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「国中水务股票」董登新:茅台市值20年暴增330倍 白酒股定价依据是基金扎堆?

【董登新:茅台市值20年飙升330倍。白酒股的定价依据是基金集群?机构之间会不会出现严重的差异,导致集体踩踏事故?我认为该机构和散户都被拘留:贵州茅台能走多远?

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在A股市场战无不胜的白酒股真的很美。在A股,市值前十的股票中,贵州茅台(白酒股)排名第一,遥遥领先,工行排名第二,其A股市值不足贵州茅台的一半;排名第三的五粮液(白酒股)市值竟然超过了A股招商银行和农行的市值,这是否代表了中国产业结构的现状?还是中国股市的格局?

截至2020年第三季度报告,基金在贵州茅台的公开发行超过1400只。此外,还有很多神秘的私募基金;同样,五粮液在基金,也有1100多个公募,当然,私募和基金也在其中。基金公开发行的投资组合高度同质化,许多基金股票同时大量上市。他们互相取暖,不断堆积,推高股价,从而大大提高了公募和基金,私募的业绩这与过去单个基金单打独斗明显不同,但集中堆积的后果必然是高风险的。

2月4日,贵州茅台收于2320.85元,比前一天的收盘价高出5.98%,创下历史新高,盘中最高价为2330元。然而,A股三大指数当天全线下跌。这是白酒股的集体反击吗?还是基金集群和集体的“空地”?贵州茅台已经成为A股市场的“逆风”风向标了吗?

贵州茅台只是一家传统的酿酒企业,但它已经成为A股市场上第一只高价股票和市值最大的股票。贵州茅台股价泡沫严重吗?机构之间会不会出现严重的差异导致集体踩踏事故?最终结果可能仍然是散户收购买单,我相信该机构和散户都被拘留:贵州茅台能走多远?

传统企业股票应该如何估值和定价?传统的市净率和市盈率定价还有效吗?

贵州茅台是中国最著名的白酒酿造企业。截至2019年底,贵州国资委全资拥有中国贵州茅台酒厂(集团)有限公司(以下简称茅台集团)100%股权,茅台集团持有上市公司——贵州茅台股份有限公司58%股权.贵州茅台是当地国有企业。

贵州国资运营有限公司(以下简称“贵州国资公司”)是贵州金融控股集团有限公司(贵州贵民投资集团有限公司)(以下简称“贵州金空集团”)的全资子公司。

2019年12月25日,根据贵州省国有资产监督管理委员会的要求,茅台集团拟将贵州茅台5024万股(占股本总量的4%)通过无偿划转的方式转让给贵州国资公司,于2019年最后一天完成。

截至2020年12月23日,茅台集团持有上市公司7.29亿股,占其总股本的58.00%股本;贵州国有公司和贵州金空集团持有贵州茅台1207万股,占其总股本的0.96%股本,其中贵州国有公司持有贵州茅台858.39万股,占其总股本的0.68%,贵州金空集团持有贵州茅台348.72万股,

此次自由转让完成后,茅台集团将持有贵州茅台6.78亿股,占公司总股本的54.00%股本股东和贵州茅台控股的实际控制人未发生变化;贵州国有公司和贵州金空集团持有的贵州茅台股份由0.96%上升至4.96%。

与2019年的股权转让相比,虽然两家公司转让的股权数量与股本,总股本相同,但相应的市值却增加了很多。2019年12月25日,5024万股茅台市值为587.48亿元,到2020年12月25日,其对应市值达到915.44亿元。

相应地,贵州茅台股价由2019年12月27日收盘的1149.58元/股,变为2020年12月25日收盘的1830元/股,涨幅为59.2%。

贵州茅台于2001年8月27日在股票上交所上市,发行价为31.39元。发行后,股本总股本仅为2.5亿股,IPO净募集资金20亿元。贵州茅台股票上市首日,收盘价35.55元,首日收盘涨幅仅为13.25%。总市值只有88.8亿元,流通股只有7150万股,是标准的“口袋”小盘股。

截至2020年9月底,贵州茅台的股本总规模已扩大至12.56亿股,股本总规模在20年内扩大了5倍。目前最高总市值2.93万亿元。20年来,贵州茅台的总市值扩大了近330倍,股价在没有复权!的情况下上涨了近65倍。自2020年以来,贵州茅台的股价从960元的最低一路飙升至2330元的最高水平,不到一年的时间股价就飙升了143%!

贵州茅台虽然营收不到格力电器的1/2,但净利润接近格力电器的2倍;同样的,

贵州茅台的营收不及宝钢股份的1/3,但其净利润却接近宝钢股份的4倍。这足以表明贵州茅台作为一家传统酿酒企业,其行业“暴利”能力远超先进制造业企业。

  尽管如此,仍有机构和庄家高调宣称,贵州茅台2000元的股价仍然偏低,还有较大上涨空间,不知这些人的底气和自信来自何方?

  贵州茅台股票的合理价位究竟在哪里?如何估值更靠谱?我们不妨参考一下世界第一高价股:伯克希尔,最新股价每股35.19万美元。

  世界第一高价股,当属股神巴菲特控股的公司——伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway,下称“伯克希尔”),它由巴菲特创建于1956年,唯一总部位于美国内布拉斯加州奥玛哈,旗下掌管多家子公司,主营保险业务,包括财产险、灾害险、意外险、再保险及特殊类保险。伯克希尔过去25年来,以日益雄厚的资本及微乎其微的负债,平均每年为股东创造25%以上的价值成长。

  不过,值得特别说明的是,伯克希尔一直坚持不分红、不送股、不拆股,现在购买一手伯克希尔需要至少3500万美元,一般的散户是没有资格购买的。对此,巴菲特曾解释过:他需要的是像比尔·盖茨这样的合作伙伴和机构投资者,他不希望太多中小投资者参与进来。他的股东收益不是靠分红和送股,而是完全依赖业绩支撑的股价上涨收益。不过,贵州茅台不是这样的,它既送股,又分红,而且并不拒绝散户投资者。

「国中水务股票」董登新:茅台市值20年暴增330倍 白酒股定价依据是基金扎堆?插图1

  从上表中数据可以发现两个明显的差距:同为传统产业,伯克希尔尽管股价高达35万美元/股,但其市净率仅为1.34倍,而贵州茅台的市净率却高达19.67倍;同样,伯克希尔市盈率仅为7.12倍,而贵州茅台市盈率却高达70.75倍。

  假设将伯克希尔总股本扩大1000倍后,其总股本为15.63亿股,正好与贵州茅台总股本(12.56亿股)大体相当,则两者股价比较起来就会更直观!我们再来观察下表,你很快就可以比较贵州茅台高估的程度。

「国中水务股票」董登新:茅台市值20年暴增330倍 白酒股定价依据是基金扎堆?插图2

  (作者系武汉科技大学金融证券研究所所长)

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