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「美前驻华大使感染」中信证券:充裕的市场流动性推动A股慢涨延续 关注被错杀细分领域龙头

【中信证券:充裕的市场流动性推动A股缓慢增长,延续关注误杀龙头板块】中信证券研究报告认为,国内基金新的规模仍然很高,海外基金的风险偏好正在增加,进入市场的基金规模巨大。充足的市场流动性将促进A股;的缓慢增长,随着基金,新发行规模的边际缩减,市场的极端分化将继续缓解。建议中档市值板块被错杀的龙头关注,坚持在“五安”主线下配置高性价比品种,继续配置更多港股。(证券时报网)

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中信证券研究报告认为,国内基金的新规模仍然较高,海外基金的风险偏好正在增加。进入市场的资金规模巨大,充足的市场流动性将推动A股;的缓慢增长,随着基金,新发行规模的边际缩减,市场的极端分化将继续缓解。建议中档市值板块被错杀的龙头关注,坚持在“五安”主线下配置高性价比品种,继续配置更多港股。

以下是研究报告的全文:

战略重点|充足的市场流动性促进了A股的缓慢增长

国内基金新的规模还是比较高的,海外基金的风险偏好也在增加。进入市场的资金规模巨大,充足的市场流动性将推动A股;的缓慢增长,随着基金,新发行规模的边际缩减,市场的极端分化将继续缓解。建议中档市值板块被错杀的龙头关注,坚持在“五安”主线下配置高性价比品种,继续配置更多港股。首先,基金的新规模还是比较高的,市场流动性的“新旧更替”导致了前期的极度分化;预计从节后到季末,新基金规模在2000亿元以下时,市场格局将由分化向均衡转变。其次,财政刺激的逐步逼近和疫苗接种的加速提高了美国的基本面预期,而通胀预期的上升暂时不会影响美联储的宽松政策。预计在今年第四季度之前不会讨论降低债券购买规模;海外资本的风险偏好会增加,外资会继续流入。最后,市场对国内货币政策的预期得到充分修正,对宏观流动性的敏感性降低;同时政策处于真空期,国内经济运行平稳,长假期间消费数据有亮点。配置方面,建议做在关注;极端差异化市场下被错杀的中型市场细分行业的龙头,坚持在国防安全(军工)、科技安全(消费电子、半导体设备、新安)、食品安全(种植链、种子)等“五大安全”领域配置性价比高的品种,而关注则主要受益于上升有色、化工、农业板块;的通胀预期,此外建议继续加强港股战略配置,包括互联网龙头、电信运营商、教育等。

充足的市场流动性

它仍然是A股缓慢崛起的主要动力

1)在散户,“卖股买基”和“赎旧买新”的条件下,市场流动性的“新旧更替”特征导致前期极度分化。首先,基金新股发行仍然活跃。今年春节前,公募新发行活跃股权产品总量为4871亿元,节后计划筹资规模仍不小。其次,自今年年初以来,-个股的回报率中值为10.2%,而活跃权的回报率中值为10.2%

2)预计当新发行的基金从节后到季末的规模小于2000亿元时,资金置换效应将减弱。在基金,积极新发展的支持下,即使考虑到资金由南向港股分流,预计上半年A股公共资金净流入仍将达到5700亿元。但是,基本人的救赎行为并没有改变。2019年以后,新发行产品季度平均赎回率为16.6%;为了保持净流入,2021年第一季度新发行的基金至少应达到6922亿元,这意味着在第一季度的剩余时间里,新发行的基金至少应达到2000亿元,以保持以前的资本流入速度,并保持新旧资金的置换。根据目前的发行计划数据,新发行的基金预计从节后到季末将达到3000亿元。

3)随着基金新发展规模的边际缩减,极端的市场分化将继续缓解。在A股节前的三个交易日背后,市场风格已经从极度分化中修复。无论用动态市盈率评分还是PEG排名来衡量,公募中持仓较重的强势品种估值一直处于较高水平,比如餐饮/医药的PEG达到2.7/1.8(全市场1.02),动态市盈率估值也处于99%/88%的高分。只要增量资金仍然主要通过机构产品进入市场,核心资产估值就会保持高位。然而,随着新基金,的边际减速,市场风格将从分化转向均衡。

基本面预期修复改善资本风险偏好

长假期间,海外市场整体上有所改善

1)财政刺激的渐进方式和疫苗接种的加速提高了美国的根本预期。美国新一轮财政刺激预计最早在3月份落地,但规模能否达到1.9万亿美元,仍取决于两党博弈的结果。此外,英国和美国的疫苗接种速度比欧洲国家快,而欧洲国家比其他经济体快。在过去的7天里,英国/美国的疫苗接种人数占全国人口的4.5%

.7%/3.5%。美国每日新确诊已由1月底的15万左右降至当前的10万左右,按照当前的接种速度,保守估计美国在6月份即可实现60%的抗体覆盖率。

  2)美联储宽松暂不受通胀预期提升影响,预计今年四季度之前都不会讨论缩减购债规模。经济复苏预期强化下,美国10年期国债收益率由去年年底的0.93%快速上行至1.3%,TIPS隐含的通胀预期也由2.0%上升至政策目标以上的2.2%。但美联储多次强调,对通胀暂时性上行保持耐心,且经济实质复苏的不确定性仍大,缺乏政策收紧的必要性,预计其今年四季度之前都不会讨论缩减购债规模。另外,实际利率对美股估值的影响比名义利率更强,通胀和国债收益率双升下,美国长端实际利率仍稳定在-0.3%~-0.2%的区间,并没有明显上行,美股估值受到的压制有限。

  3)长假期间海外风险偏好提升,全球股市、原油、比特币均出现明显上涨。春节长假期间,海外并无明显风险事件,美国对中国在科技领域摩擦的表态略有缓和,针对WeChat和TikTok的禁令或迎来转机。资产价格方面,全球风险资产均出现较大涨幅,其中比特币、富时100、ICE布油、日经225春节期间(2.11~2.16)涨幅均超过3%,美国三大股指涨幅靠后,但也陆续创历史新高。行业结构上,由于经济复苏预期增强,美股及港股中的能源、材料、金融等顺周期板块涨幅靠前。

  宏观流动性预期已充分修正,政策处于真空期,长假消费数据有亮点

  1)货币政策“急转弯”风险明显降低,市场对宏观流动性敏感度也明显降低。去年11月以来央行流动性超额投放缘于国企信用风险事件带来的防风险需求,2月以来央行公开市场操作以量控价特征明显。实际上,央行在四季度货政报告“坚持稳字当头,不急转弯”的基调下,也提示了“不应过度关注公开市场操作数量”,财政及现金等临时性因素也会对投放量产生影响。预计未来一段时期DR007仍将围绕7天逆回购利率波动。国内货币政策“急转弯”风险基本消除,市场对于宏观流动性的敏感度也已经明显降低。

  2)政策处于真空期,长假消费数据有亮点。从已公布的1月PMI和金融、物价数据来看,当前经济恢复、政策常态化进程仍在稳步推进。“就地过年”背景下,高频数据显示春节期间外卖、景区、电影、免税等消费领域有诸多亮点。而春节后为政策真空期,“两会”人口政策和资本市场改革将会成为下一阶段的关注重点。

  充裕的市场流动性推动A股慢涨延续

  A股依然处于轮动慢涨的下半场,主要驱动已从基本面切换至流动性。国内外货币政策都暂不具备全面转向的条件,且市场对宏观流动性的敏感度降低。国内基金新发规模依然较高,海外资金风险偏好提升,待入市资金规模庞大,充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续。

  极致的分化继续缓解,坚持配置高性价比品种,并继续增配港股

  1)关注极端分化行情下被错杀的中等市值细分行业龙头。随着基金新发规模边际降低,市场极致的分化将持续缓解,市场风格将更趋均衡,滞涨和短期错杀的高性价比品种更值得关注。前期极致分化的市场下,大量优质标的出现系统性回调,其中,中长期具备明确的成长空间的超跌细分龙头值得重点关注。

  2)坚持配置高性价比品种,并继续增配港股。首先,建议继续从“五大安全”主线出发,重点关注近期超跌、中长期成长空间和政策支持方向明确的品种,包括国防安全(军工)、科技安全(消费电子、半导体设备、信安),粮食安全(种植链、种子)。其次,重点关注受益于通胀和近期商品涨价、但股票估值相对偏低的有色、化工、农业板块。最后,我们持续强化对港股的战略增配建议,重点关注互联网龙头、电信运营商、教育。

  风险因素

  全球疫情蔓延速度和持续时间超预期;中美科技贸易领域摩擦加剧;国内经济复苏进度不及预期;国内流动性加速收紧。

(证券时报网)

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