选择卫星产业。”李伟说,他会根据熟悉行业的景气度和估值水平的变化做行业轮换,希望在自己擅长的市场环境下跑得比别人快,不擅长的时候尽量跟上市场,不至于落后。

2005年,李伟从北京大学毕业后,加入GF证券的自营部门,从事医药和航运行业的研究和投资经理。自2009年加入广发基金以来,他一直站在投资的第一线,目睹了牛,不同行业在熊市周期中的起伏,对周期的感受更加强烈。

“一切都有一个周期。无论是社会发展变化,包括行业和企业,一切都有一个循环。我们需要了解的是周期的长短,周期的强弱,周期的位置。”李伟说,投资要跟风,感受变化,抓住机遇。

经过行业的深入研究和长期积累,李伟在构建投资组合时选择了消费领域作为基础,包括白酒和家电,并叠加了新能源、云计算、军工等高增长领域,这些领域目前增长的确定性强,长期空间大。在此基础上,他还将结合

以2020年为例,2020年第一季度,电子板块排名第一。李伟认为部分品种透支了未来的成长空间,恰逢海外疫情爆发,导致全球半导体景气下滑。他在集会上减持了他的电子股票。与此同时,他看到消费和医药的估值回到了相对合理的位置,于是他在投资组合中增加了相关的板块。到2020年第二季度末,医药股大幅上涨后,他及时降低了持仓比例,增加了利润增长更快、估值更合理的光伏等龙头企业。2020年下半年,他降低了被高估的消费电子产品,将仓位转向面板和零部件。

为了在2020年恢复运营,李伟管理的组合集中在泛技术、大消费、先进制造三大轨道上,在三大轨道之间和同一轨道的细分板块内进行轮换运营。得益于对市场节奏的把握,2020年李伟管理的广发制造业精选A净增长率达到90.95%,广发新兴精选的回报率也达到83.04%。同期,沪深300的指数指数上涨了27.21%。

为什么选择做行业轮岗?李伟指出,A股的市场风格在某些阶段会被演绎到极致,当风来了或者行业景气时期,出现和板块可能会被分阶段高估。如果投资组合中主要行业估值在可接受范围内,他会采取均衡配置策略;但如果有一些行业明显被高估或者景气度有明显变化,就会相应调整。

“我主要是根据横向行业估值对比和纵向景气变化来轮换行业。这个决定主要是基于长期的市场经验,因为不同行业之间的商业模式是不同的。”李薇说。

李玮的产业轮换策略体现了“中场”关注的全局和灵活运作的特点:当他的专长领域有机会时,他可以凭借出色的进攻能力帮助基金取得更好的表现;当市场走势与风格不符时,可以及时调整仓位,跟上市场节奏。这种机动灵活的管理思想使他的基金表现出“长跑运动员”的特征。据银河证券统计,截至1月29日,李伟管理的广发新兴产业精选A自2016年成立以来累计回报率达到207.20%,年化回报率达到25.13%。

进攻和防守:

“与优秀的公司交往”

“对基金的每一位经理来说,与优秀的公司交往是很重要的。我们需要找到好的公司。

找到这个公司的内生增长能力或者比同行做得好的地方,如果能找到这样的标的,往往能给组合提供良好的投资回报。”

  在日常的组合管理中,李巍会将大部分的精力用于个股的甄选,对于评估什么样的公司适合长期持有,李巍有两个观察的维度,一是好生意,二是好公司。他指出,生意模式和公司质地是识别优秀企业的关键。

  “好生意指的是公司的生意模式好,赚钱更容易,至少在某一方面或多个方面做得比同行更优秀,这样的公司才有可能带来超额收益。”李巍指出,从更长的维度分析,则要思考这家公司或者所处的行业是否符合技术进步趋势,是否能够提升全社会的效率和大众的福利。“这种生意属于长期市场空间大,未来是能产生大市值公司。”李巍说。

  公司如何赚钱是李巍筛选优秀企业时的另一个重要标准。他认为,所有公司赚钱都是靠某种资产,比如制造业用固定资产挣钱,有些生意用运营资产挣钱,另外一些企业是依靠品牌和渠道等隐形资产。“很多公司ROE高,就是因为其背后有大量隐形资产,这种生意更容易赚到钱,超额收益大多来源于报表上看不见的隐形资产。”李巍说。

  很多人在选股时喜欢研究财务数据,但李巍认为,财务指标可以帮助基金经理初步筛选出合适的股票库,排除市场上最差的标的或者明显有问题的标的,但仅靠财务指标很难选出最牛的股票。因为能否抓住最牛的股票,取决于基金经理对产业趋势、竞争格局和公司管理层的深刻理解,这也是主动管理的核心竞争力所在。

  作为一名成长股选手,李巍的持仓中也有不少牛股,但牛股往往并不便宜,如何看待好公司与好价格的关系?李巍的经验是把视野放得更长远一些,好公司可能短期价格不合适,但如果在长时间周期能够实现不错的复合回报,即便短期估值贵一些,他也会将其纳入组合。此外,他还会尝试寻找一些黑马变成白马、灰马变成白马的成长股。

  在把握进攻机会的同时,作为一名市场老兵,李巍也时刻保持着对风险的警惕,注重防御。

  “不做什么比做什么更重要,防守比进攻更重要。”作为一名足球爱好者,李巍认为,那些走到最后的球队往往都是先把防守做好,然后再考虑进攻的问题,投资中也应该如此。

  经历过十年市场洗涤的李巍认为,投资应“牢记市盈率”,这也是多年来伴随他穿越牛熊的护甲之一。“市盈率指标就是为可能的风险留出冗余,要承认自己在认知方面存在的不足,为潜在的风险或波动做好准备。”李巍说。

  投资未来:

  “国内两大产业正在发生变化”

  “站在目前时点,我们对A股市场未来一个季度的走势相对乐观,中期会谨慎一点,但如果时间维度拉得更长,则坚定看好。”在广发制造业精选A 2020年四季报中,李巍表达了他对A股长期乐观的态度,他指出,支持A股市场走好的主要动力仍然存在,比如经济转型与制度改革持续推进、居民权益类资产配置比例偏低、政策对资本市场非常呵护等。

  虽然入行已有15年、管理公募基金超过9年,但李巍依然保持着刚入行时的年轻心态,对新生事物、新技术充满好奇之心,敏锐感知科技发展给经济、生活带来的变化。他认为,这些变化也将成为未来投资的重要方向。

  “我最近在研究科技公司的时候发现,这些创业者是从IT公司、互联网公司出来的,他们真的是把企业作为一家科技公司来经营,企业的经营思路、内部文化、工作激情都很互联网化。当科技进步到某个阶段时,可以改变很多产品形态,包括消费者的习惯等等。”李巍说,现在不少互联网公司变得越来越像消费型公司,这将给投资带来很多机会。

  除此以外,李巍观察到,最近两年,国内经济在产业层面出现两个比较大的变化。

  第一,能源结构的变化带来产业结构的变化,涉及的行业包括动力电池、光伏、风电等。不久的将来,我们可能是靠光伏和风电发电为主,现在的光伏装机量是每年新增300-500GW,将来可能提升至1000-2000GW,长期发展空间将打开。此外,能源结构的变化还会带来清洁能源的接纳问题,包括储能提高、智能电网建设、电网结构调整等。落实到投资上,他看好光伏、动力电池、电网改造等行业。

  第二,科技进步带来的自动化水平提升,会带动中国制造业快速升级。目前,中国的劳动力成本、环保成本、土地成本都在提升,当制造业完成自动化的升级和改造,一方面可以提高生产效率、降低成本;另一方面,技术进步,有助于提升国内企业在产业链中的地位,提供附加值更高的产品或者服务。

  此外,李巍认为,军工产业处于景气度上行阶段,板块中的龙头公司盈利能力提升。例如,根据上游的元器件环节中部分上市公司的2020年三季报,在有核心竞争力或者壁垒很高的细分领域,订单量的增长势头良好,利润明显提升。

  今年,是李巍进入证券行业的第16个年头,在理念上坚守价值初心,在投资中与时俱进,基金经理李巍的成长投资之路,也越走越宽广。

  2月1日起,拟由李巍担任基金经理的新产品——广发聚鸿六个月持有期混合(A类:011138,C类:011139,E类:011140)将在中国银行、广发基金直销等渠道发售,股票投资占基金资产的比例为60-95%,其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%,敬请关注。

(中国基金报)

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